幾年後，金融圈“技術控”和加密倡導者回望2024年時，會達成共識：這是比特幣走向主流、在傳統金融中實現大眾化採用的一年。現貨比特幣ETF的空前成功、MicroStrategy CEO Micheal Saylor計劃購買420億美元的比特幣，以及比特幣刷新歷史新高，都是這一年的重要里程碑。
比特幣正式邁入“大聯盟”，其如何融入金融各個層面的深度討論，已成為加密會議和社交媒體上分析師與思想領袖的高頻話題。為更深入理解比特幣與加密資產融入傳統金融的影響，Cointelegraph採訪了1971 Capital首席投資官Brian Russ。
Cointelegraph：機構和散戶投資者都在購買現貨比特幣ETF的份額，但從更長遠來看，你認為比特幣會如何被整合進投資組合？
Brian Russ： 我完全認為會出現這樣的情況：財富管理公司和資產管理公司會向其客戶群展示——如果他們在60/40組合中分散配置到比特幣，或者比特幣與以太坊的組合——將會顯著提升回報。我認為隨著這類研究的發布，那些大型註冊投資顧問會推動客戶從0倉位起步，進行配置。
VanEck是最早“開火”的機構之一。他們大概在六個月前、就在比特幣ETF推出之後發布了一份研究報告。不出意外，這份關於現貨比特幣ETF的研究正是展示了這一點。它本質上是一張直方圖，顯示傳統的60/40組合給你的回報大約是9%。但如果你配置了比特幣與以太坊的組合——他們考察了不同配置水平，最高配置是7%——那麼如果你做的是60%股票、33%債券和7%比特幣與以太坊，那麼回報將從9%提升到17%。
這相當有說服力，對吧？我認為隨著更多研究的發布，你會看到更多人——無論是個人、家族辦公室，還是一直在場外觀望的機構投資者——會說：看，要麼配0.5%，要麼配5%。
Cointelegraph：要把比特幣價格推到10萬及以上，需要什麼？
BR： 我認為要看到那樣的上行，你確實需要一個催化劑。我不會指望它僅僅因為需求開始超過供給就發生。那是可能的，我們可以磨到7萬美元上方，但我不認為在沒有某種催化劑的情況下會出現失控式突破。大選可能成為那個催化劑。我持懷疑態度，因為這是一個已知事件、結果可預測，市場現在就已經在定價。所以如果大選結果會成為驅動因素，我們現在就會看到突破發生，而不是等到11月5日或11月6日，但也可能是大選之後發生的某些事情。可能是大選後的政策，也可能是別的什麼。對我而言，就是保持高度關注：到底是什麼催化劑能推動比特幣和更廣泛市場走高。我不認為我們會看到它一舉突破歷史新高，然後像過去那樣一路狂奔。
Cointelegraph：為何黃金和白銀會與比特幣一起創新高？
BR： 我認為你需要把像貴金屬這樣的投機性商品，與像黃金和銅這樣的實用型商品區分開來。舉例來說，如果我們聚焦貴金屬市場，我認為這在很大程度上是“反美元交易”的一環。所以讓人困惑的是，我們常常把黃金和白銀視為對沖和risk-off類型的工具。但如果回顧歷史，其實並非如此。
在2008年以及2020年3月，貴金屬市場都出現過大幅拋售。所以在危機來臨、資產被拋售的那段時間裡，它們實際上可能成為流動性的來源。多年來我注意到，黃金和白銀有其自身的一套驅動因素。它們往往並不像嚴格意義上的對沖工具，也不真的是那張保險單。傳統上，我們看到美國國債市場和美元在危機或衰退中是更好的對沖。而讓我對貴金屬市場感興趣的是，如果你把時間一直回溯到1971年美元與黃金脫鉤——我認為我們現在正處在貴金屬的第三輪牛市中段。
很難準確界定這輪貴金屬牛市的起點，但我認為把2020年3月作為起點是合理的，對吧？因為我們經歷了一場百年一遇的病毒性大流行危機，隨後是“火箭筒”式刺激。也就是大量資金被注入體系。我認為在18到24個月內，隨著各類財政刺激以及美聯儲實施的貨幣政策，M2擴大了大約50%。而我認為我們大概走到這個故事的中途。
這意味著我們已經進入可能長達十年的貴金屬牛市約4到5年。當你把圍繞COVID-19及其刺激響應、我們提到的財政赤字、以及我們預計會成為更深財政赤字催化劑的總統大選等因素綜合起來——這種類似於Lyn Alden所說的“nothing stops this train”的動態：赤字越來越深，並且這種狀況具有反身性、會自我強化。我認為圍繞美元作為價值儲藏資產的情緒已經發生轉變。於是這裡出現了更大的競爭空間。貴金屬是其中一部分，而比特幣也無疑是這場競爭中令人興奮的另一部分。
Cointelegraph：在ETHDenver上，你提出了一個評估以太坊當前與未來估值的有趣框架。本輪週期裡，以太坊在價值表現上相對落後，但基於你的方法論，你認為以太坊仍在正軌上嗎？
BR： 是的，我這麼認為。事實上，我現在比在ETHDenver時更喜歡它——那是今年2月。我嘗試從一組交叉於基本面、情緒、倉位、流動性和技術面的因素綜合考量。而當我審視這些因素時，我認為現在要比當時略好。你知道，在我看來，基本面故事仍然穩固。如果你看各條L1上的日活錢包，過去3到4年裡增長了約800%——這是Dan Tapiero的研究。如果你看a16z最近發布的《State of Crypto》報告，他們統計的L1月活加密地址（與L1交互）達到2.2億，創歷史新高，而且正在以越來越快的速度增長。
如果你看與以太坊基礎設施相關的一些進展，交易費用大幅下降。顯然，從工作量證明轉向權益證明意義重大。那是幾年前發生的，所以從基本面看，這個故事只是在持續變好。如果看價格層面的技術面表現，相比比如比特幣，它相對疲弱。以太坊兌比特幣的相對走勢，或與索拉納相比——至少從市值層面，索拉納是以太坊的頭號競爭對手。情緒只是跟隨價格，所以我認為我們現在正處於以太坊的負面情緒期。
當前的敘事是：L2是寄生性的，而且以太坊路線圖面臨一些真正的挑戰。我認為人們在提出一些艱難但很好的問題。不過，儘管我展示過一個傳統的估值模型，且我的職業生涯絕大多數時間都在傳統金融（TradFi），我並不確信基本面是當下的關鍵驅動。
我認為這項技術仍處於相當早期的階段，仍需要“摸著黑”前行。這些資產可能存在潛在的貨幣性溢價，以太坊可以被視為一塊堅實的抵押品，可用於去中心化金融（DeFi）或更廣泛區塊鏈生態的其他板塊。你甚至可以說，很多這類資產還會疊加“模因溢價”。
那麼，Vitalik和以太坊生態的“模因溢價”是多少？這個社區的凝聚力如何？我的意思是，如果你去任何一場這類會議，很多都已售罄。贊助商眾多、資金充沛、人頭攢動、活力十足、開發者眾多。按各種基本面指標衡量，生態中的各項指標在改善。我認為這條路線圖需要時間。時間會證明L2擴容方案是否是以太坊的正確方案。如果不是，我認為協議層和基金會足夠聰明，會及時調整方向。
