要點總結：
本週比特幣持續爭奪107,000美元上方位置，但交易所流入量依然處於歷史低位，散戶投資者普遍觀望。
隨著美國經濟增速放緩，滯漲風險加劇，美聯儲降息有望緩解局勢，並可能為比特幣價格提供有力支撐。
鏈上數據顯示，比特幣持有者持續增持，暗示下一輪突破或將在2025年秋季到來。
比特幣一度短暫跌破99,000美元，但已收復107,000美元關口，引發市場對行情即將突破的更多期待。然而，當前市場表現異常平靜：缺乏FOMO情緒，未出現散戶搶購潮，行情主要由機構資金、巨鯨和交易員主導，鏈上活躍度也持續低迷。
這一輪行情並不具備典型牛市的特徵。美國經濟表面之下已現警示信號，美聯儲也陷入優先抗通脹還是支撐疲弱經濟的兩難選擇。
在這樣的環境下，比特幣有望成為應對不確定性的避險工具。但如果行情更多依賴資產負債表，而非市場信心，真的能創下新高嗎？隨著滯脹憂慮持續升溫，或許今年秋季市場將給出答案。
美國是否應為滯脹做好準備？
儘管「滯脹」一詞未出現在美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週三向國會提交的半年報告中，但其內涵卻在他講話中若隱若現。鮑威爾重申，央行「有足夠空間保持觀望」，將等待更多數據以判斷美國總統唐納德·川普的關稅措施是否會引發持續的通脹上行。與此同時，最新數據顯示經濟增速放緩、失業率上升且通脹依然高企——這正符合教科書中的滯脹環境。
6月17日，美聯儲官員將2025年美國GDP增長預期從3月的1.7%下調至1.4%。同期通脹預期由2.7%上調至3%，失業率預計升至4.5%，高於此前的4.4%。
私營部門的數據同樣印證了這一趨勢。週一（6月30日），標普全球PMI初值從5月的53.0降至6月的52.8，反映出經濟動能減弱。出口下滑、庫存積壓，凸顯市場對關稅政策的擔憂，消費者需求亦顯得不穩定。
此外，美國經濟分析局週四將第一季度實際GDP增速從-0.3%進一步下調至-0.5%，進一步確認了美國經濟的脆弱態勢。更值得警惕的是，個人消費增速降至0.5%，創2020年以來最低，而核心通脹則升至3.8%。
貿易戰遠未結束。正如《Kobeissi Letter》分析師警告，川普的90天關稅暫停期僅剩12天。如果未能達成新的貿易協議，美國將於7月9日對特定國家實施「對等關稅」，其中對歐盟進口商品最高徵收50%的關稅，並維持全球範圍內10%的基礎關稅。
與中國的貿易關係自5月14日簽署雙邊協議後進入90天暫停期，單獨設定了8月12日的截止日期。儘管當天在稀土金屬與技術限制鬆綁方面確立了談判框架，但全球兩大經濟體的最終協議依然遙遙無期。
隨著以色列與伊朗的戰爭逐漸淡出國際新聞，貿易摩擦很可能重回焦點，隨之而來的還有更高的通脹預期。對比特幣及其他硬資產而言，這一宏觀環境整體偏向利好。然而，這輪牛市卻缺乏至關重要的因素。
沒有信仰者的牛市？
比特幣鏈上指標顯示，市場缺乏以往牛市週期中普遍存在的強烈信心。根據CryptoQuant的數據，比特幣流入幣安的月均數量已降至5700枚比特幣，甚至低於2022年熊市期間的水平。通常情況下，牛市會吸引大量散戶參與，推高交易所流入量，但本輪卻異常平靜。
上週日（6月22日），以色列對伊朗的打擊導致比特幣價格短暫下跌後，市場迅速反彈，顯示「逢低買入」資金依然充裕。然而，Glassnode報告指出，這些買入力量主要來自成熟交易員、對沖基金和機構投資者，而非廣大散戶。比特幣單筆交易規模上升、整體交易筆數下降，資金正向鏈下遷移，永續合約交易佔據主導。
比特幣Vector（由Willy Woo與Swissblock聯合推出）對此直言不諱：「多頭優勢逐漸顯現，但鏈上強度依然不足。如果基本面和關鍵要素（流動性+網路增長）未能恢復，這一輪上漲更多是槓桿驅動，而非信念支撐。多頭不僅要掌控結構，更需恢復市場基礎，才能延續升勢。」
這引出了一個核心問題：在機構投資者主導、缺乏散戶廣泛參與的情況下，一輪牛市能否真正持續？
夏季低迷期——還是暴風雨前的寧靜？
儘管場外猜測不斷，長期持有者卻在悄然加倉。AxelAdlerJr.指出，長期持有者與短期持有者的比例正再次上升，呈現出比特幣此前在28,000美元和60,000美元區間啟動行情時的相似趨勢。AdlerJr.表示：
「如今，比特幣已突破100萬美元關口，LTH/STH（長期/短期持有者）比例持續提升：當前的積累階段預計還將持續4至8週。此後，若歷史週期重演，或將迎來一輪強勁的上行逆轉。」
該分析師認為，如果歷史走勢延續，比特幣下一輪目標或將指向160,000美元區間。
季節性數據同樣印證了這一判斷。比特幣歷年來夏季表現相對低迷。過去十年數據顯示，5月21日至9月25日期間，比特幣年化平均收益率僅為+15%，而其餘時段則高達+138%。近幾年夏季行情更趨疲軟，自2017年以來，該季節平均跌幅達到-17.6%。
由此來看，未來幾個月大概率不會出現大幅波動，更可能進入盤整——供應量在表面之下逐步收緊的累積階段。
若經濟數據持續惡化——尤其是本週五和週六即將公布的美國失業救濟申請數據及美聯儲偏好的核心PCE通脹數據——美聯儲確實有可能在九月和十月啟動降息。屆時，比特幣不僅有望擺脫季節性低谷，長期持有者也將完成關鍵加倉。
正如Glassnode所言：「結構依舊具備支撐，但若要突破歷史新高，仍需看到需求、交易活躍度和市場信心的明顯回升。」這一信心能否及時恢復，取決於兩大因素：美聯儲的政策走向，以及比特幣是否能夠再次點燃公眾熱情。
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