上週末，加密貨幣市場經歷了一場前所未有的“黑色星期五”驚魂夜。短短24小時內，高達190億至200億美元的鉅額加密貨幣多頭倉位慘遭強制清算，成為有記錄以來最大的單日去槓桿事件。這場突如其來的“血洗”，不僅讓市場劇烈震盪，更一度引發恐慌情緒。然而，就在市場普遍擔憂熊市降臨之際，美國總統特朗普的一番“反悔”言論，卻意外地為加密市場注入了一劑強心針，比特幣、以太坊等主流資產迅速上演V型反彈。究竟是什麼引爆了這場史詩級清算？市場在經歷巨震後，又將走向何方？
一、黑色星期五：200億美元清算風暴席捲加密市場
10月10日，加密貨幣市場遭遇了自誕生以來最劇烈的單日去槓桿事件。
清算規模驚人： 約190億至200億美元的加密貨幣多頭倉位在24小時內被強制清算，導致各交易場所約650億美元的期貨未平倉合約（OI）瞬間消失，倉位重置至7月份的水平。
山寨幣首當其衝： 在這場清算風暴中，山寨幣承受了拋售壓力的主要衝擊，價格大幅下挫。相比之下，比特幣的跌幅則相對有限，顯示出其更強的市場韌性。
主要清算平台： 清算主要集中在海外平台，Hyperliquid處理了超過100億美元的資金，而Bybit也吸收了巨大的清算量。幣安在此次事件中的清算份額則相對較小。值得注意的是，CME在拋售過程中維持了較大比例的比特幣期貨OI，Coinglass數據顯示，CME、Binance、Bybit和OKX是名義上排名前幾的比特幣期貨場所。
二、特朗普的“TACO交易”：意外的導火索與市場反轉
這場史詩級清算事件的導火索，竟是美國總統特朗普此前對華關稅的強硬言論，以及隨後戲劇性的“反悔”。
政策“烏龍”引發巨震： 10月9日，關於中國稀土出口管制的新聞發布，特朗普在一天多之後才發帖評論，威脅要“大幅增加”對華關稅。市場對這一“非新聞事件”的過度解讀，引發了大規模恐慌性拋售。
“TACO交易”救市： 然而，就在市場陷入恐慌之際，特朗普突然發表溫和言論，強調美國想幫助中國，而不是傷害中國，並認為雙方都不希望陷入衰退。這一出人意料的政策急轉彎，被市場解讀為特朗普經典的“TACO”（Trump Always Chickens Out）交易策略再現——先漫天要價，再退縮以達成協議。
加密市場V型反轉： 特朗普的最新表態，迅速為中美股市解除了警報，也直接引爆了加密貨幣市場的強勢反彈。比特幣回升至11.5萬美元上方，此前曾一度跌至10.2萬美元；以太坊回升至4150美元上方，此前曾一度跌至3435美元。加密貨幣總市值回升至4萬億美元上方，24小時漲幅達5.6%。
三、市場韌性與資金流向：比特幣的“避風港”效應
儘管經歷了極其負面的事件，但比特幣僅比其歷史高點12.6萬美元下跌了8%，顯示出強大的韌性。
資金和基礎壓縮： 10月10日和11日期間，各主要貨幣對的永續掉期融資利率變為負值或接近於零。Glassnode指出，總融資額處於2022年熊市以來的最低水平，證實了去槓桿的徹底完成。
山寨幣的劇烈反轉： 山寨幣永續合約的反轉更為劇烈。10月11日，Solana的8小時融資利率在-0.23%左右多次波動，這是一種罕見的、廣泛的“買空”模式，標誌著多頭倉位從擁擠的多頭轉向了防禦性倉位。
ETF流入動態： Farside Investors關於美國交易現貨比特幣ETF流入的數據顯示，本週早些時候淨流入量很大，隨後在崩盤時逐漸減少，然後在10月10日略微轉為負值。崩盤當天，IBIT流入量下降至7420萬美元，而其他發行人的流入量則變為負值，當日淨流入額轉為負值450萬美元，結束了連續九天淨流入的勢頭。
與Luna暴雷對比： 鏈上數據分析師Murphy發文比較10.11暴跌與上一輪Luna暴雷進入深熊。他指出，本次暴跌中，未觀察到向Binance的大量轉入，反而7日均還維持5,338枚BTC的轉出，在突發事件的影響下非ETF的場外需求並未減少，投資者對11萬美元左右的BTC仍然保持信心。這表明，與Luna暴雷期間投資者信心崩潰、恐慌性出逃不同，本次暴跌中，大戶們仍然選擇繼續增持BTC而不是割肉離場。
四、去槓桿化後的市場：挑戰與機遇並存
去槓桿化操作在一個交易日內就從系統中清除了650億美元的投機倉位。
市場調整： 此次事件預示著市場將迎來一次重大調整。市場暴跌之後，被迫拋售的股票減少，基礎溫和重建，以及資金回落至持平水平，這些都表明市場已擺脫了一週前的脆弱性。
山寨幣波動性： 在槓桿率重建和做市商再次擴大參與度之前，山寨幣的波動性可能仍將高於比特幣。
流動性缺口： 壓力集中在訂單簿最薄的地方。一些山寨幣在某些交易所的價格一度跌至接近零的水平，這是由於槓桿平倉回調導致特定貨幣對出現短暫的空洞。比特幣之所以能更快穩定下來，是因為它受益於更深的訂單簿和不斷發展的ETF買家群體。
ETF的持續吸引力： 儘管週五的關稅宣布抵消了本週的看漲勢頭，但數字資產投資產品仍錄得創紀錄的流入量。截至2025年10月10日當週，數字資產投資產品的週淨流入額為31.7億美元，今年迄今的流入量已達到創紀錄的487億美元。比特幣產品流入量達26.7億美元，使年初至今的流入量達到302億美元的歷史高位。
結語：
週末的“加密貨幣黑色星期五”清算事件，是加密市場在宏觀經濟和地緣政治影響下的一次劇烈震盪。特朗普的“TACO交易”意外引爆了市場的V型反彈，也再次凸顯了加密市場對外部事件的敏感性。儘管經歷了史詩級清算，但比特幣的韌性、機構資金的持續流入以及市場去槓桿化後的健康調整，都預示著Web3市場有望浴火重生。然而，投資者仍需警惕市場波動，理性投資，才能在這場充滿挑戰與機遇的數字金融變革中行穩致遠。