觀點：Tesseract集團首席執行官James Harris
在利潤收緊和競爭加劇的環境中，收益不再是可選項，而是必需品。
這種淘金熱心態掩蓋了一個決定行業未來的關鍵真相：並非所有收益都是平等的。市場對頭條收益的痴迷讓機構面臨災難性損失。
表面上看，行業充滿了機會。協議宣傳兩位數的收益。中心化平台吹捧簡單的“收益”產品。市場承諾借款人的即時訪問。
這些披露對於嚴肅的機構來說不是可有可無的細節，而是標誌著受託責任與不可接受的風險之間的界限。
MiCA揭示行業監管缺口
歐洲《加密資產市場（MiCA）》框架帶來了結構性變革。數位資產公司首次可以獲得授權，在歐盟單一市場內提供投資組合管理和收益服務，包括去中心化金融策略。
這一監管明晰至關重要，因為MiCA不僅僅是合規流程的一環，更代表了機構所要求的最低標準。然而，加密貨幣領域絕大多數收益服務商仍處於無監管狀態，使機構暴露於可能造成巨大損失的監管空白之中。
“設定即忘”模式隱藏成本
多數加密貨幣收益產品存在根本問題，即其風險管理方式。大多數自助平台將關鍵決策推給客戶。但客戶通常缺乏評估自身實際風險敞口的專業能力。這些平台要求財庫和投資者自行選擇借貸對象、參與資金池或信任某種策略——而當董事會、風險委員會及監管方需要就資產託管、對手方風險及管理措施作出明確答覆時，這無疑是一項艱鉅任務。
這種模式帶來了危險的簡化假象。在用戶友好的介面和誘人的年化百分比收益（APY）展示背後，其實隱藏著智能合約風險、對手方信用敞口以及流動性限制。這些因素大多數機構難以充分評估。許多機構因此在毫無察覺的情況下承擔了超出傳統風險框架所能接受的暴露。
要實現全面風險管理、對手方審查和機構級報告體系，需要強大的運營基礎設施。但目前，大多數收益服務商尚不具備這一能力。這種市場需求與運營能力之間的差距，也解釋了為何許多加密貨幣收益產品儘管行銷力度很大，卻未能達到機構標準。
APY誤區
最危險的一種誤解是認為更高APY意味著更優質產品。許多服務商利用這一心理，宣傳遠超保守方案的兩位數回報率。而這些亮眼數據幾乎總是隱藏著層層未披露風險。
高利率背後常常涉及未經驗證的去中心化金融協議、尚未經歷市場壓力考驗的智能合約、一夜消失的代幣激勵，以及大量隱含槓桿。這些並非抽象風險，而正是導致過往週期重大損失的重要因素。對於需向董事會、監管部門及股東負責的機構而言，這類隱性風險不可接受。
以APY為導向的發展趨勢正在顯現其市場影響。隨著機構參與步伐加快，以行銷吸引力為主導與以可持續風控為基礎之間，產品差距將迅速拉大。不理解底層敞口而盲目追逐高額回報率，最終可能讓相關利益方不得不面對本應屬於穩健收入型產品卻出現重大虧損的問題。
這種以APY為中心的方法的市場影響變得越來越明顯。隨著機構採用的加速，優先考慮市場吸引力的收益產品與建立在可持續風險管理基礎上的產品之間的差距將顯著擴大。追逐頭條收益而不了解潛在風險的機構可能會發現自己需要向假設他們投資於保守收入產品的利益相關者解釋重大損失。
機構級收益框架
“並非所有收益都具有同等價值”應成為機構評估數位資產收入機會的新準則。沒有透明度的收益就是投機；沒有監管支持則意味著無法控制風險；缺乏完善風控反而使其成為負債而非資產。
真正符合機構標準的收益必須兼具合規性、運營透明度和成熟風控體系——而這些能力目前極為稀缺。
隨著MiCA等監管框架推動加密貨幣領域轉型，實現真正意義上的機構級服務有了明確標準。
監管落地推動行業洗牌
隨著MiCA在歐洲落地，加密貨幣收益行業迎來一次徹底監管清算，將把合規服務商與游走於灰色地帶者區分開來。歐洲各類金融機構將日益要求符合新標準的平台，從而推動合法牌照獲取、透明風控披露以及符合規範運營實踐成為剛需。
這份監管明晰有望進一步推動行業整合，沒有完善基礎設施的平台將難以滿足日益嚴格的制度要求。最終能夠勝出的，只會是那些早期投入合規建設的平台，而不是那些只注重APY行銷噱頭者。
自然演變
數位資產正進入機構採用的新階段。收益生成必須相應演變。機構面臨的選擇不再是高APY與低APY之間的選擇，而是提供可持續、合規收益的提供者與優先考慮行銷而非實質的提供者之間的選擇。
這種向加密收益的機構標準演變是不可避免且必要的。隨著該領域的成熟，倖存的提供者將明白，在一個複雜的機構投資者世界中，並非所有收益都是平等的，產生收益的提供者也不例外。
隨著加密更深入地融入機構投資組合，對收益的需求將繼續增長。未來屬於特定類型的提供者。那些提供吸引人、防禦性、合規且建立在透明風險管理原則上的收益的提供者。市場正在沿著這些線條分化。其影響將重塑整個加密收益格局。
觀點：Tesseract集團首席執行官James Harris