要點摘要：

  • 比特幣創下新價格高點時，資金費率和交易情緒仍異常平靜。

  • 穩定幣供應增加和全球M2增長表明未開發的流動性和價格進一步上漲的潛力。

  • 長期持有者並未積極拋售，反映了他們對比特幣價格持續升值的預期。

比特幣於5月21日創下新的歷史高點，價格在5月22日在幣安平台上漲至111,860美元，但市場缺乏通常與新高相關的狂熱狀態。經濟學家兼加密貨幣評論員Alex Krüger在強調加密貨幣交易所中比特幣資金費率低迷後指出，這是比特幣"最不狂熱的歷史新高"。

比特幣價格和聚合資金費率。來源：Coinalyze

圖表顯示，當前比特幣資金費率明顯低於2024年3月和11月觀察到的先前市場高點。資金費率在第一季度比去年高六倍，第四季度高三倍。

這些低費率表明期貨市場投機活動處於最低水平，此輪上漲主要由現貨買家而非槓桿交易者推動，大幅降低了過度槓桿導致市場回調的風險。

這種情況也表明比特幣可能尚未達到市場狂熱階段。

加密生態系統中未充分利用的流動性突顯了進一步增長的巨大潛力。穩定幣市值（通常被視為資金流入的領先指標）在2025年上升了14%。Tether(USDT)市值從1月份的1390億美元躍升至1520億美元，而Circle的USDC供應量增長了35%至580億美元。

穩定幣總供應量。來源：Token Terminal

穩定幣通常作為新資金進入加密市場的重要橋樑，其增長表明有大量流動性尚未完全部署到比特幣和其他加密資產中。

此外，全球流動性趨勢提供了進一步的市場助推力。衡量主要經濟體流通中全部貨幣總量的全球M2貨幣供應在2025年第一季度增長了5%，這主要受美國、歐盟和日本貨幣政策調整的推動。

Cointelegraph報導稱，比特幣價格與全球流動性之間存在超過80%的強相關性，通常有60天的滯後期，這明確指向未來幾個月將出現更強勁的買入壓力。

比特幣價格和全球M2供應。來源：X.com

"克制"的獲利回吐反映了比特幣市場信心

Glassnode數據為比特幣當前市場動態提供了更深層次的洞察。儘管創下新高，比特幣持有者的獲利回吐行為仍保持克制。該數據分析平台指出："當比特幣昨日創下歷史新高時，總獲利回吐量約為10億美元 - 不足比特幣去年12月首次突破10萬美元時實現金額的一半，當時達到21億美元。儘管價格更高，實際利潤兌現卻明顯更為克制"。

這種克制行為表明，長期持有者並不急於套現，這通常反映了他們對未來價格進一步上漲的信心。

比特幣按年齡分類的支出數據。來源：X.com

廣泛參與度的缺乏表明比特幣當前的上漲並非擁擠交易，為新增資金進入市場預留了空間。克制的獲利回吐行為，結合期貨市場低迷的投機活動，共同勾勒出一個遠未過熱或陷入"狂熱"狀態的市場格局。

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