自2024年減半以來，比特幣挖礦產業面臨更加嚴峻的營運環境。減半是比特幣貨幣設計的核心特性，大約每四年減少一次區塊獎勵，以實現長期稀缺性。儘管此舉增強了比特幣的經濟硬度，但也讓礦工立即承受收益驟減的壓力。
TheMinerMag引用收入大幅下滑和債務激增為主要障礙指出，2025年形成了“有史以來最艱難的利潤率環境”。
即使擁有大量現金儲備和融資管道的上市比特幣（BTC）礦業公司，透過挖礦獨立獲利也日益困難。為維持營運，許多礦工加速布局替代性、資料密集型業務，以穩定收入並降低單純依賴hashprice的風險曝險。
其中最具代表性的機會是人工智慧和高效能運算（HPC）領域。自2022年底運算力需求激增以來，這兩個產業迅速壯大。比特幣礦業公司具備獨特優勢切入這些市場，因其場址本來就擁有大規模供電和冷卻設備，可往超越SHA-256算力的方向加以運用。
截至2026年，比特幣仍然處於第四個挖礦週期，該週期自2024年4月減半後啟動，預計將延續至2028年前後。隨著區塊獎勵鎖定為3.125枚比特幣，競爭日益激烈，產業正加速朝向效率提升與收入多元化的方向轉型。
以下是2026年比特幣挖礦產業有望主導發展的三大主題。
挖礦獲利能力取決於能源策略與手續費市場
Hashrate衡量比特幣網路安全性的算力，hashprice則反映該算力所賺取的收入。這兩者的劃分一直是挖礦經濟學的核心。但隨區塊獎勵不斷減少，獲利能力越來越多受到運算力規模以外因素的影響。
取得低成本能源，以及對比特幣鏈上交易手續費市場的曝險，成為礦工能否維持利潤率的關鍵因素。
比特幣價格依然發揮著相當大的影響力。然而，2025年並未出現產業預期或過往週期減半後常見的爆發性高點。
相對地，比特幣上漲節奏逐步推進，價格階梯式攀升，並於10月突破126,000美元高點。該點位是否就是本輪週期高點，尚無定論。
然而，波動性對礦工收入的影響非常明顯。TheMinerMag數據顯示，hashprice從第三季每秒每petahash均價約55美元下降至該機構稱為“結構性低點”的35美元左右。
壓力進一步加劇的是，2025年比特幣平均挖礦成本持續上升，第二季已達約70,000美元，讓原本就受低hashprice困擾的礦業公司利潤進一步收窄。
這一跌幅高度伴隨比特幣價格出現劇烈回檔——自高點跌至11月的80,000美元以下。若比特幣進入更廣泛的下行週期，礦工壓力恐將持續到2026年，這種情況在過去幾個減半週期曾屢見不鮮，但也不一定必然重演。
AI、HPC與整併重塑礦業格局
上市比特幣礦業公司正逐漸不再自我定位為單一比特幣公司。越來越多的礦業公司將其營運定義為數位基礎建設服務提供者，這反映出企業試圖將能源、土地和資料中心能力變現，收入來源早已不再限於區塊獎勵本身。
HIVE Digital Technologies是最早轉型的礦業公司之一，自2022年便將部分業務轉向高效能運算，隔年就實現HPC相關收入。當時，這一轉型策略在當時還以擴張算力為主的產業格外突出。
之後，愈來愈多上市礦業公司效仿，將部分基礎設施轉為面向人工智慧與高效能運算的GPU作業，或公開相關規劃。這其中包括Core Scientific、MARA Holdings、Hut 8、Riot Platforms、TeraWulf與IREN等企業。
這類轉型專案規模不一、發展各異，但綜合起來，整個礦業板塊正發生廣泛變革。在利潤受壓與競爭加劇背景下，越來越多礦業公司將AI與算力服務視為穩定現金流的重要來源，已不再單純依賴區塊獎勵。
這種轉型趨勢可望在2026年持續發展。先前，數位資產投資及顧問公司Galaxy於2024年便指出礦業併購整合趨勢明顯加速，越來越多礦業公司加入併購浪潮。
比特幣礦業股：波動與稀釋風險並存
上市比特幣礦業公司不僅保障網路安全，也是最大規模的企業比特幣持有者。近年來，多家上市礦商逐漸突破純挖礦模式，轉而將比特幣納入策略性資產負債表。
據Cointelegraph今年1月報導，越來越多的礦工效仿Michael Saylor在Strategy的做法，將部分新挖比特幣規劃性納入公司金庫。截至年底，包括MARA Holdings、Riot Platforms、Hut 8與CleanSpark等礦業公司，都擠進上市公司比特幣持倉前十名。
不過這樣的曝險帶來更大的波動風險。隨著比特幣價格大幅震盪，持幣規模較大的礦業公司，其資產負債表表現的彈性顯著放大，與其他數位資產金庫型公司在市場回檔時承受的壓力如出一轍。
礦業股還長期面臨稀釋風險。此產業資本密集，持續投入ASIC設備、資料中心擴建，市場低迷時更需償還債務。
經營現金流趨緊時，礦業公司常利用股本類融資管道以維持流動性，包括場內（ATM）發行和二次售股等。
近期的融資動作進一步印證這個趨勢。TeraWulf、TeraWulf與IREN等公司，已通過債券及可轉債市場補足資本，並為多項擴展計畫籌措資金。
2025年第三季，整個比特幣挖礦產業透過債務及可轉債融資募集數十億美元，延續了2024年已顯現的融資熱潮。
展望2026年，股本稀釋風險很可能仍是投資人核心關注重點，特別是在挖礦利潤持續壓縮或比特幣市場轉為熊市時。
那些損益平衡點偏高或擴張激進的礦業公司，可能會繼續依賴股本類融資；而成本較低、資產負債表較健全者，則有機會在週期末期更好限制股東稀釋。
