關鍵要點：
以太坊調整與其他主流山寨幣走勢一致，清算被穩定的未平倉合約所抵消。
以太坊期權及年化資金費率數據顯示多頭需求減弱，但沒有相關合約產品引發拋售的跡象。
以太坊受加密貨幣市場避險情緒影響，12小時內回調9.2%。多頭槓桿持倉遭遇逾5億美元強制清算，但買方在4150美元附近積極入場。交易員正在討論此次拋售是否過度，以及價格是否仍有進一步跌破4000美元的空間。
以太坊的下跌趨勢與其他主流山寨幣基本一致，未顯示其生態存在特殊隱憂。雖然以太坊期貨24小時清算量顯著增加，但主要反映未平倉合約升高及期權等相關合約產品廣泛應用，並非多頭槓桿持倉過度的信號。
CoinGlass數據顯示，週日以太坊期貨總未平倉合約為637億美元。同期，SOL、XRP、BNB和Cardano合計為323億美元。週一，以太坊期貨未平倉合約量維持在1420萬ETH，與前一天基本持平，新開槓桿倉位抵消了清算效應。
以太坊衍生品未顯示過度看漲跡象
判斷以太坊交易員在突發負面行情後是否改變預期，可參考ETH月度期貨溢價。中性情況下，這類合約通常較現貨市場高出5%至10%，以反映更長結算週期。空頭需求強勁時，溢價會低於該水平。
以太坊月度期貨年化溢價跌至三個月最低，顯示槓桿多頭需求疲軟。數據顯示，自週六以來，以太坊溢價跌破5%中性門檻，多頭信心不足。
ETH永續合約是衡量交易員情緒的有效工具。中性狀態下，年化資金費率應介於6%至12%之間。
以太坊永續期貨年化資金費率一度降至-6%，週一回升至-1%。該指標在週四就已低於中性6%水平，說明清算潮主要並非由多頭槓桿持倉過度引發。
機構需求應推動ETH回暖
雖然部分機構可能採取過於樂觀的倉位，但以太坊走弱的初始觸發因素尚不明確，似乎已導致其他加密貨幣交易員恐慌性拋售。
以太坊期權是檢驗專業交易員是否提前佈局的另一方式。如果少數機構提前做空，賣出（看跌）期權需求將顯著高於買入（看漲）期權。通常，賣出期權占比超過150%意味著市場強烈擔憂調整。
Deribit平台數據顯示，賣出/買入以太坊期權成交量自週三至週日基本維持在80%，與30天均值一致。總體來看，以太坊相關合約產品數據反映多頭持倉需求減弱，但未顯示相關合約市場是此次下跌的根源。
另一方面，證據顯示，期貨清算主要源自恐慌性拋售，短期內抑制了市場風險偏好。但考慮到以太坊與主流山寨幣走勢一致，這不應成為長期擔憂。以太坊重返4600美元的理由仍然得到企業儲備增加和現貨以太坊ETF需求增長的支撐。