從剔除到再評估：MSCI為何對加密資產公司“猶豫”了？

國際權威指數機構MSCI星期二（1月6日）宣布放棄計劃將所謂數位資產國債公司（DATs）從其股票指數中剔除的方案，轉而決定對如何對待持有大量非經營性資產（如比特幣）的公司進行更廣泛的重新評估。這一決定使得Strategy公司暫時得以保留在MSCI的全球基準指數中。

受此消息激勵，Strategy公司股價在週二盤後應聲上漲約6%，儘管其股價在2025年年內已大跌47.5%。

Strategy在X上發文對此結果表示歡迎，稱：(MSCI已確認數位資產國債公司將在2026年2月的評估中繼續保留在MSCI指數中。這是對中性指數編制和經濟現實的有力支持。)

MSCI指出，區分投資公司與其他持有非經營性資產（如數位資產）的公司——這些資產是作為其核心營運的一部分而非出於投資目的持有——需要進一步研究並與市場參與者協商。此外，隨著審查範圍擴大到更廣泛的加密貨幣國債類公司，可能需要新的評判標準來決定資格，包括基於財務報表及其他指標的衡量方式。

MSCI是誰？為何其指數被視為全球資本的“風向標”

MSCI是全球最具影響力的指數編製機構之一，長期為全球投資人提供股票、債券及多資產指數。其指數體系涵蓋已開發市場、新興市場和前沿市場，被廣泛用於資產配置、績效評估和投資決策的重要基準。全球大量被動型基金與ETF直接追蹤MSCI指數，主動型機構投資人也常以其作為參考標準，因此指數成分的調整往往會對相關公司股價和資金流向產生實質影響。

MSCI指數的重要性還體現在其“准入門檻”和“國際認可度”上。一家公司一旦被納入MSCI全球或區域性基準指數，通常意味著其在市值規模、流動性、公司治理與資訊揭露等方面達到國際投資人普遍認可的標準，更容易吸引跨境資金布局。相反，被剔除指數則可能引發被動資金被動減持，增加股價波動風險。

指數規則鬆動，數位資產國債公司暫獲喘息

此次重新評估被市場視為關鍵轉折點，因其指數標準可能觸發強制賣壓。在2025年末MSCI首度提出剔除計劃時，多位分析師與市場參與者就警告，若按照追蹤相關指數的被動資金規模估算，此舉可能導致數十家上市加密資產公司遭遇合計100億至150億美元的賣壓。

當時，Strategy公司對此反應激烈。公司執行主席Michael Saylor與執行長Phong Le在去年12月10日的聯名致信中，直指該提案“存在誤導”，並警告其可能對資本市場及美國在數位資產領域的全球地位帶來“深遠的負面後果”。

華爾街分析機構此前已嘗試估算潛在衝擊。摩根大通曾分析指出，若MSCI強制要求指數追蹤資金撤出，僅其相關被動資金流出就可能使Strategy公司市值蒸發約28億美元。

按照原定時程，MSCI原計劃於1月中旬公布徵詢結果，相關調整預計在2月的指數評估中生效。但週二的最新決定暫時維持現有分類，同時MSCI也啟動了針對“非營運類公司”定義及處理的更廣泛討論，為後續政策調整預留空間。

儘管如此，仍有分析師指出，Strategy被剔除出指數的風險尚未徹底排除，相關爭議仍未落幕。

TD Cowen分析師Lance Vitanza說：(與我們此前的分析一致，這一明顯偏利多的進展仍然出乎意料，目前尚不清楚這究竟意味著反對方取得階段性勝利，還是僅僅爭取到時間、延後執行。)

Vitanza給予MSTR股票“買入”評級，目標價為500美元。

看好該股的最樂觀分析師、Benchmark的Mark Palmer（同樣給予“買入”評級，目標價705美元）則將這一消息解讀為積極信號。他指出，MSCI的決定為Strategy公司帶來了“寶貴的喘息空間”，公司反對將數位資產儲備型企業剔除出指數的立場，似乎已初步見效。但他同時警告表示，MSCI仍在考慮是否將非經營性公司排除在指數之外，這意味著圍繞指數資格的角力遠未結束。

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