本週108億美元比特幣（BTC）期權集中到期，多頭能否借勢衝擊9.5萬美元？

關鍵要點

• 若比特幣未能有效突破9萬美元，看跌期權策略仍將保持優勢。

• 交易員更多將10萬美元看漲期權作為收益增強工具，而非直接押注比特幣大幅上漲。

過去兩個月，比特幣（BTC）多次在8.7萬美元一線反彈，但市場對突破9.5萬美元仍持審慎態度。本週五將有108億美元規模的BTC期權到期，這對多頭而言是關鍵時刻，儘管當前市場整體持倉仍以看漲期權為主。

目前看漲期權未平倉合約約66億美元，較看跌期權的42億美元高出57%。但這並不意味著多頭佔據主導。交易所方面，Deribit市場份額達78.7%居首，OKX為6.3%，芝商所（CME）約5%。

值得注意的是，Deribit上僅約17%的看漲期權履約價低於9.2500萬美元。考慮到比特幣近兩個月最低價僅觸及8.4萬美元，7萬美元及以下的看漲期權更可能用於複雜鏈上策略，而非單純押注上漲。此外，深度虛值期權成本過高，普通散戶難以承受。

例如，2月27日到期、履約價7萬美元的BTC看漲期權目前交易價格為0.212枚比特幣，明顯高於8萬美元看漲期權的0.109枚比特幣。這一價差解釋了為何多頭通常更傾向於選擇接近或略高於現貨價格的期權合約。相反，11萬美元及以上的看漲期權往往被市場忽略，因為其價格低於0.002枚比特幣（約180美元），實際博弈價值有限。

比特幣跌破9萬美元以下時，看跌期權策略更佔優勢

大量10萬美元及以上的看漲期權持倉，實際上來自「備兌看漲（Covered Call）」策略。
在這種策略中，賣方提前收取權利金，類似於賺取債券利息收益。不同之處在於，賣方仍持有比特幣現貨，但其潛在盈利被封頂。因此，這類部位通常不被視為純粹的看漲信號。

數據顯示，Deribit平台上7.5萬至9.2萬美元區間的看漲期權規模約為8.5億美元。
若要判斷多頭在本週五到期日是否占優，還需對比看跌期權的分佈情況，並評估這些合約是用於下行保護還是中性策略。其中一個關鍵指標是7萬美元以下的看跌期權數量——該區間期權成本不足300美元，更容易被用作風險對沖工具。

儘管看跌期權的整體數量少於看漲期權，但在Deribit平台上，履約價介於8.6萬至10萬美元之間的看跌期權規模仍高達12億美元。因此，即便假設10.2萬美元及以上的看跌期權無法從價格下跌中受益，空頭策略在1月到期日仍然佔據更有利位置。

根據當前價格走勢推算，Deribit本週五BTC期權到期大致可能出現以下三種結果：

• 8.6萬–8.8萬美元區間：看跌期權淨佔優約7.75億美元

• 8.8萬–9萬美元區間：看跌期權淨佔優約3.25億美元

• 9萬–9.2萬美元區間：看漲期權淨佔優約2.2億美元

總體來看，只要比特幣價格維持在9萬美元下方，期權結構的數學優勢仍然偏向空頭策略。

相關推薦：比特幣（BTC）與黃金的對比走勢圖是否已經完全失效？