“鯨魚甦醒”數據一覽

2025年7月，分析師注意到八個“中本聰時代”錢包首次在14年後轉移資產，每個錢包都持有1萬枚比特幣。

在一次鏈上觀察到的集中遷移中，共有8萬枚比特幣（當時價值約860億美元）從長期休眠地址中移出。區塊鏈分析者將這些幣追溯到2011年，當時這些比特幣的總購入成本不足21萬美元，意味著回報率接近4000000%。

另外兩個自2011年以來一直未曾動過、各持有1萬枚比特幣的錢包，也在2025年7月重新激活。在比特幣價格約10.8萬美元時，每個地址瞬間掌控超過100億美元的資產。

來自Lookonchain和Whale Alert的數據指出，2025年上半年已有超過62800枚比特幣從“七年以上未動”的錢包中流出，是2024年同期的兩倍以上。

實際上，“鯨魚覺醒”標誌著非常老的比特幣開始重新流動，長期持有者的餘額從歷史高位回落，而典型“巨鯨”畫像也在發生變化。

你知道嗎？一項最新分析顯示，僅83個錢包就持有約11.2%的比特幣總供應量，而排名前四的錢包單獨就控制了約3.23%。

分析師如何衡量巨鯨動向與幣齡沉睡度

比特幣的系統結構使得幣齡變化清晰可見。每枚比特幣都存放在帶有上次轉移時間戳的UTXO（未花費交易輸出）中，整個賬本因此形成了一套能夠直觀展示“幣齡”的時間序列。

其中的核心工具是“HODL浪潮”。這一概念由Unchained Capital的Dhruv Bansal提出，隨後由Glassnode進一步體系化。HODL浪潮將所有比特幣按照“幣齡”分組，例如1天至1週、1至3個月、1至2年以及5年以上等區間。不同區間隨時間的變化就像地質層一樣，以可視化方式呈現持幣與消費行為的結構和演變。

在這張圖表中，還包含多項與幣齡相關的關鍵指標：

  • “幣天銷毀”（CDD）及CryptoQuant、Bitbo等機構採用的相關指標，會將轉移動的幣數量與其沉睡時長相乘，從而讓非常老的幣在統計中佔據更高權重。

  • Santiment的“年齡消耗”（age consumed）和“沉睡流通量”（dormant circulation）模型，也在多類資產上採用類似邏輯。其指標的大幅上升通常意味著長期持有的代幣正在被花費，正如Santiment Academy所總結的那樣。

為了區分巨鯨與普通交易者，各分析機構會同時根據持有時長和持有主體（實體）對持幣者進行分類。

例如，Glassnode的長期持有者（LTH）框架將持有約155天以上的比特幣視為“長期持有”，這一閾值來自其在Glassnode Insights和技術文檔中提到的歷史行為數據分析。

這些指標都會進行實體層面的調整。分析公司會先利用聚類算法推斷哪些地址屬於同一名現實持有者，然後再統計其持幣規模和幣齡。

你知道嗎？不同鏈上分析機構對“巨鯨”的定義並不一致。有些以持有1000枚以上比特幣的實體為界，也有的採用100至10000枚比特幣的區間來劃分巨鯨群體。

所有這些工具本質上都是描述性的：它們用於量化持幣集中度、供應的幣齡結構，以及多年未動的比特幣何時重新流動。但它們本身並不會告訴任何人應該如何投資。

2024—2025年數據顯示的巨鯨重新活躍趨勢

在這些分析工具的基礎上，關鍵問題在於：本輪週期在結構上是否真的不同，還是僅僅因為以美元計價的規模更大而顯得更引人注目。

多項鏈上指標顯示，近期的鏈上行為正發生顯著變化：

  • Glassnode的長期持有者供給——用於衡量持有約五個月以上的比特幣數量——在2024年底創下歷史新高後，於2025年開始出現回落。

  • 與此同時，其“非流動性供給”指標也停止上升並轉為下降，這意味著一些過去多年持續淨增持、最難撼動的長期持有幣，終於開始出現移動。

與此同時，HODL Wave樣式圖顯示，5年以上幣齡區間的佔比略有下降，而6至12個月、1至2年區間的佔比則有所增加。

這種模式通常出現在非常古老的比特幣被花費一次後，重新落入新的錢包之中。最早期幣齡層的一部分被“剝離”出來，並以新的持有者身份重新歸位，而不一定直接流向交易所。

這一時期出現的多起引人關注的案例也與這一趨勢相吻合：

  • 那些在沉寂十多年後突然轉移數萬枚比特幣的中本聰時代地址，正疊加在過去幾年中持續上升的7至10年幣齡“再激活”趨勢之上。

  • 此外，來自2011年至2013年的多個“沉睡美人”錢包——每個持有1,000至1萬枚比特幣——在2024和2025年陸續被監測工具捕捉到重新活動。這些現象強化了一個判斷：這並非單一偶發事件，而是早期週期供應正在集體甦醒。

需要強調的是，沉睡比特幣的移動並不必然意味著拋售行為。專注於地址標記的分析機構通常能夠識別交易所錢包、加密ETF及場外交易（OTC）機構。在多起備受關注的案例中，沉睡多年的比特幣是轉入其他自託管地址、多簽結構或內部重組相關的錢包，並未出現與這些交易直接對應的交易所流入激增。

在另一些案例中，地址變動則與法律糾紛、稅務事項或企業行為同步，更可能是出於託管調整，而非短期交易需求。

對這些現象更為謹慎的解讀是：

  • 經過多個週期積累而成的創紀錄規模長期持有者基礎

  • 這一基礎正在出現可觀察但相對溫和的回落

  • 極早期比特幣正逐步從原持有者手中重新分散到新的持幣者手中

這一組合現象正是分析師所稱的“巨鯨覺醒”——一個歷史性供應開始逐步移動、且所有變化都能在鏈上實時觀察到的階段。

巨鯨當下為何開始行動

鏈上數據無法讀懂持幣者的想法，但它能揭示巨鯨行為與哪些動機和壓力相契合。多項可能的解釋與現有證據及分析研究相一致。

獲利了結與深度流動性配合

Glassnode等機構的研究顯示，長期持有者的供應通常會在比特幣創新高前後觸頂，隨後進入分配階段。在這些時期，已實現市值、MVRV等由Coin Metrics體系化並由Nic Carter等人推廣的指標，往往表明長期持有者坐擁巨額未實現收益。

對於持有了七到十年的早期參與者而言，即便是小幅出售，也能兌現可觀的長期收益，而無需徹底退出比特幣。

投資組合與託管方式的再平衡

部分沉睡多年的比特幣已被追蹤到流入機構託管、多簽結構或ETF託管方，這意味著資產從個人冷存儲遷移到受監管的持有方式。跨鏈資金流監測工具還發現，一些老幣的移動與新建立的以太坊或其他大類資產倉位同步，暗示這是內部資產再配置，而非徹底套現退出。

法律與行政因素觸發

稅務事件、法律訴訟、遺產規劃與企業重組等，都可能迫使數十年未動的比特幣重新啟用。巨鯨動作與公開法律糾紛或監管行動同步並不罕見，顯示出即便投資邏輯未變，法院指令或合規要求也可能喚醒長期沉睡的資產。

與幣齡相關的結構性影響

正如Unchained Capital提出的“丟失幣地質學”框架所指出的，每一輪週期都會留下更厚的一層長期未動的比特幣。其中一些真正丟失，另一些則屬於個人、公司或遺產。

隨著時間推移，更多持幣者會迎來再平衡、繼承或託管升級的節點，即便這些激活事件在總供應中佔比仍小，但每年發生的次數將自然增多。

需要記住的是，這些因素相互之間並不排斥，而且單靠賬本本身無法驗證動因。鏈上數據能告訴我們哪些比特幣被移動、移動到哪裡，卻無法揭示交易為什麼發生。

你知道嗎？截至2025年年中，可信鏈上估算顯示約230萬至370萬枚比特幣已永久丟失，佔總供應的最高約18%，原因包括密鑰遺失、錢包損毀或地址永遠無法訪問。

普通用戶該如何看待這場“巨鯨覺醒”

對大多數人而言，“巨鯨指標”更適合作為提升透明度、理解市場背景的工具。

當你看到“巨鯨拋售”之類的標題時，理性的觀察者通常會先問幾個背景性問題：

  • 這些比特幣是流向交易所、ETF、場外交易機構，還是主要進入新的自託管或多簽地址？

  • 這種移動是否契合長期持有者供應、非流動性供應、幣齡區間等更廣泛趨勢，還是只是一個性異動？

  • CDD、年齡消耗、已花費產出利潤率、MVRV等指標，是在指向市場結構變化，還是僅僅對一小段時間內的老幣移動作出短暫反應？

同時也要牢記鏈上歸因分析的局限性：

  • “交易所”“ETF”“政府”“巨鯨”等標籤都依賴啟發式方法和聚類推斷。不同的鏈上分析機構可能會對同一主體做出不同分類，而一些大型持有者至今仍無法被準確標記。

  • 關於“是誰在移動比特幣”的敘述，充其量只是基於原始賬本數據之上的一種相對合理的推測。

鯨魚指標無法做到的是可靠地預測特定持有者下一步的意圖，也無法保證過去的休眠與重新活躍模式會重複出現。在鏈上概念方面建立基本素養，並結合獨立研究、清晰的個人風險承受能力評估，以及在必要時尋求專業建議，比試圖猜測大額持有者為何移動代幣要可靠得多。

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