隨著香港金管局（HKMA）穩定幣發行人牌照申請的“關閘”時間9月30日24:00日益臨近，77份申請正進入最後的“讀秒”模式。這場歷時13個月立法拉鋸、7個月沙盒衝刺、4輪監管質詢的“合規馬拉松”，即將迎來終局。多位接近審批組的人士透露，首輪牌照“極大概率”只發3張，且“材料補件窗口已一次性關閉，不再接受任何更新”。這意味著，香港在Web3領域的雄心壯志，正通過一場嚴格的牌照篩選，塑造著未來數字金融的格局。究竟誰能在這場激烈的競爭中脫穎而出，成為香港首批合規穩定幣發行人？
一、監管關閘前的“暗流”：牌照審批進入白熱化
香港金管局的穩定幣牌照審批，並非簡單的形式審查，而是進入了白熱化的“暗流湧動”階段。
關閘≠發牌： 金管局內部時間表顯示，10月1日起將進入“靜默評審期”，最快11月15日行政會議批覆，2026年1月2日刊登憲報生效。這意味著即使關閘，結果也並非立即揭曉。
“3+2”候補機制： 首批3張正式牌照之外，將同步鎖定2家候補機構。一旦正式持牌人觸發2500萬港元資本金不足或儲備缺口≥2%，候補機構可30日內“頂班”入場。這體現了監管的審慎和對市場穩定的高度重視。
現場檢查突襲： 本週起，金管局、證監會、警務處商業罪案調查科組成聯合小組，對10家“第一梯隊”機構進行“No-Knock”現場抽查，重點核查冷錢包私鑰託管、HSM物理隔離及鏈下法幣賬戶匹配度。這表明監管機構對技術安全和合規運營的穿透式審查。
二、發鈔行“內卷”升級：傳統巨頭的創新競速
在77份申請中，傳統發鈔行的競爭尤為激烈，它們正通過創新方案，力求在數字貨幣時代保持領先。
中銀香港： 在9月27日最後一刻增補“粵港澳大灣區跨境結算”技術白皮書，提出以港元穩定幣HKDCNH直接對接數字人民幣（e-CNY）子錢包，實現“離岸港元—在岸人民幣”秒級兌換。該方案被監管視為“人民幣國際化壓力測試”而加分，顯示出其在跨境支付領域的戰略雄心。
渣打+香港電訊+Animoca聯合體： “Anchorpoint”聯合體已完成200萬錢包用戶KYC預註冊，儲備金託管於渣打香港QDAP信託賬戶，並承諾每日鏈上PoR哈希值同步至金管局API接口，技術分領跑。這表明其在用戶基礎和技術透明度方面的優勢。
匯豐“掉隊”： 雖為三大發鈔行之一，匯豐卻罕見“掉隊”。其8月提交的贖回智能合約被審計機構發現存在“重入攻擊”中危漏洞，需重新部署，已錯失首輪窗口。這凸顯了即使是傳統巨頭，在Web3技術創新面前也面臨挑戰。
三、科技巨頭“場景突圍”與Web3原生企業“技術豪賭”
除了傳統金融機構，科技巨頭和Web3原生企業也在積極探索穩定幣的應用場景和技術創新。
京東幣鏈科技： 將港澳版“京東全球售”升級為“穩定幣結算專區”，用戶可用JD-HKD購買3C產品，平台補貼1%匯率折扣；同時與天星銀行完成儲備金每日自動對賬，鏈上PoR驗證時間壓縮至8秒。這體現了科技巨頭在場景應用和效率優化方面的優勢。
螞蟻國際： 未直接遞表，卻通過戰略投資持牌信託機構“眾安銀行”曲線入局，計劃推出面向東南亞外賣騎手的“日結工資穩定幣”，首批試點10萬菲律賓用戶。這顯示了其在跨境支付和普惠金融領域的創新探索。
圓幣創新科技（HKDR）： 以零知識證明（ZKP）儲備金證明系統獲得監管技術加分，其“動態儲備池”可實時把110%超額抵押的港元國債ETF拆箱為1:1穩定幣，已被中東支付巨頭Lulu Exchange預採5億港元額度。這表明Web3原生企業在技術創新方面的領先。
HashKey旗下“亮像科技”： 推出全球首個“量子安全冷錢包”，採用CRYSTALS-Dilithium簽名算法，宣稱可抵禦未來10年量子攻擊，已獲金管局納入“創新觀察沙盒”。這展示了Web3企業在安全技術方面的超前布局。
四、全球漣漪：香港標準輸出與人民幣國際化前奏
香港穩定幣牌照審批的進展，不僅影響本地市場，更在全球範圍內激起漣漪。
美元穩定幣面臨“香港合規稅”： 若USDT/USDC欲在港展業，需把100%儲備遷入本地持牌銀行並接受月度審計。Tether首席執行官Paolo Ardoino表示“正評估分拆香港合規子公司”，暗示或出現“HK-Tether”雙軌架構。
歐盟MiCA法案引用香港標準： 歐盟MiCA法案起草組9月26日最新修正案，直接引用香港“儲備資產獨立託管+每日鏈上披露”條款，市場評論稱“港元標準”正在輸出全球。
數字人民幣與港元穩定幣互操作： 中國人民銀行數字貨幣研究所副所長狄剛本週在港透露，正在研究“數字人民幣與合規港元穩定幣”的跨鏈互操作協議，被市場解讀為離岸人民幣穩定幣“開綠燈”前奏。
數字港元債券： 香港特區政府第三批代幣化債券將不只是資產端代幣化，也考慮落實資金端的代幣化，鑑於香港資金端代幣化發展早、最成熟的是央行數字貨幣（CBDC），這批代幣化債券的資金端有可能接入CBDC認購。
五、投資者提示：合規是底線，警惕違法行為
金管局今晚再次重申，9月30日後任何“未獲牌照”機構若在香港公開推廣穩定幣，即屬犯罪，個人最高罰款50萬港元及監禁2年；公司罰款最高500萬港元。這再次強調了香港在數字資產領域的嚴格監管立場。
結語
當倒計時進入最後48小時，香港不僅在選擇3張牌照的主人，更在定義下一代數字美元的競爭規則——是繼續容忍離岸匿名，還是擁抱“100%儲備+鏈上透明”的新範式？答案，將在本週晚些時候揭曉。這場Web3合規化大考，不僅將重塑香港的數字金融格局，更將為全球穩定幣市場樹立新的標杆。