關鍵要點：
建設者：尋找活躍的代碼庫、穩定的提交和外部驗證以確認實際進展。
使用：費用和保留收入比炒作更重要——使用清晰、一致的定義。
流動性：場所的深度和分佈顯示真實的可交易性，而不是虛高的交易量。
代幣設計：檢查流通量、完全稀釋估值和解鎖懸崖以發現供應過剩。
安全性：審計本身不夠——審查誰進行了審計、何時進行以及如何控制升級。
搶先一步意味著在大眾之前發現真正的進展：團隊發布有用的代碼、用戶實際使用產品以及不會在首次解鎖或漏洞中崩潰的設計。
有很多事情需要梳理。開發者在數千個代碼庫中發布代碼，而新的layer 2、應用鏈和協議每週都在推出。
本指南提供了五個簡單的檢查——建設者、使用、流動性、代幣設計和解鎖以及安全性——幫助您區分早期的勢頭和幻影。
1) 建設者：誰在發布，在哪裡發布
從人和代碼開始。最明顯的早期信號是團隊在公共場合發布有用的更新：多個活躍的維護者、最近的合併、測試和文檔跟上新功能以及在資助或黑客松中的認可。
好的檢查地點包括像Electric Capital這樣的開發者報告以了解大趨勢，項目的GitHub以查看提交速度和問題活動，ETHGlobal等黑客松展示以及Optimism RetroPGF或Arbitrum等公共資助記錄。
穩定、一致的進展比突然的“大跌”更好，贏得有明確規則和公開結果的項目資助或獎項的建設者更為突出。可見的工作加上外部驗證有助於過濾掉空洞的項目。
你知道嗎？ 每月有超過18000名開發者為開源Web3和區塊鏈項目做出貢獻；僅以太坊每月就有超過5000名活躍開發者。
2) 使用：真實用戶在做有價值的事情嗎？
一旦建設者通過檢查，確保人們確實在為使用產品付費。兩個關鍵指標最重要：費用（用戶為訪問協議支付的費用）和收入（協議在支付參與者如驗證者或LP後保留的部分）。
使用像Token Terminal這樣的平台的標準定義，以免將支付給流動性提供者（LP）或礦工的費用與協議的保留費率混淆。強勁的使用表現為每用戶費用的上升和利潤的增長，同時保持穩定的每日或每週活躍錢包——而不是來自激勵計劃的暫時激增。
通過Messari或Token Terminal等獨立來源交叉檢查指標，以避免虛榮統計和薄弱的交易量。在評估總鎖定價值（TVL）時，詢問存款是否真實且活躍，還是僅僅追逐獎勵。偏好那些付費使用、保留和費率一起上升的項目，並對那些在激勵結束後失去吸引力的項目保持謹慎。
3) 流動性：您能否在不影響市場的情況下進出？
不要僅僅相信交易量。真正重要的是訂單簿深度和一致的價差（實際在訂單簿上有多少錢以及在波動期間的穩定性）。
像Kaiko這樣的公司的研究表明，深度是比原始交易量更強的指標，後者可能通過刷量交易被偽造。
尋找多個可靠場所的深度增長和在高峰時段仍保持緊密的價差。如果大多數流動性集中在單一池或交易所，或報告的交易量遠遠超過實際深度，這都是流動性淺薄和滑點風險較高的信號。
4) 代幣設計和解鎖：不要忽視供應曲線
許多“寶石”失敗不是因為產品不好，而是因為代幣設計使其註定失敗。
一個經典的風險是低流通量與高完全稀釋估值（FDV）相結合：只有一小部分代幣在流通，而價格假設了多年的增長。當歸屬懸崖到來時，新供應可能會壓倒需求並導致價格下跌。
始終首先查看解鎖計劃。今天有多少在流通？懸崖有多陡？即將發布的代幣是否會超過平均每日流動性？
研究表明，供應過剩可能造成多大的損害，尤其是當內部人士持有大量分配時。強大的項目會發布清晰、漸進的解鎖計劃，並為社區和流動性設定明確的預算——而不是可以不透明地重新分配的模糊“生態系統”池。
5) 安全性和升級路徑：審計不是終點
安全性是許多早期投資者虧損的地方。審計徽章只有在您知道誰進行了審計、檢查了什麼、何時進行以及問題是否得到解決時才有意義。審查發現的範圍和嚴重性，然後檢查治理：代碼是否可以升級，誰擁有該權限？
代理、暫停功能和管理密鑰是標準配置，但如果由一個人控制，它們可以在一夜之間改變整個協議。以太坊自己的指導以及像Trail of Bits這樣的公司強調，審計可以降低風險，但永遠無法消除風險。
最強的信號是多次最近的審查、由時間鎖和多簽控制的升級以及過去漏洞和修復的透明報告。任何低於此標準的都讓您暴露於事故或徹底的漏洞中。
關於空投和積分的說明：利用勢頭，不要成為退出流動性
積分和空投對於衡量早期勢頭很有用，但它們不保證長期可行性。將其視為早期用戶調查：它們顯示建設者和社區的關注點，但真正的考驗是在代幣推出後，激勵措施面臨實際使用時。
最近的例子顯示了這種模式。EigenLayer的第一季“質押空投”有明確的規則和適度的初始供應份額；它是透明的，但活動仍需在索賠開放後繼續。
Blast從不可轉讓的積分轉向流動的Blast（BLAST）激勵，轉移注意力到鏈上活動和移動端引導。Ethena的活動引發了短期增長的爆發——對發現有用，但在獎勵結束後仍需進行粘性檢查。
對於任何活動，請閱讀官方文檔以了解資格、供應份額和時間安排。然後，在索賠後的一個月內，跟蹤費用、用戶保留和流動性深度，以查看活動是否持續。
你知道嗎？ 在許多歷史上研究的開源項目中，如果核心開發者離開，項目可能會被“遺棄”。然而，在41%的情況下，新核心開發者介入並復活了項目。
信任過程
將“早期”視為一個過程，而不是猜測。從您可以驗證的建設者和代碼開始，然後通過清晰的費用和收入數據確認真實使用，以免將激勵誤認為產品市場契合。最後，通過實際訂單簿深度檢查流動性，以確保交易可以在不影響市場的情況下執行。
當這些信號一致時——代幣解鎖、升級控制和管理權限看起來穩固——您就有資格繼續觀察或採取謹慎的立場。
紀律是最重要的。風險仍然很高，一次事件就可能在一夜之間摧毀強勁的基本面。
建立一個簡單的寶石掃描清單，記錄您的假設，考慮智能合約和對手方風險來調整頭寸，並準備好經常放棄。從長遠來看，過程會複利——錯失恐懼症（FOMO）永遠不會。