一、債務規模：破紀錄但非「首次突破」
截至2025年，總債務已突破36兆美元，約為GDP的120~123%。其中，穆迪、標準普爾和惠譽三大評級機構均已逐步調降美國主權債信評級，穆迪更在五月將展望轉為「穩定」，暗示債務問題從「潛伏風險」演變為制度性約束。
國會預算辦公室（CBO）預測，若維持現行財政政策，至2035年聯邦債務將升至GDP的118%以上，年度赤字或達近2.7兆美元。有研究顯示，僅2025年就有約9.2兆美元的國債到期並需再融資，幾乎佔總債務的四分之一。
二、債務上限困局與市場預期轉變
2025年年初，債務上限暫停至1月1日，隨後債務限額即時被拉高至新天花板。截至6月，美國官方已重返債務上限僵局。受到這一內政掣肘影響，T-bills（短期國庫券）發行明顯減少，5月以來已削減約3750億美元，推動其收益率從5.4%降至4.35%，造成短端流動性收緊與資產配置失衡。
若國會未能及時通過推案計畫，如「One Big Beautiful Bill Act」或共和黨提出的再提高4兆美元債務上限法案，市場可能面臨「X日」違約風險窗口，預計將落在2025年8月中。
三、市場波動：股債偏離與估值嚴重分化
近期市場呈現「股債分化」局面：在債務危機憂慮與政治僵局背景下，美國股市估值偏高，希勒CAPE指數達到94百分位，ERP（股權風險溢價）逼近零。投資者對AI及科技股短期仍抱希望，但估值對歷史經驗構成嚴重偏離。
與此同時，債券端風險溢價提高，30年期國債收益率接近5%，市場普遍押注長期債券「被低估」。但由於債務壓力加劇，債市已冒出拐點分歧，若未來政府違約風險上升，債券或面臨拋售潮。
四、政策對沖與財政博弈
財政部長貝森特強調不允許違約，並支持一攬子「美好法案」（One Big Beautiful Bill），擬增加債務上限至4兆美元、延長減稅期限，否則恐引發「類似2008年的金融危機」。
貝萊德、摩根大通、城堡投資等金融巨頭警告稱，債務持續擴大和利息支付上漲將成為經濟成長拖累，若無結構性改革，財政信任將持續動搖。瑞·達利歐也於近日提出「三腳」策略建議：削支、增稅、降息，並建議配置黃金與少量比特幣作為避險工具。
五、避險資產與國際資本流向
全球央行對黃金置備需求持續上升，多個國家央行為應對不確定性而增加黃金儲備。一些機構建議在資產配置中傾向黃金及新興市場固定收益資產。
與此同時，中國、日本等持債大國正逐步減少美債持倉。例如2025年3月，中國減少約189億美元，美債持倉降至7654億美元。這一趨勢將持續施壓債券需量與收益率。
六、隱憂與機遇：投資者備戰路線圖
- 債市結構化交易機會：短端供給緊張、T‑bill需求高漲，但收益已顯疲態；中長期債券估值重估預期仍高，交易機會伴隨著政治變數增強
- 股市估值調整壓力：權益風險溢價低意味著不成比例的估值回撤風險，一旦政策、經濟或市場情緒反轉，依賴高本益比的產業將首當其衝。
- 布局避險資產：配置黃金等避險資產，並配合有限比特幣（BTC）等另類資產。
- 政策敏感窗口：8月債務「X日」、秋季預算談判期以及未來減稅政策的延續決定，都是市場重大拐點可能。
結語
總體來看，美國債務危機目前尚未爆發實質性違約，但其路徑上隱含的風險卻日益顯現：市場偏好結構性變動已成趨勢，債務上限僵局、評級調降、資金外流、融資成本快速上升——都在侵蝕財政政策彈性。未來若缺乏政治共識及結構性改革，財政風險將升至系統性層面，甚至波及美元國際地位。投資者必須調整增配債市結構性機會、防範股市估值回落，同時布局避險資產以對沖政策和市場的不確定性。這既是資產管理的「危中求安」，也是對未來金融格局重構的前瞻準備。