要點總結：
比特幣價格接近歷史新高，但衍生品數據顯示交易員依然謹慎，未積極參與。
中國USDT出現折價，以及現貨比特幣ETF資金流出，凸顯投資者對全球貿易緊張形勢的擔憂。
比特幣（BTC）週三（7月2日）一度升至109,700美元，早些時候曾短暫回測105,200美元支撐位。本輪上漲恰逢歐元區貨幣擴張數據公布及美國勞動力市場出現疲軟跡象。
儘管比特幣距離歷史高點僅有2%的差距，但根據BTC衍生品指標，交易員依然不願大舉做多。這一謹慎立場使部分投資者開始質疑本輪反彈的可持續性。
週三（7月2日），比特幣期貨年化溢價依然低於5%的中性水平，從週一（6月30日）的4%小幅上升，延續了自6月11日以來的趨勢。當時該指標上次接近看漲區間，正值比特幣此前測試110,000美元關口。
歐元區貨幣供應量增長是比特幣上漲的幕後推手？
儘管難以確定本輪反彈的唯一催化劑，但4月歐元區M2廣義貨幣供應量創新高，很可能成為推動因素。週一（6月30日）公布的數據表明，M2同比增長2.7%，與美國基礎貨幣擴張趨勢一致。同時，ADP數據顯示，美國6月私營部門就業人數減少33,000人。
部分市場人士認為，比特幣槓桿多頭需求低迷，凸顯了對經濟衰退風險的擔憂，尤其是在全球貿易戰加劇的背景下。美國總統特朗普警告稱，如7月9日前未能達成協議，將把對日本商品的進口關稅提高至30%以上。
據《金融時報》報導，歐元區大使已要求歐盟貿易委員Maroš Šefčovič在本週訪美期間採取更為強硬的立場。據悉，歐洲各國首都呼籲下調現有10%的對等關稅，但對於是否採取報復措施，內部意見不一。
比特幣期權市場保持中性，中國穩定幣需求顯著疲軟
為了判斷比特幣衍生品市場的觀望情緒是否僅限於期貨，有必要進一步關注BTC期權市場的表現。如果投資者普遍預計將出現大幅下行，25%Delta偏斜（delta skew）通常會上升至6%以上，此時看跌（賣出）期權相較於看漲（買入）期權的溢價會顯著擴大。
目前，該偏斜指標仍為0%，與兩天前持平，顯示交易員認為價格向上或向下波動的風險保持均衡。儘管當前市場在10.9萬美元價位情緒較為平淡，但與6月22日的明顯看跌氛圍相比，已出現一定改善。
雖然比特幣價格升至近三週高點，但從穩定幣溢價的角度來看，中國市場對加密貨幣的需求卻持續走弱。
Tether（USDT）相較於中國官方美元匯率出現1%折價，通常預示著市場存在恐慌情緒，因為這意味著投資者正在從加密市場撤出，而非持續買入。相反，當對加密貨幣需求旺盛時，穩定幣價格往往會高於其錨定匯率。目前的1%折價為自5月中旬以來的最大水平，顯示市場對比特幣近期上漲缺乏信心。
在持續的關稅戰影響下，不少投資者對其潛在衝擊感到擔憂，尤其是在週二（7月1日）比特幣現貨ETF出現3.42億美元淨流出後。整體來看，衍生品市場的低迷和觀望反映出更廣泛的宏觀經濟不確定性。
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