觀點作者：Function首席執行官Thomas Chen
比特幣交易所交易基金（ETF）解決了獲取問題，但仍然是被動的。現在需要的是可信的、可審計的、機構級的途徑，將比特幣敞口轉化為可擴展的收益。
比特幣正在從一種數字價值儲存演變為一種生產性資本。繼續將比特幣（BTC）視為數字黃金——長期儲存以增值——錯過了其作為數字時代儲備資產的真正機會。
比特幣不僅僅是價值儲存；它是可編程的抵押品。它是生產性資本。它是鏈上金融中機構參與的基礎層。
10月10日的清算事件是由於無法有效執行核心風險管理功能而發生的。另一方面，這一事件也證明了強調安全性和簡便性的比特幣收益項目將勝出。隨著波動性增加，比特幣收益項目在市場中看到套利機會增加，因為價差擴大。那些沒有大量槓桿的市場中性策略能夠經受住並實際上表現優於市場，因為它們在市場錯位中獲利。
可組合的、資本高效的基礎設施已經發展，現在存在透明且可審計的收益途徑。機構部署框架在技術和法律方面都已成熟。然而，大多數機構持有的比特幣有可能提供更高的收益。
比特幣作為生產性資本
策略管理團隊能夠巧妙地進行BTC收購。其他BTC數字資產庫可能無法做到這一點。複製交易策略不是一種策略。最終，BTC積累階段將結束，BTC部署階段將開始。
在傳統金融（TradFi）市場中，分配者不會無限期地停放他們的資產。他們會輪換、對沖、優化並不斷調整以最大化收益（風險調整後）。然而，對於比特幣，分配者仍處於積累階段，但最終，像其他資產一樣，他們需要開始讓比特幣發揮作用。
這對分配者意味著什麼？是讓比特幣像生產性資本一樣運作，具有已知和可靠的框架。考慮以大量抵押品支持的短期貸款。此外，市場中性基礎策略不依賴於比特幣價格上漲，在經過審查和合規的機構平台上提供流動性，以及具有明確預設風險限額的保守或低風險備兌看漲期權計劃。
每條途徑都應透明且易於審計。它應根據期限、對手方質量和流動性進行配置。目標不是最大化收益；而是優化收益以在授權範圍內對沖波動性。如果收益相對於風險狀況過低，資本部署的風險/回報不值得許多人，因此一些流動性提供者（LPs）持有。
我們需要的是一種操作模式，使我們能夠在不違反合規標準的情況下使用它，同時保持簡單。一旦收益安全且標準化，門檻就會轉移，避免資本閒置時成為負擔。
到2024年第四季度，全球活躍的加密貨幣移動錢包超過3600萬。這是一個創紀錄的高點，也是更廣泛生態系統參與的標誌，零售正在學習交易、借貸、質押和賺取收益。對於持有更多資本並在嚴格授權下運營的機構來說，類似的情況是可能的。許多人仍然僅將比特幣視為價值儲存，尚未充分發揮其潛力——並以完全合規的方式這樣做。
將敞口轉化為部署
根據2025年調查，有計劃增加機構投資者的加密貨幣分配，具體為83%。然而，只有在滿足運營要求並有堅實的基礎設施支持的情況下，分配增長才能充分發揮潛力。
齒輪已經在轉動。阿拉伯銀行瑞士和XBTO正在推出比特幣收益產品，一些中心化交易所準備為機構客戶推出自己的收益型比特幣基金，提供結構化BTC收入的途徑。
這些是早期信號，而非背書。重要的是前進的方向：收益是否通過有信用的途徑交付，資產是否分離且有明確的下行框架。機構希望從鏈上機制中獲得低波動性收入，但要包裹在他們已經理解的控制中。
這裡發生的不是投機；而是基礎性的。比特幣正在被構建成可編程的基礎設施，增加了超越其作為“數字黃金”強大聲譽的收益途徑。它不再是小眾興趣，正被尋求流動性和低波動性收入策略的機構積極追求——這次是在鏈上。
比特幣的可見成熟正在發生。這確實是一個主要的結構性趨勢，生產性資產正在贏得分配。市場現在需要的不是更多的訪問；而是更多使用比特幣的方式。
合規基礎設施複合收益
將標準升級到性能意味著以可測量和量化的術語定義成功。考慮實現收益與隱含收益、滑點和目標回撤容忍度——以及融資成本、抵押品健康狀況和壓力下的流動性時間。
當存在工具可以生產性地部署BTC，遵循機構託管、風險管理和合規時，標準將升級並轉向性能。當無所作為成為例外時，比特幣在經濟中的角色從被動分配轉向生產性、收益型資本。分配者將不再能夠閒置。
迅速實施這些標準變化的機構將獲得可組合基礎設施提供的流動性、結構和透明度的最大份額。
定義最佳實踐的窗口已經打開。
現在是時候正式化政策，啟動小型、可審計的可擴展項目，創造的不僅僅是訪問。是時候以生產性、透明和完全合規的方式將敞口轉化為部署，並充分發揮比特幣的潛力。
觀點作者：Function首席執行官Thomas Chen