觀點作者：Rachel Lin，SynFutures聯合創始人兼首席執行官
自2020年DeFi Summer的繁榮與蕭條週期以來，DeFi已經走過了漫長的道路。早期的激增很大程度上源於實驗、炒作以及不可持續的高額激勵。
五年過去，DeFi的基礎已截然不同。過去一年的探索實際上是一個低調的整合階段，為後續發展奠定了基礎。2025年或許將被銘記為DeFi超越中心化交易所的一年。
2023年和2024年的熊市淘汰了許多缺乏產品市場契合度的DeFi項目，也迫使其他平台加速成熟，將重心放在基礎設施建設和實際應用落地上。
去中心化交易所進化升級
Celsius和BlockFi倒閉，以及FTX破產事件暴露了眾多中心化平台固有的弱點，而去中心化交易所則致力於通過高性能公鏈和自主搭建基礎設施，實現與中心化平台相當的速度與用戶體驗。
同樣值得關注的是，隨著區塊鏈延遲的大幅改善，全鏈上訂單簿已成為現實。這使得DeFi協議能夠著手解決此前在資本效率和流動性效率方面存在的問題。
新一代混合設計通過將自動做市商（AMM）與訂單簿撮合機制結合，或直接支持全訂單簿，從而大幅提升了流動性供給效率，有效緩解滑點風險及市場深度不足問題，為交易者帶來更優體驗。
DeFi搶佔市場份額
僅從數據層面來看，今年第二季度，市場前十大DEX現貨成交額達到8760億美元（較上一季度增長25%）。相比之下，CEX現貨成交量下降28%，至3.9萬億美元，使兩者之間的成交量比值降至歷史最低——第二季度為0.23。
DeFi復甦主要歸因於交易活動增長。例如借貸協議，其活躍度自2022年底觸底以來飆升959%，遠超中心化同行。Aave目前吸納的存款規模已躋身美國40大銀行之列，這充分體現出DeFi規模與信譽不斷提升。同時，Coinbase攜手Morpho推出了以比特幣作為抵押品，通過cbBTC實現鏈上貸款，並直接利用Morpho的鏈上基礎設施和流動性。這標誌著行業正全面轉向原生DeFi架構。
此外，在經歷了一系列CeFi借貸機構爆發危機後，人們顯然更傾向於選擇透明且自動化的鏈上借貸。不論是從交易量還是信貸供給角度看，DeFi都已建立起無法忽視的發展優勢。
監管推動信任回歸
另一方面，更廣泛加密市場終於迎來了更清晰的監管指引。這一變化沒有導致創新外流，反而促使領先的DeFi協議在明確的監管框架下積極參與對話並合規運營。例如Uniswap就積極倡導合理政策討論，以推動DeFi透明度及自托管合法化進程。
與此同時，每當出現監管緊張時刻，如SEC對Binance和Coinbase提起訴訟時，大批用戶迅速遷移至去中心化交易所，僅數小時內相關成交量激增444%。事實證明：當監管收緊時，活動不會消失，而是轉移到鏈上繼續演變。
安全性及資產託管風險進一步強化了這一趨勢。2012年至2023年間，中心化交易所因黑客攻擊及管理不善共損失近110億美元資金，
這一數字是被盜取自去中心化協議或錢包金額的11倍以上。因此，對於許多用戶而言，將資產存放在大型交易所反而比使用自託管錢包及智能合約更加危險。
CeFi模仿DeFi，卻依然落後
面對DeFi強勁勢頭，一些CEX也開始將鏈上基礎設施直接集成到自身平台。例如Coinbase已集成“Base”（二層網絡）上的領先現貨DEX“Aerodrome”，讓用戶在熟悉界面中便可接入去中心化流動性——這是重要一步，但Coinbase仍然掌控分發入口。
Binance生態系統同樣值得關注。“BNB Chain”在10月創下歷史新高，並吸引數百萬活躍用戶。其中“Aster”這家BNB Chain上的永續DEX表現突出，引發外界猜測其可能與趙長鵬（CZ）存在直接關聯。如果這些CEX背後的核心人物紛紛投身去中心化領域，那麼這些新生態及產品究竟有多“去中心化”也值得深思。
核心數據同樣印證上述趨勢。截至2024年底，總鎖倉價值（TVL）已回升至約1300億美元，不斷逼近歷史高點並持續攀升。在衍生品、資產管理及支付等細分領域，DeFi能力已超越傳統場景，實現更高透明度與無許可準入門檻。
受制於繁重合規壓力及跨司法轄區佈局，CEX行動愈發遲緩，不少平台選擇收縮業務。例如Crypto.com近期縮減美國業務、下架多種代幣甚至推遲新產品上線以等待監管明朗；OKX也因合規預期變化，對擴展其去中心化業務持謹慎態度。
相比之下，DEX憑藉精簡、高效且以代碼驅動結構，可用極低成本快速迭代創新，無論是支持現實世界資產通證發行、新穎收益策略還是AI驅動智能代理集成，都能像軟體一樣敏捷部署新功能。
展望未來
除非CEX徹底革新自身模式，否則它們極有可能逐漸邊緣化，因為簡單複製部分DeFi功能或提供自託管選項，對於客戶來說已經遠遠不夠。
加密社區信任正明顯傾向“由代碼構建”的體系，而非企業承諾。當近期流動性及成交量重新湧入市場時，大部分資金都被去中心化實體捕獲，這一點意義重大且耐人尋味。
屬於DeFi主導的新紀元已經到來，一個更加韌性十足、更能賦能用戶的新型金融生態正在形成中。
觀點作者：Rachel Lin，SynFutures聯合創始人兼首席執行官
