要點：
比特幣衍生品指標釋出謹慎訊號，期權偏度達到20%，因交易員擔憂美元基金再次遭遇清算潮。
比特幣價格收復了部分週四的跌幅，但在槓桿需求低迷的背景下，仍難以與黃金或科技股的漲幅相比。
比特幣自週五的6.015萬美元低點以來已上漲17%，但衍生品指標仍顯示市場需保持警覺，因為價格在逼近7萬美元時的上行敞口需求依然受限。交易員擔憂，五天內18億美元槓桿看漲合約的清算，或意味主要對沖基金或做市商可能已經爆倉。
與2025年10月10日市場崩盤、比特幣期貨遭創紀錄的46.5億美元清算不同，近期的價格走弱是連續三週下行壓力的結果。儘管受保證金不足影響強制清算大量合約，看多方仍在7萬美元至9萬美元區間不斷增持倉位，期貨未平倉合約總量持續增加。
上週五，主要交易所的比特幣期貨未平倉合約匯總達527,850枚比特幣，週比基本持平。雖然這些合約的名義價值已由44.3億美元降至35.8億美元，20%的變化與比特幣七天內21%的價格下跌完全同步。數據顯示，在價格穩步下行的背景下，看多方依然在不斷加倉。
為更好判斷巨鯨與做市商態度是否已轉為看多，應考察BTC期貨基差率，該指標衡量期貨價格與現貨價格之差。在中性情況下，年化溢價應維持在5%至10%區間，以補償更長的結算週期。
週五，BTC期貨基差率跌至2%，為一年多來最低水準。看多槓桿需求有限屬市場預期，但儘管比特幣價格突破7萬美元，看多方的信心恢復仍需時日，尤其考量到比特幣距離歷史高點仍有44%的跌幅。
比特幣衍生品指標顯示極端恐懼
交易員對比特幣缺乏信心也體現在BTC期權市場。認沽（賣出）期權的過度需求是看跌訊號，這將使偏度指標上升至6%以上。反之，若交易員出現錯失恐懼心理，則會為認購（買入）期權支付溢價，從而使偏度指標轉為負值。
BTC期權偏度指標週五達到20%，此水準極為罕見，通常意味市場恐慌。例如，2025年11月21日，在比特幣價格自20天前的11.1177萬美元高位回落並經歷28%回調至8.062萬美元後，該指標也曾達到11%。目前尚無明確誘因引發本輪大跌，恐懼和不確定性自然加劇。
市場參與者或將繼續猜測，主要做市商、交易所或對沖基金已陷入破產，這種情緒削弱市場信心，並預示價格進一步下跌的概率較高。因此，只要比特幣衍生品指標持續釋出極端恐懼訊號，看多行情持續的可能性依然較低。
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