比特幣本週重回9萬美元，但鏈上數據表明這一走勢基礎不穩。儘管成本基礎簇較強，需求、流動性與期貨活動仍然偏弱。
關鍵要點：
8.4萬美元成本基礎簇承載40萬枚比特幣，但其上方的現貨需求仍然偏淺。
比特幣流動性信號類似於2022年第一季度早期的疲弱狀態，近期資金流向以虧損居多。
近期期貨活動主要是空頭回補，而非多頭倉位的增量建立。
比特幣現貨需求必須在8.4萬美元成本基礎之上改善
比特幣近期的上行來自於圍繞8.4萬美元的密集成本基礎簇支撐。超過40萬枚比特幣在該區間被買入，形成了清晰的鏈上“地板”。
但問題在於，儘管底部厚重，其上方的現貨參與明顯有限。訂單簿仍然稀薄，價格正在穿越買方參與度極低的區域。若要穩守9萬美元，這一動態必須從被動的歷史積累轉向主動的持續需求。
更健康的多頭結構需要在8.4萬至9萬美元之間有更多現貨端的吸納，而在近期回調後，市場仍未達成這一點。
隨著短期持有者信心受挫，流動性亟需穩定
Glassnode指出，比特幣持續低於短期持有者(STH)成本基礎(10.46萬美元)進行交易，使市場處於類似於2022年第一季度歷史高位回落後的低流動性區間。
81,000–89,000美元區間的壓縮疊加當前日均實現虧損4.03億美元，意味著投資者在退出而非趁強買入。短期持有者盈虧比的崩塌至0.07倍進一步印證需求動能已消退。
為了趨勢轉變，實現虧損必須開始收縮，STH盈利能力必須恢復到中性水平以上。沒有流動性重置，市場仍有可能再次漂向接近81000美元的“真實市場均值”。
BTC期貨市場需要進攻性買入
到目前為止，91000美元的突破主要是由空頭回補推動，而不是新的多頭敞口。未平倉合約繼續下降，累計成交量增量持平，空頭清算推動了84000美元、86000美元和90000美元的突破。
資金費率接近中性反映了謹慎的衍生品環境。槓桿正在有序地流失，但買家並未堅定介入。
因此，支持性趨勢轉變需要在多頭方面重建未平倉合約，並通過實際需求而非被迫的空頭退出來推動持續的正資金費率。
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