觀點作者：Zeta Network Group首席投資官Patrick Ngan
Strategy 繼續買入比特幣（BTC）。與此同時，數十家其他上市公司選擇按兵不動，靜默持有其投資。
沉默正成為新故事。企業比特幣的首個篇章——在質疑聲中勇敢加碼——已經結束。曾經吸引企業參與的理由已無法讓他們保持競爭力。
2020年買入比特幣是一種宣示。2026年仍然坐擁比特幣將是失策。
市場已經邁過信仰宣言階段。企業比特幣資產現在必須證明其能被實際運用，而非僅僅儲存。被動持有已不再代表謹慎，而是懶惰的資本管理。
被動持有成為資本負擔
直接持有比特幣曾是必須的第一步，價格上漲已為早期者的押注提供驗證。但被動持有無法帶來收益。傳統財務管理不容忍零收益的資產。
閒置現金會被投入國債、商業本票、貨幣市場——任何能產生收益並保持流動性的工具。靜態比特幣部位則被排除在這種框架之外，它凍結了資本，無法產生現金流，對公司營運策略毫無貢獻。
機會成本顯而易見。首席財務官們為每一個基點的現金儲備斤斤計較，對隔夜利率及短期工具進行建模分析。然而，5000萬美元比特幣部位卻無人問津？它就這樣躺在帳面上，不產生任何收益，而其他每一美元都被積極優化。
目前已有超過172家上市公司將比特幣納入其資產負債表，僅一個季度就有48家新進者。但真正採取更積極措施的並不多。比特幣的“hodl 時代”在其作為逆向投資時合理，如今成為共識後則不再適用。
主動管理的基礎設施已然成熟
機構級去中心化金融基礎設施已趨完善。新一代比特幣質押工具讓財務部門能夠在合規監管框架下，將比特幣作為高效抵押品運用。這些產品並非2022年爆雷的無擔保借貸協定，而是為審計與合規團隊量身打造的全抵押、可審計系統。
正如近期對合規比特幣收益平台的分析所指出，這些框架使比特幣質押資產在受監管託管下，並配有鏈上儲備證明。審計證明鏈條已建立，風控機制也已就位，監管基礎逐步完善。主動比特幣策略不再是實驗品，而成為現實選項。
如今的問題已不在於技術是否可行，而是財務管理團隊是否有意願走出被動累積。
現代財務管理新藍圖
這一切已不再侷限於理論層面。上市公司已經開始將部分比特幣投入到收益型工具中——這些工具全額抵押、可審計，並符合機構風險標準。這不是賭博，而和將現金放進貨幣市場帳戶而非活期帳戶的邏輯一樣。
納斯達克上市公司可將部分比特幣資產配置於結構化收益投資，無需犧牲其治理標準。資本依然處於可控環境，並真正為資產負債表服務而非閒置不動。採取財務紀律管理數位儲備的公司，正贏得投資者信任，有些甚至大幅跑贏被動持有的同行。
這就是藍圖。上市公司可以將比特幣融入資產管理體系，而不必把它當作“靜態的展品”。
即將出現的市場分化
市場分化即將加速。積極管理比特幣的公司與單純持有者將會被差異定價。市場問題不再是“你有沒有比特幣”，而是“你拿比特幣做了什麼”。沒有收益的靜態儲備將像所有資產負債表上的低效資產一樣被折價。
這種分化正成為一場公司間“公信力競賽”，對將加密儲備策略化利用的公司而言尤為明顯。企業管理層面臨清晰的選擇。買比特幣很容易，管理並提升其效益則難得多。下一波採用潮流的衡量標準，將不再是持有規模，而是管理策略的成熟度。
Metaplanet近期憑藉超過6.33億美元的BTC，成為全球第五大企業比特幣持有者。令人矚目。究竟選擇繼續被動，還是走向高效，將決定其資產地位是創造持久價值還是僅帶來新聞風險。
不斷進化的企業財務能力將釋放收益與效率。停滯不前的公司則會看到早期優勢被漸漸消耗殆盡。關鍵不再是誰最早買入比特幣，而是誰真正找到了發揮其用處的方法。
如果背後的策略停滯不前，持有數量本身已變得無關緊要。
觀點作者：Zeta Network Group首席投資官Patrick Ngan
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