在加密貨幣市場，穩定幣被視為連接傳統金融與Web3世界的“橋樑”，承諾著價值的穩定。然而，近日一系列穩定幣的連環爆雷事件，卻如同警鐘般敲響，徹底顛覆了人們對“穩定”的認知。繼全球第三大穩定幣USDe短暫脫錨後，Elixir的deUSD和Stable Labs的USDX也相繼遭遇大幅脫鉤，引發市場恐慌和連鎖反應。這些事件不僅暴露了合成穩定幣高收益機制的內在脆弱性，更揭示了DeFi高槓桿策略和複雜合成資產在高波動市場中的致命風險。當“穩定”的承諾在高壓下土崩瓦解，Web3金融的未來之路又將走向何方？
一、deUSD脫錨：Stream Finance爆雷引發的連鎖反應
Elixir的合成美元穩定幣deUSD，旨在為Ethena Labs的USDe提供一種“真正去中心化”的非託管替代方案。然而，其命運卻與DeFi協議Stream Finance的爆雷緊密相連。
Stream Finance爆雷： 11月4日，DeFi協議Stream Finance在外部基金經理披露虧損9300萬美元後暫停了提款。該協議至少欠多家貸款機構2.85億美元，其中包括欠Elixir的6800多萬美元。
deUSD交易停止： 由於Stream Finance的平倉操作導致損失，Elixir決定停止其合成美元穩定幣deUSD的交易。
贖回承諾： Elixir表示，已處理了80%deUSD持有者的贖回，並已對剩餘餘額進行了快照，這些餘額可在索賠門戶開放時按1:1的比例兌換為USDC。儘管Elixir在週四關閉了deUSD的鑄造/贖回基礎設施，但它仍然計劃以1:1的比例贖回100%的deUSD權益。
責任追究： Elixir指出，它是唯一一家擁有Stream“1美元完全贖回權”的債權人，但Stream據稱“已決定不償還或平倉”。目前，Stream持有約90%的deUSD供應量（約7500萬美元），而Elixir持有的剩餘支持量中，有相當比例是Morpho向Stream提供的貸款。Elixir團隊正與Euler、Morpho、Compound等其他去中心化貸款平台以及金庫管理機構合作，清算其持有的Stream頭寸，並將款項分配給deUSD持有者。
二、USDX崩盤：Delta中性對沖策略的失效
由Stable Labs發行的合成穩定幣USDX，也遭遇了大幅脫鉤，其價格跌破0.60美元，引發了人們對其所集成協議可能遭受連鎖反應的擔憂。
價格暴跌： USDX的歷史流通量曾高達6.83億美元，目前交易價格已跌破0.60美元。
Delta中性對沖策略失效： USDX使用交易所提供的所謂delta中性對沖策略來維持其錨定匯率。目前尚不清楚導致其脫離錨定的原因，但這可能與11月3日Balancer遭受的1.28億美元攻擊有關。Stable Labs對沖的BTC/ETH空頭頭寸的強制平倉可能導致贖回激增，進而導致USDX匯率下跌。
投資組合管理問題： Hyperithm的研究員Min指出，USDX的“投資組合已經超過兩個月沒有變化了”，且一度在投資組合裡加入了像BANANA31這樣奇怪的另類投資，質疑其是否進行積極管理。
巨鯨拋售： 另一位交易員Arabe ₿luechip on X聲稱，與Stable Labs和Babel Finance的創始人Flex Yang有關的錢包在本週早些時候開始發布USDX抵押品，以在Euler、Lista和Silo等協議上兌換USDC、USDT和特朗普支持的USD1等替代穩定幣。
連鎖反應： 鏈上借貸協議Lista DAO和幣安支持的去中心化交易所PancakeSwap已經發布初步聲明，表示他們正在密切關注事態發展或努力降低風險。Lista方面已著手清算其USDX/USD1金庫，並得到了設立該金庫的Re7 Labs的協助。Lista在宣布緊急投票時表示：“此舉旨在最大限度地減少潛在損失，並維護整個生態系統的健康市場環境。”該協議執行了一筆閃電貸，清算了超過350萬枚USDX，並回收了超過290萬枚USD1代幣。
三、穩定幣連環爆的深層原因：高收益背後的致命脆弱性
USDe、deUSD、USDX等合成穩定幣的連環爆雷，揭示了DeFi高收益神話背後的致命脆弱性。
機制誘惑與風險： 這些穩定幣通常通過複雜的機制設計，提供遠高於傳統金融的收益率，吸引大量資金湧入。然而，這些機制往往依賴於衍生品對沖、資金費率套利等策略，其穩定性在高波動市場中面臨巨大考驗。
槓桿放大風險： DeFi中普遍存在的循環貸等高槓桿策略，無限放大了市場風險。一旦底層資產價格劇烈波動，或對沖策略失效，將引發大規模清算和連鎖反應。
流動性與信任危機： 在市場恐慌、流動性驟減的情況下，穩定幣的錨定機制將遭受實質性衝擊，甚至引發“踩踏式擠兌”，由技術性風險演化為流動性危機和信任危機。
投資組合管理不善： 部分穩定幣項目在投資組合管理上存在問題，未能進行積極管理，甚至投資高風險另類資產，進一步加劇了脫錨風險。
四、市場啟示：穩定幣的本質與風險再審視
穩定幣連環爆事件再次引發了市場對穩定幣本質和風險的深刻反思。
“穩定”的定義： 穩定幣的“穩定”，取決於市場流動性、對沖策略的有效性以及發行方的運營規範，而非簡單的1:1儲備。市場一旦不穩，它比任何資產都脆弱。
透明度與合規性： 此次事件也再次強調了穩定幣發行方在儲備金透明度、投資組合管理以及合規性方面的重要性。
投資者教育： 對於投資者而言，必須充分了解合成穩定幣的運作機制和潛在風險，警惕高收益誘惑，理性投資，避免盲目跟風。
結語：
穩定幣連環爆事件，是加密貨幣市場近期遭遇的又一次重大考驗。它不僅揭示了合成穩定幣高收益神話背後的致命脆弱性，更警示了DeFi高槓桿策略可能帶來的毀滅性後果。儘管項目方和交易所試圖通過補償和風控升級措施來應對危機，但這場“血洗”再次提醒所有市場參與者：在追求高收益的同時，必須充分認識到加密市場的固有風險。穩定幣的本質、槓桿的風險以及平台與投資者的責任，都將在這次事件後被重新審視。
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