Circle財報超預期引股價暴漲：短挫狂歡還是轉型起點？

Circle股價在本週三（2月25日）公布了2025年第四季及全年財報後，短短兩個交易日內暴漲近50%，創下自上市以來最大單日漲幅。這一劇烈反彈逆轉了該股自2025年高點以來累計80%的跌幅，據估算，空頭投資人在單日內蒙受約5億美元損失。

但多位分析師指出，此輪急升更多源於空頭部位過度擁擠引發的擠壓效應，而非公司基本面發生根本性改善。

財報關鍵數據一覽

根據最新揭露的財報數據，Circle 2025年第四季調整後每股盈餘達0.43美元，營收及儲備收入合計7.7億美元，雙雙超出分析師預期（預期每股盈餘0.16美元、營收約7.39-7.47億美元），營收年增77%。USDC流通量年末達753億美元，年增72%，單季鏈上交易量高達11.9兆美元，年增247%。

儲備收入7.33億美元（成長69%），其他收入3700萬美元。然而，分銷、交易及其他成本升至4.61億美元（成長52%），營運支出2.54億美元（成長95%），調整後營運支出1.44億美元（成長32%）。單季淨收入1.33億美元，調整後EBITDA 1.67億美元（成長412%）。

全年層面，營收及儲備收入總額27億美元，年增64%。但受IPO相關股票補償支出4.24億美元影響，公司錄得7000萬美元淨虧損，與2024年1.57億美元淨利潤形成對比。調整後EBITDA為5.82億美元，年增104%。

Tokenization Insight分析師Harvey Li表示：（穩定幣規模雖在擴張，但發行業務本身獲利難度較大，受利率和競爭影響顯著。）

市場展望如何？ 

當前市場對Circle的展望呈現「中性偏多」格局：成長性獲得認可，但利率敏感性與成本壓力仍構成主要制約。

根據TipRanks、Yahoo Finance及多家投顧綜合，27-30位分析師中約48%給予買進、48%持有、僅4%賣出，共識評等為「中性買進」。

• Mizuho將目標價從77美元上調至90美元（維持中性），強調Polymarket等預測市場及AI代理商務貢獻；

• Clear Street上調至92美元（原85美元）；

• Deutsche Bank上調至75美元（原71美元）；

• Wells Fargo下調至111美元（原128美元）；

• Needham下調至130美元（原190美元，但維持買進），理由是利率下行預期與加密市場波動。最高目標價仍達280美元，最低50美元，平均約121美元。

Circle正加速擺脫「穩定幣第一股」身分

公司在最新發布的一份報告中曾直接點明這一策略：超越穩定幣，打造由受監管穩定幣、可編程基礎設施與公共區塊鏈共同支撐的「互聯網金融系統」。

過去，Circle主要依賴USDC儲備資產的利息收入，但在第四季財報中也可看到，「其他收入」（包含訂閱、交易服務等）已從去年同期的300萬美元激增至3700萬美元。先前，Circle推出的Arc Layer-1區塊鏈已於2025年10月上線公共測試網，90天內處理超過1.5億筆交易、近150萬個活躍錢包，主網則計畫今年推出。另外，Circle目前也將AI代理自主交易視為核心長期成長引擎。CEO Jeremy Allaire預期，未來將有數十億甚至數百億AI代理於互聯網上自主執行經濟活動，USDC有望成為其預設的原生貨幣。

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