關鍵要點:
比特幣鏈上數據顯示交易所和場外交易平台餘額持續減少，表明長期積累態勢和供應趨緊。
隨著比特幣未平倉合約接近歷史高點而流動性枯竭，市場處於高度緊張狀態，大幅波動的可能性顯著提高。
比特幣價格持續攀升，儘管交易量降至2023-2026週期開始以來的最低水平。散戶投資者活躍度低迷，永續合約的資金費率近期接近負值區域。這種情況在價格接近歷史高點時實屬罕見。
然而，深入鏈上數據顯示另一種現象：一個隱秘的積累階段正在進行。表面平靜的市場下，供應端正悄然枯竭。隨著比特幣期貨未平倉合約徘徊在歷史高位附近，市場處於高度緊繃狀態，為可能的劇烈波動奠定了基礎。
比特幣交易所持倉量持續下降
即使比特幣需求，尤其是美國市場的需求持續上升，中心化加密貨幣交易所持有的比特幣數量卻在不斷減少。自2025年初以來，交易所餘額再度下降14%，降至僅250萬枚比特幣——這一水平上次出現是在2022年8月。
這一趨勢通常表明投資者信心增強和長期持有意願增加。幣被轉移至冷錢包或託管錢包中，減少了可供交易的流通供應。大型機構通常在購買後將比特幣提取出交易所，進一步證實了積累行為正在進行。隨著可即時賣出的幣量減少，短期拋售壓力隨之減弱。
場外交易比特幣餘額急劇下降
場外交易(OTC)平台，負責促成大額非交易所交易的機構，同樣顯示出供應緊縮的跡象。雖然這些平台通常透過撮合買賣雙方運作，但它們仍然依賴持有比特幣儲備以確保交易快速可靠地執行。
目前，這些儲備已降至歷史低位。據CryptoQuant資料顯示，與礦工相關的OTC地址自1月以來餘額下降了19%，目前僅持有134,252枚比特幣。這些數據彙總了來自兩個不同的與礦池相連的「一跳」地址的流入，不包括礦工本身和中心化交易所地址。
當交易所和OTC流動性枯竭時，可流通供應量急劇萎縮。在上漲行情中，這種動態會放大價格變動，因為市場需求正在追逐一個日益稀缺的資產。
資金費率滑入負值區域
在如此緊張的供應環境下，即使適度的需求也能引發價格劇烈波動，特別是當市場押錯方向時。資金費率情況恰好清晰展示了這一現象。
資金費率是永續期貨合約中多空交易者間的週期性支付，反映市場方向偏好。正向費率表示多頭向空頭付款，通常意味著市場看漲情緒占優。負向費率則表明空頭主導，往往預示局部性價格調整。
然而，當負向資金費率與比特幣價格上漲同步出現時，情況則完全不同。這表明儘管空頭交易者占據主導地位，現貨市場仍能吸收拋售壓力，這可能是強勁基礎需求的信號。
在本輪週期中，這種罕見模式已出現三次，每次之後均伴隨顯著價格飆升。第四次情況可能近期已經出現：6月6-8日期間，資金費率轉為負值，而比特幣價格卻從104,000美元攀升至110,000美元。
這類走勢表明當前漲勢可能仍有持續動能，特別是如果空頭倉位持續被清算——這種反饋循環可能進一步推高價格。
比特幣市場目前或許表面平靜，但這恰恰可能是關鍵所在。流動性供應的持續萎縮表明比特幣上漲並非建立在投資者狂熱情緒或交易量基礎上，而是源於過度槓桿使用與真實現貨需求之間日益擴大的不平衡。在這種市場結構下，任何衍生品市場中的強制清算或價格錯位都可能引發爆發性上行行情。