Glassnode的最新數據顯示，BTC、ETH和SOL的虧損持有供應占比均處於歷史高位。
然而，更深入審視鎖定供應、機構持倉以及質押結構後可以發現，真正受到壓力的有效流動供應顯著低於表面百分比，尤其是以太坊和索拉拉。
關鍵要點：
大量處於虧損的以太坊和索拉拉並不具備流動性，超過40%的以太坊以及超過75%的索拉拉被鎖定在質押、ETF或戰略儲備中。
比特幣的虧損供應占比看似較高，但機構持倉與永久丟失的比特幣供應大幅降低了其真實的流通盤。
虧損持倉並不等同於實際流動供應
比特幣當前有35%供應處於虧損狀態，該水平上一次出現是在比特幣交易價格接近27,000美元時。儘管沒有質押機制，比特幣的流動供應仍遠低於上述數字。關鍵數據如下：
比特幣流通供應量：19,953,406
被公共/私營公司、ETF和國家持有：3,725,013枚比特幣
永久丟失的比特幣（估算）：3,000,000–3,800,000枚比特幣。這占總流通供應量的15.0%至19.0%。
綜合來看，這些因素將約33%的比特幣從流通中移除。機構持倉，尤其是ETF金庫和企業金庫，並不對短期波動敏感，因為它們的運作遵循與儲備、長期累積或指數跟蹤相關的使命。永久丟失的比特幣進一步減少了能夠對虧損壓力作出反應的供應。
以太坊的數據需要更細緻的解讀。雖然目前有37%的以太坊處於虧損持有狀態，但網絡中有相當一部分供應被鎖定或由機構持有：
以太坊流通供應量：120,695,601
質押的以太坊：35,681,209枚以太坊（≈29.6%）
在現貨ETF中的以太坊：626萬枚以太坊（≈5.18%）
在戰略儲備（SER）中的以太坊：636萬枚以太坊（≈5.26%）
總的來說，超過40%的ETH實際上被鎖定在質押、ETF或長期機構儲備中。這些類別歷史上對短期波動不作出反應，因為機構產品（ETF、託管儲備）在政策上優先考慮長期積累而非自由出售。因此，面臨虧損壓力的實際流動ETH供應量遠小於上述37%。
Solana的差異更為明顯。儘管70%的流通SOL處於虧損狀態，但該網絡在主要鏈中擁有最高的質押比例之一：
SOL流通供應量：559,262,268
質押的SOL：411,395,790.5枚SOL（73.6%）
在ETF中的SOL：大約占流通供應量的1%
這意味著超過四分之三的SOL被鎖定在驗證者質押或機構產品中，均不表現出快速出售行為。值得注意的是，當SOL跌至121美元時，虧損持有量縮小至80%，這一水平之前在價格接近20美元時達到，說明該指標對快速價格重估而非結構性投降更為敏感。
有趣的是，由於重質押鎖定，ETH和SOL的虧損供應指標在上升趨勢中往往急劇下降，使得此類峰值更能反映價格速度而非恐慌定位。
總體而言，在所有三種資產中，原始虧損百分比誇大了潛在的拋售壓力。一旦考慮到鎖定供應、機構持有和永久丟失的幣，真正面臨風險的流動供應量顯著更為有限。