鑑於今年出現的大量利多因素，分析師與投資人正質疑為何加密市場沒有進入牛市。
CNBC加密專欄作家Ran Neuner週二表示：“在某個時點，我們需要承認加密市場在結構上出現了某種問題。”
他表示，多項利多因素本應推動加密市場表現，包括流動性提升、支持加密的美國政府、各類交易所交易基金的推出、主要機構和加密金庫公司的投資，以及黃金、白銀與主要股票指數等傳統市場的強勢表現。
然而，加密市場正朝著以低於年初水準收官的方向發展：總市值較10月上旬創下的4.4兆美元歷史高點下跌逾32%，較1月1日下跌近13%。
加密的兩種可能走向
Neuner表示，加密有兩種可能的結果：要麼發現“到底哪裡壞了、是誰在賣”，要麼出現“史詩級的補漲交易，因為這就是市場的運作方式”。
經濟學家Adam Kobeissi表示，“有一天，我們會回顧過去2個月裡看似每日上演的大規模加密清算，屆時現在發生的一切將一清二楚：”
“在歷史性高槓桿之下，加密正經歷一場結構性轉變。”
分析師“PlanB”稱其為“一場史詩級的拉鋸戰，直到賣方彈盡糧絕”，並解釋稱，賣壓仍來自於“被2021年創傷的OG”、關注相對強弱指標的技術投資人，以及相信四年週期並認為熊市將至的人。
加密寒冬已經到來
同時，一些分析師堅信熊市已經開始。
“比特幣在2025年10月下旬進入熊市，成為首個對經濟放緩定價的主要風險資產，”10x Research執行長Markus Thielen向Cointelegraph表示。
“本輪周期中，散戶參與度從未實質性回歸，價值創造依然狹隘地集中在比特幣，而非向更廣泛的風險資產擴散。寒冬不是將至，而是已經到來。”
其實情況並沒那麼糟
儘管現貨市場表現不佳，產業基本面依然穩固。
區塊鏈創投機構Pantera內容負責人Erik Lowe週二在一份報告中表示：“儘管價格可能不及預期，但今年帶來的結構性發展比加密歷史上任何一年都要多。”
和Neuner類似，他列舉了今年產業的多項里程碑式進展，包括美國金融監管機構的人事與立場發生轉變、美國建立戰略比特幣儲備與數位資產儲備，以及穩定幣供給與代幣化現實世界資產的鏈上價值增長。
“從這個角度看，我們認為2025年對產業而言從未有過比這更重要的一年。這一年我們開始打下深層‘沉箱’地基，以支撐持久、長期的成長。”
