比特幣（BTC）的看漲勢頭加速，但突破78,000美元仍是一大挑戰

要點總結：

• 衍生品與鏈上數據顯示市場缺乏看漲信心，儘管近期價格上漲，仍有43%的比特幣持有者處於虧損狀態。

• 人工智慧能源需求激增，導致礦工利潤跌至歷史新低，促使多家上市公司拋售比特幣並轉型至算力業務。

• 交易員在76,000美元心理關卡面臨阻力，該價位為Strategy等大型企業持有者的平均成本。

比特幣（BTC）週三一度升至四週高點，有望回暖至今年一月創下的78,700美元月度收盤水平。儘管自2月6日60,000美元的階段低點反彈22%，多項鏈上與衍生品數據仍顯示，看跌情緒依舊主導。

比特幣期權市場對下行保護的需求持續占據主導地位。

近期看跌（賣出）期權的交易價格相較於等價看漲（買入）期權溢價高達10%。在中性市場環境下，該指標通常在-6%至6%區間波動，上一次出現在一月中旬，當時比特幣價格接近95,000美元。

專業交易員似乎仍擔憂進一步下行風險，而看漲比特幣期貨的需求依然低迷，年化溢價即基差利率目前低於中性5%水準。

比特幣衍生品的弱勢反映了2月初32%閃崩後的一個月橫盤整理。然而，儘管價格突破73,000美元，看漲方依舊缺乏信心，顯示市場存在更深層次的觀望。這種謹慎情緒很可能源自於仍有大批持幣者處於虧損局面。

據Glassnode數據，目前43%的比特幣流通量處於虧損狀態，基於幣最後一次轉移時的價格。今年一月底比特幣價格在90,000美元附近時，處於虧損的持有者比例僅為30%。交易員擔憂，隨著價格回暖，這部分投資者將逐步選擇離場，從而形成持續的拋壓，限制上漲空間。

比特幣挖礦產業同樣面臨巨大壓力，主要源自人工智慧需求的爆發性增長。隨著能源成本上升以及比特幣區塊鏈業務需求下降，礦工獲利能力正滑向歷史低點。多家主要上市礦企已轉型投入AI算力，並在此過程中拋售其比特幣資產。

用以衡量一太哈希每秒算力日預期價值的比特幣Hashprice指數，本週二跌至30美元，較三個月前的39美元明顯下降。投資者擔憂，經歷長期累積後，礦工可能會轉為淨賣方。

此前，將比特幣作為戰略儲備的礦企，目前據稱正尋求高效能算力等更高利潤的業務領域。

Strategy 76,000美元成本或成比特幣多空轉折點

Strategy（MSTR US）依然是以比特幣為核心資產負債策略的代表。自2020年8月啟動布局以來，該公司累計購入720,737枚比特幣。隨著比特幣價格跌破約76,000美元的平均入場價，公司曾面臨外界質疑。

其他上市公司如Metaplanet（3350 JP）及Twenty One Capital（XXI US）在當前熊市環境下面臨類似估值壓力。

儘管Strategy並未出現流動性危機，且有足夠現金支持STRC等收益型資產的利息支付，但看跌方認為，一旦比特幣價格高於成本線，發行新股將不會稀釋舊股東，對企業頗具吸引力。

因此，試圖打壓價格的市場參與者有充分動力令比特幣在76,000美元下方徘徊。因此，回暖至78,700美元或將需要更長時間，不過一旦關鍵價位被突破，多頭動能有望扭轉。

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