據Global Macro Investor創辦人兼執行長Raoul Pal表示，上週末加密市場總市值蒸發2,500億美元的主要原因是美國流動性短缺，而非加密市場自身的問題。
Pal週日表示：“主流觀點認為比特幣和加密貨幣已經崩潰，週期結束。”他解釋稱，這種說法並不成立，因為軟體即服務（SaaS）類股票也出現了同步下跌。
Pal指出，近期SaaS股票與比特幣的走勢完全一致，兩者大幅下跌，值得關注。原因在於，這兩類資產都是“長期資產”，其價值高度依賴未來的現金流和採用率預期，因此對流動性環境和利率非常敏感。
這意味著，關於兩者的敘事其實相同：有人說“加密已死”，AI正在取代軟體公司。
而兩種完全不同的資產類別走勢一致，也進一步證明了根本驅動力在於宏觀流動性，而非產業本身的問題。
“實際上，黃金的上漲吸走了本來會流向比特幣和SaaS的邊際流動性，市場流動性不足以支撐所有高風險資產，最終風險最高的資產承壓最大。”
美國政府關門加劇流動性枯竭
美國近期暫時性流動性枯竭還受到兩次政府關門以及“美國金融管道故障”等因素的進一步惡化。Pal指出，2024年逆回購（RRP）流動性釋放已基本結束。
逆回購機制（RRP）是指銀行和貨幣市場基金將資金隔夜存放在聯準會的操作。
此前美國財政部重建國庫帳戶（TGA）時，RRP釋放的流動性能對沖TGA抽走的流動性；但如今RRP池已耗盡，無法再對沖，所以TGA重建完全等同於流動性抽離，Pal解釋稱。
Raoul Pal駁斥聯準會新任主席敘事
BTSE交易所營運長Jeff Mei向Cointelegraph表示，加密市場下跌的原因在於投資人認為聯準會新主席Kevin Warsh在通膨和量化寬鬆問題上的強硬立場，可能不會如預期那樣迅速大幅降息。
不過，Pal否認了外界對川普任命的聯準會主席偏“鷹派”的擔憂，稱“Warsh的任務和授權就是照搬葛林斯潘時代的策略”。
這意味著他會選擇降息，同時讓經濟持續高溫運行，並押注AI帶來的生產力提升將有助於遏制通膨。
“Warsh會降息，僅此而已。他將不會干涉川普和Bessent，他們將透過銀行體系操控流動性。”Pal表示。
Pal最後以看多論調收尾，稱本輪流動性枯竭已接近尾聲。
“我們無法拿捏每一處變化，但如今理解更深入。2026年我們依然極度看多，因為我們了解川普/Bessent/Warsh的戰略。”
