在香港積極擁抱數位資產、Web3浪潮洶湧之際，上市公司轉型為“數位資產財庫”（DAT）的模式正引發監管機構的高度關注。2025年10月30日，香港證監會主席黃天佑明確表示，香港目前沒有條例規管上市公司參與投資加密貨幣，但後續會監察市場情況，並會研究為市場提供相關指引，特別是針對上市公司購買比特幣的問題。這一表態，不僅是對近期港股市場“RWA淘金熱”的回應，更預示著香港監管機構將對DAT模式進行更深入的審視和規範，為Web3時代的上市公司資產配置敲響了監管大考的警鐘。
一、香港證監會主席黃天佑：呼籲警惕DAT，擬提供指引
黃天佑主席的講話，直指當前香港資本市場中“數位資產財庫”（DAT）模式的潛在風險。
監管空白： 黃天佑指出，香港目前沒有法例去規管上市公司參與虛擬資產的庫務安排。這使得一些上市公司“蠢蠢欲動”，試圖通過配置數位資產來重塑估值。
呼籲投資者警惕： 對於宣稱要採用DAT的上市公司，黃天佑呼籲投資者要小心認清楚何謂DAT及其實質的背後價值如何。他認為，香港一般投資者對DAT並不了解，所以作為監管機構，投資者教育是相當重要。
“溢價”風險： 黃天佑留意到，美國有很多文獻及分析顯示，當一間公司買入數位資產或虛擬貨幣後，“例如買入了10億美元的虛擬貨幣，其反映在公司的股價及市值上，往往高於兩倍，即20億美元以上。事實上，美國也開始審視有關情況。”他警告，若當這些活動有天被正式納入規管，有關的溢價可以在“一天之內消失”。
研究提供指引： 黃天佑表示，市場千變萬化，目前的法例卻沒有對應新產品的新規則，而這些新產品往往是高風險、透明度低、公眾了解甚少的。被問及是否需要為市場提供相關指引，他表示會研究。
二、港交所的審慎態度：DAT模式面臨上市阻力
黃天佑的表態，與此前港交所對DAT模式的審慎態度一脈相承。
質疑與否決： 據外電引述消息人士指，港交所已對至少5間公司類似的計畫提出質疑，且均未獲得交易所的上市批准。
“現金公司”規則： 報導指出，香港目前禁止上市公司轉型為純粹囤積加密貨幣的公司。這與港交所的“現金公司”規則有關，如果一家上市公司的資產主要由現金或短期投資構成，它將被視為“現金公司”，其股票可能會被停牌。此舉旨在阻止空殼公司利用上市地位換取金錢。
三、上市公司購買比特幣問題：監管的“紅線”在哪裡？
黃天佑明確表示，將研究上市公司購買比特幣問題，這凸顯了監管機構在面對新興數位資產時的困境。
“紅線”的模糊性： “現時要以DAT形式在港上市，應該是沒可能。現在上市公司投資虛擬貨幣，在沒有新例出台前，我們又很難定義‘紅線’在哪，難道買1個比特幣也不讓買？可以的話，那10個呢？100個呢？如果全數手頭現金都買入比特幣又如何？他們說比特幣是流動資產，可以隨時變現。當變現時價值是高是低便不知道了。”黃天佑的這番話，揭示了監管在劃定“紅線”時的複雜性。
風險與透明度： 這些新產品往往是高風險、透明度低、公眾了解甚少的。監管機構需要平衡創新與風險，保護投資者利益。
四、檢討優化“同股不同權”機制：吸引優秀創科公司
除了數位資產，黃天佑還提及將檢討優化“同股不同權”（WVR）機制。
吸引創科公司： 特首在今年的施政報告中提到要進一步優化“同股不同權”機制，例如如何納入更多優秀的創科公司到機制內。
保護小股東利益： 但證監會亦有一定原則，首先是確保小股東利益不被侵害，以及如何嚴謹地區分出真正的創新科技公司。黃天佑表示，未來的檢討是全方位性的。
結語：
香港證監會主席黃天佑的最新表態，預示著香港監管機構將對上市公司參與數位資產財庫（DAT）模式進行更深入的審視和規範。在香港積極打造全球數位資產中心的背景下，監管機構在鼓勵創新的同時，也高度關注市場風險和投資者保護。未來，DAT模式能否在香港獲得合規發展，以及上市公司購買比特幣的“紅線”將如何劃定，都將是影響香港Web3市場走向的關鍵因素。
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