不丹如何自下而上打造綠色比特幣（BTC）經濟

關鍵要點

• 不丹利用多餘、零碳的水力發電來挖掘比特幣，將過剩電力轉化為具有流動性的數位化出口，而非削減發電。

• 挖礦與託管由政府的主權投資機構 Druk Holding and Investments（DHI）負責，並限定在指定法域內，從而降低零售曝險。

• 官員將挖出的比特幣描述為外匯流動性緩衝，且該緩衝已在一定程度上支持了政府財政。

• 央行僅在與 Gelephu Mindfulness City 相關的分階段「沙盒式」框架下允許加密活動，強調風險控管與透明度。

不丹對加密世界遞上的名片很簡單：若一個國家擁有充沛的再生能源且本土需求有限，就能把電力轉化為數位資產。

在實踐中，這個喜馬拉雅王國正低調進行著同樣的事情：用水力發電驅動工業規模的比特幣挖礦，並打造由國家背書、價值導向的「綠色數位資產」策略。官員表示，該策略可創造硬通貨流動性、支持公共支出，並協助培育本土科技人才。

第一步：從唯一可規模化的自然資源開始

不丹的能源系統以水力發電為主導，電力出口（特別是對印度）是經濟的核心支柱。據報導，不丹領導階層將擴充水力發電產能視為擴大其「綠色」加密企圖的先決條件。

政府本身的能源規劃文件以大數據來描述這種擴張。《2025國家能源政策》基於《2040電力系統總體規劃》，提出「技術—經濟可行的水電潛力」為33,000 兆瓦，並將水力發電與太陽能、風能及儲能並列為長期成長的核心位置。

根據世界銀行的一份報告，不丹可行的水力發電潛力同樣約為33吉瓦，並指出近期與加密挖礦擴張相關的 IT 設備進口已對總體經濟造成影響。

近期跨境專案的宣布突顯了這一建設的具體落實。印度於2025年11月啟用裝置容量1,020兆瓦的 Punatsangchhu-II 水電專案，並延長了與深化能源合作相關的新信貸額度。官員還指出，不丹國內用電需求約1,000兆瓦，剩餘電力用於出口。

第二步：用多餘水電作為「算力燃料」

不丹的加密策略由王國政府的商業投資機構 DHI 領頭。

路透社在2025年4月的採訪中，DHI 執行長 Ujjwal Deep Dahal 表示，不丹自2019年起將加密貨幣納入 DHI 投資組合。他將比特幣挖礦定位為提升外匯流動性取得能力、並從多餘水力發電中創造價值的方式。

據廷布的高階官員稱，不丹在過去兩年已將部分加密相關利潤用於支付政府薪水。

一個關鍵的產業切入點是 Bitdeer 與 DHI 的合作，於2023年5月宣布。Bitdeer 表示，雙方計畫發起最高達5億美元的封閉式基金，在不丹發展零碳的數位資產挖礦業務，運用該國的可再生電力以及 Bitdeer 的挖礦專業。

第三步：將比特幣視為季節性電網的金融緩衝

水力發電系統常有時間錯配問題：河流水位高時發電激增，流量下降時發電收縮。

Gelephu Mindfulness City（GMC）專案於2025年1月將不丹的方法描述為：透過「綠色比特幣」將夏季多餘的水電資產貨幣化，在電力較緊張時再將這部分價值轉換回電力或進口。該專案引用 DHI 的 Dahal 的話稱，比特幣「在戰略上是一塊電池」。

這種「電池」的說法十分關鍵，因為這是不丹最一貫的論述之一：挖礦不是純粹投機，而是與基礎建設相連，將本來會被削減的再生能源轉化為具有流動性的儲備資產。

第四步：保持主權屬性並加強監管

不丹的挖礦與儲備建構之所以受到關注，部分原因是由國家掛鉤，而非單純民營。區塊鏈分析公司 Arkham 於2024年9月披露，其在平台上辨識出與不丹政府關聯的比特幣持倉，並將這些持倉歸因於挖礦而非沒收。但需注意，鏈上估算會隨價格與地址歸屬變動而波動，不能當作已審計的正式帳目。

在監管方面，不丹央行皇家貨幣管理局（RMA）已公開釋放審慎信號。RMA 於2025年4月30日發布的題為「RMA 對加密貨幣的監管立場」公告稱，將採取分階段、聚焦式策略。

公告指出，僅允許在 GMC 註冊的實體進行加密挖礦與交易；參與方也僅限於在 GMC 框架下營運的業務夥伴。

這種類似「沙盒」的圍籬與 GMC 被定位為擁有自有政策工具箱的特殊法域，且以金融與數位資產為重點支柱的策略一致。該框架包括提出的區塊鏈掛鉤貨幣概念「ter」，以及計畫中的全額準備金數位銀行 Oro Bank。

你知道嗎？ 根據區塊鏈分析公司 Arkham Intelligence 指出，2024年，不丹與國家相關的比特幣挖礦業務 創造了約7億5000萬美元的收入 。

第五步：「綠色幣」敘事與潛在風險

不丹官員明確強調氣候層面。例如，Dahal 認為，使用不丹水電挖出的代幣能夠對沖其他以化石能源挖出的代幣，從而為綠色經濟做出貢獻。

但即使在可再生能源比重高的體系中，這些風險也不會消失：

• 波動性與財政風險： 比特幣價格可能大幅波動，將高波動性資產用於公共財政會帶來預算風險，即使這些持倉來源於多餘電力而非稅收。

• 透明度： 鏈上追蹤並不等於官方揭露。當儲備與國家掛鉤時，經審計的報告與明確的治理至關重要。

• 金融犯罪與消費者保護： RMA 的分階段立場，以及將允許參與者限定於 GMC 註冊實體，均體現了對「可控參與」而非開放式散戶投機的偏好。

測試綠色比特幣模式

不丹的綠色比特幣經濟並非迷因交易；這是由國家主導，將數位資產這個新型「出口」與再生能源比較優勢結合的實驗。該策略結合了特殊法域 Gelephu Mindfulness City 與中央銀行監管防線，以限制外溢風險。

它能否成為永續典範，取決於水力發電擴張、儲備管理紀律，以及國家對其挖礦、持有與出售狀況的揭露透明度，而非口號。

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