隨著風向悄然改變，加密資產市場正面臨一場不小的風暴。過去六週內，全球加密貨幣市值蒸發約1.2萬億美元，跌幅約為25%。比特幣10月初時還一度衝高至12.6萬美元的峰值，但僅40天的時就已回落至9萬美元以下，回吐全年幾乎所有漲幅。
在此背景下，許多以囤幣為核心戰略的加密財庫公司（DAT）前景也面臨沉重壓力。這些曾被市場視為“區塊鏈領域的資本引擎”的DAT企業，在熊市邊緣是否還能持續扮演穩定加密生態輸血者的角色？
什麼是DAT公司？
“DAT”是“Digital Asset Treasury”的縮寫，指的是那些將加密貨幣（如比特幣、以太坊等）作為公司資產負債表核心的一類上市公司。與傳統企業將現金或國債作為主要儲備不同，DAT公司主動用股權、可轉換債券等資本市場工具募資，把籌到的資金或閒置現金投入到數字資產中。它們被視為一種融合了傳統資本市場和加密資產的新型企業範式：既是運營公司，也像資產管理工具，為投資者提供一種公開、規範卻能暴露於加密資產上漲潛力的渠道。
目前，大多數財庫公司主要持有比特幣和以太坊，但也有部分機構開始布局其他新興的優質資產，如 Solana、XRP、HYPE、SUI等。自2025年以來，比特幣的企業持倉規模已實現翻倍增長。同時，以太坊財庫公司的共計持有約388萬枚以太幣，約占全網以太幣的3.21%。
除了買幣，這些公司還可能在鏈上參與質押、借貸或其他DeFi策略，以發掘現金流，實現資產增值。
行情低迷時期，DAT公司過得怎麼樣？
截至今年9月，全球至少已有200家DAT公司，其中大多數專注於比特幣，總市值約1500億美元，較一年前增長了三倍多。隨著比特幣價格回落，越來越多公司開始轉向囤積小眾且波動性更高的代幣，以期放大投資回報。路透社（Reuters）對三十多家公司的公告分析顯示，這一趨勢正在加速。
近期實例包括Greenlane、OceanPal和Tharimmune，分別宣布計劃囤積BERA、NEAR和Canton Coin等代幣。這顯示出DAT公司正在積極尋求資產多元化，但同時也伴隨著更高的投資風險。
穆迪評級數字資產副總裁兼高級分析師Cristiano Ventricelli表示：“DAT公司正在擴展至更小眾、流動性更低的加密貨幣，這正是風險可能大幅增加的領域。當市場下跌時，這類公司的股權承受的壓力也會更大。”
另外，值得注意的是，許多DAT公司是通過私募配售（PIPE）籌集資金購買加密代幣，即以折價向私人投資者直接出售股票。相關分析稱，在今年4月至11月期間，至少有40家DAT公司通過PIPE共籌集資金超過150億美元。
然而，PIPE融資也帶來明顯風險。要知道，PIPE雖然能快速為公司提供現金，但會引發股東稀釋，且鎖定期結束後的股票拋售可能加劇股價波動。尤其是在市場下行時，高度依賴PIPE的DAT公司顯得更為脆弱。比如，在10月10日時，受美中關稅緊張影響，市場出現明顯下跌：囤積以太坊的BitMine股價下跌逾11%，投資索拉納的Forward Industries下跌超過15%，而通過其他方式籌資的Strategy股價也下跌近5%。
Strategy最新比特幣持倉及股價走勢分析
作為全球最大、最早開展加密資產囤積的上市公司，Strategy的動向備受市場關注。其在比特幣及其他數字資產的投資策略不僅影響自身股價表現，也可能為其他DAT公司提供參考和風向標。
著名經濟學家Peter Schiff認為，比特幣及Strategy公司本週可能面臨“巨大虧損”。他指出，Strategy的商業模式依賴於收入型基金購買其高收益優先股，但這些收益“實際上很可能無法兌現”。一旦基金經理識別到其中風險，他們可能會撤出持倉，從而導致公司難以發行額外優先股。 Schiff警告，這種情況可能引發“死亡螺旋”。
根據交易員@BullishBritt的分享，當前Stategy公司股價已經跌到了2024年時的重要賣出區間內，他表示，該公司股價預計之前的賣壓區在回落時可能變成支撐，吸引新的買盤。如果支撐有效，股價可能會出現短期反彈，有機會回升到250美元到280美元左右。他認為這更像是長時間下跌後的短期回升，但Strategy和比特幣的整體走勢仍需觀察。
根據Strategy本週一提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，公司在11月10日到16日期間又額外購買了8178枚比特幣，總金額約為8.356億美元。目前，該公司持有的比特幣總量達到64.987萬枚，平均購入成本為每枚7.4433萬美元，總成本約為484億美元（包括手續費和相關費用）。
亞洲最大以太坊DAT計劃擱置，市場前景待觀察
根據最新快訊，由原火幣創始人李林、分佈式資本創始人沈波、HashKeyGroup董事長肖風和美圖創始人蔡文勝等主導的10億美元以太坊DAT計劃已宣布擱置，已籌集的資金全部退還投資者。這一計劃曾被視為亞洲投資者主導的規模最大DAT項目。
業內人士分析稱，項目擱淺的主要原因與10月11日崩盤後加密市場走熊相關。關於該計劃是否會重啟，有知情人士表示，公司將以投資者利益為首要考量，未來行動將視市場走勢而定。目前，整個項目的前景仍存在不確定性，需要繼續觀察市場動態。
總結：
綜合來看，曾被視為加密市場“無限子彈庫”的DAT公司，目前正面臨估值回歸、融資困難、結構性風險顯現等多重挑戰。在加密冬天裡，它們不再是單純的買幣工具，而是越來越像潛伏風險的投機載體。未來能否走出困境，關鍵在於是否能建立更多元、穩定的業務模式，而不僅依賴低息融資與囤幣策略。