比特幣從上週的深度回調中開始鞏固修復；在短短10天內自10.6萬美元滑落至8.06萬美元後，價格正回推至8.7萬—9萬美元區間。
此次反彈重燃了對比特幣是否已觸及階段性底部的討論，儘管一個關鍵鯨魚群體仍在持續減持其供給。
關鍵要點：
比特幣鯨魚與散戶群體仍為淨賣方，但中等規模持有者持續累積。
累積地址需求觸及創紀錄的365,000枚比特幣，暗示長期信心回歸。
負資金費率暗示交易者投降，並驅動潛在的空頭擠壓。
比特幣（BTC）分發與慢速積累趨勢相遇
鏈上數據顯示，市場正由各群體行為不均衡所主導。持有超過10,000枚比特幣的錢包，連同1,000至10,000枚比特幣的機構群體，在下跌過程中一直在穩定分發，助長了結構性疲弱。散戶錢包（持有少於10枚比特幣）在過去60天裡同樣為淨賣方，在下行期間提供的支撐有限。
相較之下，10—100枚與100—1,000枚區間的中等規模持有者在本輪修正中持續累積，吸收了部分賣壓。
隨著比特幣“累積地址”的需求在11月23日攀升至歷史新高365,000枚（高於11月1日的254,000枚），這些群體愈發顯眼，體現出由信念驅動的需求顯著增強。
這些群體之間的互動有望在初步下跌後幫助比特幣企穩，為向9萬美元的反彈奠定基礎。
負資金費率暗示逼空
期貨市場在最近的崩盤中發揮了決定性作用，因為連鎖的多頭平倉、被迫賣出和追加保證金要求將BTC大幅推入80,000美元區間。現在，期貨數據表明槓桿多頭的疲憊跡象。
CryptoQuant的數據稱，試圖在回調中做多的交易者“最終已被擠出場”，日度資金費率顯著降溫並一度轉為負值。鑑於幣安的資金費率中性水平約為0.01%，任何跌破該水平都意味著空頭占優，這通常出現在回調後期交易者投降之時。
加密分析師Darkfost警示稱，若空頭在比特幣緩步上行之際繼續加碼，市場可能進入經典的“不信階段”，從而醞釀一輪強力空頭擠壓。
來自Hyblock Capital的清算熱力圖為這一情景提供了支持：在8萬美元水平，多頭清算總計26億美元；而在9.8萬美元附近，空頭清算飆升至84億美元以上。如下圖所示，9.4萬美元、9.8萬美元與11萬美元的致密流動性帶，可能對比特幣價格走勢形成“磁吸”效應。
