美國聯邦儲備局星期三（10月15日）最新發布的《褐皮書》顯示，近期美國經濟活動總體保持穩定，就業水平變化不大，但消費支出略有下滑，價格持續上升，部分地區企業面臨成本壓力加劇。
這份基於美聯儲12家地區儲備銀行在10月6日前收集的信息、由舊金山聯儲彙編的報告指出，三地經濟活動出現輕微至溫和增長，五地持平，另有四地出現小幅放緩。總體來看，美國經濟在高利率與通脹背景下仍呈現出“平穩但謹慎”的運行態勢。
報告顯示，消費者支出整體略有下降，部分企業將這一趨勢歸因於高物價與借貸成本上升對需求的抑制。同時，投入成本普遍增加，其中關稅上調成為主要推手之一。美聯儲指出，不同企業在應對成本上升時採取的策略存在差異：一些選擇自行消化成本以維持客戶關係，另一些則將漲價壓力直接轉嫁至終端消費者。
就業方面，大多數地區的用工情況總體穩定，但部分企業通過裁員或人員自然流失縮減規模。企業普遍提到，需求放緩、經濟不確定性以及對人工智慧（AI）的投資，是減少人力的主要原因。部分仍在招聘的企業表示，招聘難度相比此前有所緩解，但酒店、農業、建築與製造等行業的勞動力供應仍受移民政策變化影響而偏緊。
在通脹方面，報告稱價格總體繼續上升，一些地區的投入成本增速甚至快於此前。儘管企業普遍保持謹慎定價，但美聯儲認為，物價壓力仍未明顯緩解。
展望未來，各地區對經濟前景的判斷不盡相同。一些企業預計未來6至12個月需求將回升，但也有地區擔憂，若美國政府出現長期關門，可能對經濟活動造成新的衝擊。
由於政府停擺導致部分官方經濟數據延遲發布，市場對這份褐皮書的關注度較以往要高。
地區觀察：各地經濟表現分化 行業與就業差異明顯
在全國整體經濟保持平穩的背景下，美聯儲褐皮書也呈現出明顯的地區差異。報告指出，不同地區在通脹壓力、就業趨勢以及行業表現上各有側重，一些地區仍承受關稅與成本上升的影響，而另一些則面臨用工結構調整或行業需求放緩。以下為各地區的主要情況：
費城（Philadelphia）：多位受訪企業表示，一些供應商在調高價格時以關稅為理由，即使其產品實際上並未受到新增關稅的直接影響。
聖路易斯（St. Louis）：製造業、建築業和農業領域的受訪者稱，勞動力短缺問題持續存在，一些工人因擔心被遣返而拒絕上班。
克利夫蘭（Cleveland）：一位製造業人士稱，公司此前一直等待工業產出復甦而推遲裁員，但目前已無法再延後人員削減計劃。
明尼阿波利斯（Minneapolis）：一家明尼蘇達廣告公司表示，人工智慧工具正在提高工作效率，因此“對初級崗位的需求將減少”。
亞特蘭大（Atlanta）：受訪企業警告稱，關稅帶來的價格傳導效應剛剛開始顯現，預計商品價格上漲壓力將持續到2026年。
芝加哥（Chicago）：一家貨運行業聯繫人形容當前市場狀況“類似衰退”，顯示運輸需求疲軟。
堪薩斯城（Kansas City）：雖然投入成本仍處高位，但有製造企業表示，原材料成本“已從沸騰轉為小火慢煮”，企業對供應衝擊的應對壓力有所緩解。
舊金山（San Francisco）：報告顯示，當地企業出現更多停業和縮短營業時間的現象，同時貸款逾期率略有上升。
達拉斯（Dallas）：能源行業就業繼續下滑。企業正通過技術和效率提升，在更短時間內以更少人力完成更多鑽井作業。
鮑威爾：接近結束縮表，降息仍在考慮中
在褐皮書發布之前，美聯儲主席鮑威爾在費城舉行的全國商業經濟學會會議上也指出，美聯儲現已接近完成資產負債表縮減計劃，同時暗示未來仍可能繼續降息。
他說：“我們長期以來的計劃是，當銀行儲備略高於充足水平時停止縮表。未來幾個月我們可能接近這一點，同時將密切關注各種指標，以指導決策。”
市場當下普遍預計，美聯儲可能在本年度剩餘時間內再下調兩次聯邦基金利率。CME FedWatch工具顯示，美聯儲在下一次議息會議的降息概率已達97.8%，預計降息幅度為25個基點。降息通常意味著流動性增加、借貸成本降低，有助於提升包括比特幣（BTC）在內的風險資產
加密市場閃崩引擔憂：熊市陰影是否再臨？
根據鏈上分析公司Glassnode的數據，由於10月11日的閃崩事件，主要加密資產的整體資金費率降至自2022年熊市以來的最低水平。回顧2022年，由於LUNA崩盤以及FTX暴雷事件引發流動性危機，比特幣價格一度跌至1.6萬美元低點，加密市場經歷了極其嚴酷的熊市。隨後數月，由於大規模平倉和市場擔憂，比特幣資金費率長期處於深度負值狀態。
2025年的閃崩事件則呈現出類似情緒特徵：比特幣和以太坊出現明顯去槓桿化，資金費率急劇下降。分析人士表示，這表明投資者正在減持激進多頭倉位，市場槓桿交易量大幅下降。此趨勢顯示市場正在進行風險頭寸清算和再平衡，短期內可能降低價格波動，中期有助於市場結構更加健康。
儘管持續的低資金費率顯示交易者興趣下降、市場流動性可能依然緊張，但比特幣相關的多頭情緒幾乎未減，目前市場已出現回升。Glassnode的BTC多空偏好圖表顯示，Hyperliquid平台上最大比特幣交易者的淨空頭倉位自10月6日開始急劇上升，遠早於本週五的閃崩事件。儘管目前淨空頭仍深度為負，但已出現回落跡象。
Arctic Digital合作夥伴負責人Justin d’Anethan表示：“我們剛經歷的是一次巨大的情緒重置。波動對交易者既有懲罰，也有回報。但從長期來看，市場結構仍保持完好。ETF資金流入依然強勁，交易所餘額接近週期低點，而這次洗盤後更廣泛的市場敘事實際上更為強勁。”
總結：
最新褐皮書顯示，美國經濟整體保持平穩，就業穩中略有波動，但消費和物價壓力仍存在地區差異。美聯儲主席鮑威爾指出，縮表接近完成，未來降息仍在考慮之中，以應對經濟不確定性和支撐市場流動性。與此同時，加密市場近期閃崩，引發投資者對熊市風險的擔憂。儘管短期波動加劇，但市場結構仍在修復，多頭情緒正在回升，顯示整體風險正在重新平衡。未來經濟與金融市場的走勢仍需關注政策動態、通脹走向以及市場情緒變化。