美國在格陵蘭問題上的地緣政治冒險使其與歐盟的經濟聯繫愈發突出。面對美國的強硬態度，歐洲大國正權衡可用的反制工具，包括被稱為「核選項」的拋售美國國債。
在達沃斯達成所謂「協議框架」後，語氣發生變化，美國收購格陵蘭的野心已暫時降溫。但歐盟各國領導人依然在為事態進一步升級做出預案。
其中一個選項是通過所謂的「貿易重錘」切斷美國進入歐盟市場的渠道。一旦啟動，該舉措將使美國企業喪失歐盟市場，損失或達數十億美元。另一種做法則是拋售歐洲持有的數萬億美元美國資產。
但這一舉措的可行性依然存疑，因為大規模拋售可能徹底重塑全球經濟格局，同時也可能對美國金融體系暴露於穩定幣領域產生連帶效應。
歐盟真的能拋售美債嗎？
在1月21日之前，歐洲領導人一直在探討各種應對方案。丹麥向格陵蘭部署特種部隊，而其他國家元首則建議採取「貿易重錘」，即切斷美國對歐盟市場的准入。
還有人提出可將美國國債作為籌碼。前荷蘭國防部長Dick Berlijn表示：「如果歐洲決定拋售這些債券，美國將陷入大麻煩。[美元]崩盤、高通脹，美國選民不會喜歡這樣的結果。」
德意志銀行首席外匯策略師George Saravelos上週末在一份報告中寫道：「儘管美國擁有強大的軍事與經濟力量，但其最大弱點在於：美國依賴他人為其巨額外部赤字買單。」
Saravelos指出，外國投資者持有美國約8萬億美元的債券和股票，「是其它所有國家的總和的兩倍」。
但歐洲真的能拋售這些美國國債嗎？一方面是歐盟如何強制執行拋售，另一方面是在全球「去美元化」加速的環境下，誰會是潛在買家？
美國范德堡大學法學教授兼副院長Yesha Yadav對Cointelegraph表示，「外國政府買家通常黏性較高，除非有極特殊的理由，否則他們不會輕易轉移持有資產。」
此外，據《金融時報》報導，歐洲大量美國國債並非由各國政府直接持有，而是由退休金、銀行等私營機構掌控。Yadav指出，英國、盧森堡與比利時的避險基金已經成為美國國債的重要買家。
因此，即使歐洲各國希望拋售美國國債，也需要強制這些私營買家賣出。Yadav稱，「短期內歐洲政府不太可能對避險基金購買美國國債施加限制。」
法國外貿銀行首席外匯策略師Kit Juckes寫道，「除非局勢進一步升級，否則他們不會為政治目的損害自己的投資收益表現。」
不過，Yadav補充道，「他們或許考慮對被視為最安全的政府債務類型開放新形態的抵押品機制。」
最大問題在於，替代美國國債作為避險資產的市場選擇很少。美債依舊享有「無風險」地位，流動性極高。
Yadav說：「即便如德國等高度穩定且安全的國家開始發債，其市場規模仍相對較小，很難想像能夠取代美國國債市場的地位。」
另一方面，潛在買家稀缺。Yadav指出，中國已經在減少美債購買速度。
亞洲買家也無法吸收如此大規模的美國資產。MSCI亞洲所有國家指數（涵蓋亞洲新興及發展中市場的中大型公司）市值約13.5萬億美元。據《金融時報》，富時全球政府債券指數規模約為7.3萬億美元。
荷蘭合作銀行分析師寫道：「理論上，美國龐大的經常帳戶赤字確實意味著，若國際儲蓄者集體撤出美國資產，美元可能大幅下跌，但考慮到美國資本市場體量龐大，現實中替代市場有限，實現全面撤離並不可行。」
穩定幣成為美債新買家
穩定幣發行方正成為美債新興主要買家之一。
根據GENIUS法案（美國關於穩定幣的標誌性立法），在美運營的穩定幣發行商，必須以美元及美國國債作為儲備，以支撐其發行。
Yadav表示：「穩定幣發行方快速擴張意味著他們對美國國債的需求極高。只要這一趨勢延續，對美國政策制定者極為有利，但也進一步加深了穩定幣發行方與美國國債市場流動性和受歡迎程度之間的關聯。」
然而，穩定幣發行方的大規模買入美債同樣帶來風險。尤其在歐洲拋售或顯著減少美債曝險的情況下，買方稀缺與穩定幣需求擴大可能導致美國國債市場陷入困境。
Yadav與曾在美聯儲理事會負責支付與清算的Brendan Malone曾指出，美國國債市場分別在2020年3月和2025年4月出現過流動性衝擊。
若穩定幣發行方遭遇擠兌，流動性枯竭與缺乏對手方或致其無法及時處置資產，陷入資不抵債，也會嚴重衝擊美國國債市場的信譽。
在全球多極化加劇的背景下，經濟與軍事領域的摩擦加大了昔日盟友間的裂痕。儘管歐盟與美國之間仍有對話希望，拉脫維亞總統Edgars Rinkēvičs曾表示：「我們尚未脫離險境[...]我們是否進入不可逆分裂階段？還沒有。但危險已非常現實。」 這不僅關乎歐洲與格陵蘭的主權，更深刻影響美國國債市場的未來。
