要點：
儘管近期Layer 2生態增長降低了基礎費用並促進了以太坊在通證化和穩定幣方面的應用，ETH仍跌至4個月低點。
隨著全球風險緩解和新流動性進入市場，ETH可能會回暖，價格有望重新向3900美元邁進。
ETH週一跌破3000美元，這一下跌反映了整個行業範圍內的避險轉變，交易者擔憂在從8月份4956美元歷史高點回調40%後，牛市可能已經結束。
ETH的表現與山寨幣市場緊密關聯，表明缺乏資產特定的催化劑，或者交易者已轉向關注更廣泛的宏觀經濟因素。分析顯示，若ETH面臨明顯的競爭壓力或基本面走弱，應當會落後於山寨幣，但目前這種情況並未發生。
分析師指出，加密貨幣下跌主要源於對全球增長前景的擔憂加劇。美國政府停擺和新進口關稅政策實施後，消費者行業盈利表現疲軟，同時人工智慧行業前景也面臨質疑。數據中心目前面臨更高的運營成本和能源約束，儘管該業務領域仍保持高度盈利性。
過去一個月來，ETH看漲槓桿需求持續低迷，期貨溢價一直停留在5%中性水平以下。這種市場猶豫部分源於市場壓力對建立ETH儲備的企業的影響，包括Bitmine Immersion（BMNR US）、SharpLink Gaming（SBET US）和The Ether Machine（ETHM US）。
這些通過債務和股權發行專注於ETH儲備的公司目前持有未實現虧損，因為它們的股票交易價格低於包括加密貨幣持有量在內的淨資產價值。即使沒有即將發生的強制拋售風險，投資者對該行業的興趣明顯下降，這減少了對新債務的需求，導致當前持有者權益逐漸被稀釋。
以太坊鏈上活動下滑削弱市場看漲情緒
ETH疲軟的鏈上數據已明顯打壓了投資者的看漲意願。網絡活動減少直接導致ETH需求下降並增加市場供應。業內專家指出，以太坊的銷毀機制只有在基礎層數據需求上升時才能發揮實質性作用，因此去中心化應用使用率放緩對ETH質押構成了淨負面影響。
以總鎖倉價值（TVL）衡量的以太坊網絡存款已跌至四個月來的最低點740億美元，較30天前萎縮13%。以太坊去中心化交易所（DEX）在過去七天的交易活動僅達174億美元，較上月大幅下滑27%。儘管以太坊在存款規模方面仍保持明顯領先地位，但其在交易量領域面臨的競爭壓力日益加劇。
批評者可能會認為 BNB Chain 和 Solana 的中心化程度更高，而以太坊在考慮Layer 2生態系統後則更勝一籌。Base、Arbitrum 和 Polygon 等擴容方案極大地提升了以太坊的容量，但也引發了人們對手續費的擔憂。由於 Rollup 將交易批量處理並獨立於底層進行，因此大幅降低了對底層手續費的需求。
然而，活動向Layer 2的轉移遠非威脅。市場分析師認為，以太坊擴容生態系統的崛起反而增強了其在現實世界資產（RWA）代幣化和去中心化穩定幣系統（如前身為MakerDAO的Sky）領域的領先優勢。單是Base平台在過去七天就處理了近1.02億筆交易，這一數據甚至可與擁有更多用戶和存款的網絡（如索拉拉）相媲美。
ETH的未來走勢將在很大程度上取決於全球社會政治不確定性的降低，尤其是在美國面臨政府債務持續擴大帶來的壓力之際。長遠來看，各國央行很可能需要增加流動性並支持其經濟發展，而ETH有望成為這類資金流入的主要受益者。這種市場環境轉變可能足以推動ETH重新測試3900美元的價格水平。