本週伊始，比特幣（BTC）遭遇開門黑，價格一度跌破8.6萬美元，進一步滑向年內低點。多家機構策略師對年末加密市場反彈持謹慎態度，市場情緒持續偏弱。此前，比特幣曾在10月創下約12.6萬美元的歷史高點，隨後快速回落，並在上月一度跌至接近8萬美元水平。
作為全球市值最大的加密貨幣，比特幣年初至今累計跌幅約8%。上週，其價格未能有效突破9.4萬美元關口，顯示上方拋壓仍然明顯。 分析人士指出，近期流入比特幣現貨交易型基金（ETF）的資金持續低迷，成為制約價格上行的重要因素。
除比特幣外，以太坊（ETH）同樣承壓，價格本週跌破3000美元關口，回吐此前突破上漲所帶來的漲幅。
回顧上週走勢，在美聯儲年內第三次降息以及市場猜測特朗普總統可能在明年5月美聯儲主席鮑威爾任期結束後提名繼任人選的背景下，比特幣價格一度上衝至9.4萬美元上方。但隨著利好逐步消化，價格再度回落。
Compass Point分析師Ed Engel此前提醒投資者謹慎追高。他指出，過去六個月入場的投資者平均成本約為每枚10.3萬美元。他說：“當比特幣價格低於這一成本區間時，投資者更傾向於在反彈中賣出，而非在回調中加倉。”
當前，比特幣正經歷自2014年以來首次顯著與美股走勢脫鉤。同期，標普500指數今年累計上漲近16%，而華爾街對加密市場的預期卻在下調：渣打銀行已將比特幣年末目標價從20萬美元下調至10萬美元。該行數位資產業務主管Geoff Kendrick同時將2026年的目標價從30萬美元下調至15萬美元，顯示機構對中長期漲幅的預期趨於謹慎。
XS.com高級市場分析Linh Tran表示，比特幣更可能繼續維持區間震盪，而非開啟新一輪強勢上漲行情。他說：“價格大概率將在8萬至10萬美元之間寬幅整理，而非進入明確的牛市趨勢。”
10X Research在週日發布的報告中指出，近期比特幣交易量顯著萎縮，環比下降約20%。該機構認為，這反映出市場整體信心不足，投機性參與度較上週明顯下降。
中國礦機關停 算力下滑拖累比特幣？
數據顯示，在12月14日到15日期間，比特幣全網算力下降約8%，據估算，可能有至少有40萬台礦機在此期間被關閉。
早在上個月下旬，中國官方曾明確表態，將“嚴厲打擊加密貨幣領域的非法活動。”市場分析師NoLimit指出，近期加密貨幣市場的拋售，可能與中國新疆地區比特幣挖礦設備被關停有關。
Presto Research研究員Min Zhong指出，近幾個月來，受益於低廉電價和閒置的數據中心資源，中國在全球比特幣挖礦中的占比曾悄然回升至約15%。但監管部門的迅速出手，暴露了這一回升態勢的脆弱性。不過，Min Zhong同時強調，目前尚無證據表明新疆地區礦工出現大規模抛售比特幣的行為。
Kronos Research首席投資官Vincent Liu稱，算力下降可能在短期內對幣價形成壓力，但比特幣的基本面並未發生改變，礦機關停帶來的影響應是暫時性的。
Strategy加倉仍在繼續，但股東收益指標已現裂痕
在比特幣持續低迷之際，微策略（Strategy）公司依舊延續了其“逢跌買入”的策略。公司在星期一（12月15日）披露，在12月8日到14日的這段期間，公司累計購買1.0645萬枚比特幣，總金額約9.803億美元。截至12月14日，Strategy公司持有比特幣67.1268萬枚，總成本約503.3億美元，平均持倉成本為7.4972萬美元。
公司表示，這批購買的比特幣平均價格為9.2098萬美元，資金主要來自普通股的盤中銷售以及多輪優先股發行：公司通過發行MSTR普通股以及STRF、STRK、STRD等多種證券，合計募集資金約9.89億美元。
儘管公司仍在持續增持比特幣，但衡量股東回報的核心指標——比特幣每股持倉收益（BTC Yield）卻自2019年以來首次轉為負值。
Protos數據顯示，公司本季度比特幣每股持倉收益為負1%，這意味著當前每股對應的比特幣持倉已低於9月底水平。自2020年以來，該指標長期維持正值，並自2023年第二季度起連續多個季度保持增長，此次轉負被視為對‘增發必然提升股東比特幣持倉’這一市場敘事的明顯打破。
這一數值走弱的背後，是公司將約14.4億美元資金轉入美元現金儲備，而非繼續用於直接購入比特幣。該部分資金主要用於滿足未來優先股的股息支付需求。分析人士指出，比特幣每股持倉收益對股東產生正向貢獻的前提，在於新發行的普通股或優先股價格高於公司比特幣淨資產價值（Bitcoin NAV）；一旦發行溢价收窄，股權融資的增厚效應將明顯減弱，甚至轉為稀釋。
自2023年年中以來，Strategy公司的市場價值相對於淨資產價值（mNAV）持續下滑，反映出投資者願意為通過公司股票持有比特幣支付溢價的意願下降。市場數據顯示，目前公司整體估值僅比比特幣持倉高出約16%，相比2024年11月曾高達240%以上的溢價，明顯大幅回落。按基本市值計算（剔除優先股與債券）Strategy公司市值已低於其比特幣持倉價值。
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