Glassnode和Keyrock的最新聯合報告表明，比特幣（BTC）和以太幣（ETH）繼續呈現分化趨勢，目前它們在不同的貨幣宇宙中運行。該研究指出，比特幣正逐漸深入轉變為儲蓄驅動型低流通速度資產，而以太幣則快速發展成為生產性鏈上資產，為質押、抵押品和機構包裝工具提供強大動力。
要點：
BTC的休眠狀態和周轉率現已更接近黃金而非法定貨幣。
ETH的長期持有者使用幣的速度是比特幣持有者的3倍。
兩種資產都以加速速度從交易所轉移至ETF、DAT和質押機制。
BTC鎖倉，ETH加速
Glassnode強調指出，61%的BTC在過去一年內未有任何移動，日均周轉率僅為自由流通量的0.61%，這是全球主要資產中流通速度最低的情況之一。"BTC牢固地處於價值存儲領域，"報告中這樣表述，其行為更類似於黃金而非流動中的貨幣。
”然而，ETH正朝著相反方向發展。Keyrock解釋稱，ETH長期持有者動用休眠幣的速度是BTC持有者的三倍，這種模式反映了"效用驅動行為而非單純囤積"。
ETH的日均周轉率約為1.3%，是BTC的兩倍，目前四分之一的ETH已鎖定在質押或ETF中，創造了巨大的生產性流通量，持續為DeFi和流動質押系統提供動力。
兩種資產的交易所餘額都在大幅下降——BTC下降1.5%，ETH下降近18%，這些數字資產正流向現貨ETF和數字資產投資工具。分析師們表示，這種向"穩定"機構託管的遷移可能是最重要的結構性轉變，比特幣越來越像一種數字儲蓄債券，而以太幣則成為鏈上活動的運營核心支柱。
BTC分析師認為ETH相對BTC的結構性風險正在上升
儘管這種行為差距不斷擴大，一些分析師對BTC-ETH動態關係有著截然不同的解讀。10x Research指出，以太坊的高活躍度並非實力的象徵，而可能反映了結構性脆弱性，特別是當BTC繼續主導機構資金流向時。
10x最近發布的一份報告顯示，做空ETH可能成為對沖BTC機構動能上升的有效工具。該機構表示，以太坊專注型企業的可用資金正在減少，這削弱了曾推動其積累的"數字資產儲備"敘事。
研究人員以BitMine為例，指出某些資金儲備結構讓機構能夠以低成本獲取ETH，隨後以溢價出售給散戶投資者，他們認為這一循環模式現在正在瓦解。
儘管第四季度流入企業持有的以太坊國庫的ETH數量有所停滯（作為參考，第三季度增長了124%），但 Bitmine 繼續向其資產配置中添加更多ETH，使其總數增加到3,505,723枚，其中11月10日增加了110,288枚。
