關鍵要點：
儘管近期價格疲軟，比特幣期貨需求繼續上升，表明交易者參與度持續。
看跌期權保持溢價於看漲期權，反映出投資者中持續的看跌情緒。
比特幣（BTC）週一下跌至109,400美元，創六週多以來新低。此次回調源於一位休眠5年的巨鯨拋售了價值110億美元的比特幣，並將收益轉入以太坊（ETH）現貨及去中心化交易所Hyperliquid上的期貨。
儘管價格下跌，比特幣期貨未平倉合約飆升至歷史新高，交易者開始討論12萬美元是否將成為下一個目標。
比特幣期貨未平倉合約週一升至歷史新高，達到762,700 BTC，較兩週前增長13%。槓桿頭寸需求增強，表明即使自8月14日比特幣創下歷史新高以來價格已下跌10%，交易者仍未離場。
雖然這是積極信號，但850億美元的期貨未平倉合約並不一定代表市場樂觀情緒。因為多頭和空頭始終處於匹配狀態。如果多頭過度依賴槓桿，一旦價格跌破110,000美元，可能會引發連環強平。
比特幣期貨溢價目前處於8%的中性水平，高於前一週的6%。值得注意的是，該指標在過去六個月中從未持續高於10%的中性閾值，這意味著即使比特幣創下124,176美元的歷史新高，也未能激發廣泛的看漲情緒。
槓桿頭寸被強平凸顯流動性，但引發市場猜疑
CoinGlass數據顯示，近期下跌令高槓桿交易者猝不及防，導致2.84億美元多頭頭寸被強平。此次事件表明，比特幣即使在週末依然保持深度流動性。然而，如此迅速的成交速度引發了市場的疑慮，畢竟賣方此前已持有該頭寸多年。
比特幣永續期貨年化資金費率在短暫上升後回落至11%。在中性市場環境下，該費率通常介於8%至12%之間。部分市場情緒低迷，歸因於8月15日至22日期間美國上市比特幣現貨ETF淨流出12億美元。
交易者若要評估當前的謹慎情緒是否值得擔憂，應關注BTC期權市場。
看跌期權的隱含波動率目前較看漲期權高出10%，明顯反映出看空情緒。雖然恐慌情緒突出，但在比特幣短短兩天內下跌6,050美元後，這種情況並不罕見。市場情緒很可能受到巨鯨將倉位從比特幣轉向以太坊的影響，儘管這類資金流動通常會隨著時間逐步穩定。
儘管近期市場表現疲軟，市場對比特幣衝擊12萬美元的預期仍在。不過，任何持續的上漲仍有賴於現貨ETF資金的重新流入，尤其是在全球增長前景不明的情況下。短期來看，週五將有138億美元的月度期權到期，這或將成為投資者是否重返市場的關鍵催化劑。