關鍵要點：
Zcash在數週內飆升超過10倍，短暫回到大市值領域，估值超過100億美元。
在Coinbase上，ZEC在11月中旬成為搜索最多的資產，超過了比特幣和XRP。
此次上漲受到多項實際變化的支持：2024年減半、增加的受保護餘額以及NU6.1持有者控制的資金模式。
分析師意見不一，有人稱此舉為頂部爆發，也有人認為這是在更嚴格的反洗錢規則下對“負責任”隱私幣重新定價的結果。
Zcash在本輪市場週期中並未被預期成為一個重要話題。在過去幾年中，大多數時間裡，這種隱私幣一直處於幕後，而比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、瑞波幣（XRP）以及一系列輪換的模因幣佔據了頭條和交易活動。
然後，11月到來了。
短短幾天內，Zcash（ZEC）攀升至Coinbase搜索排名的首位。Zcash顧問Thor Torrens分享的截圖顯示，ZEC在平台上吸引了約52,000次搜索。這超過了XRP和比特幣，後者分別記錄了約41,000和39,000次搜索。
與此同時，ZEC的價格已經飆升，在過去一年中實現了四位數的百分比增長，短暫將該代幣推回大市值類別。
對於許多交易者來說，這枚被視為上一個隱私週期遺物的代幣，現在的問題很簡單：Zcash如何在一個月內從低調變為搜索最多？
你知道嗎？Zcash創始人Zooko Wilcox是一位長期的密碼朋克，他在1990年代參與了DigiCash的工作，並在ZEC推出之前幫助創建了Tahoe-LAFS、BLAKE2哈希函數和被稱為Zooko三角的概念。
Zcash如何滑入低調遺物地位
對於多年未關注的讀者來說，值得回憶一下Zcash究竟是什麼。
它於2016年作為一種比特幣風格的工作量證明（PoW）鏈推出，硬頂為2100萬枚幣，圍繞尖端的零知識證明構建。這些允許用戶發送透明交易，類似於比特幣，或完全受保護的交易，其中金額和地址被隱藏但仍可數學驗證。
一段時間內，它被視為一種“帶價格的科學項目”，由重量級密碼學家和隱私倡導者支持。
然後，聚光燈轉移了。隨著監管機構加大對隱私幣的審查力度，幾家主要交易所將其下架或限制交易，門羅幣（XMR）逐漸成為死忠隱私用戶的默認選擇。
ZEC在市值排名中下滑，日交易量減少，社交討論消退。到2024年初，儘管經歷了兩次減半事件和多次網絡升級，它看起來更像是早期時代的遺留代幣，而不是新敘事的競爭者。
緩慢的轉變：減半、受保護的使用和治理重置
11月的激增並非憑空而來。Zcash在過去兩年中悄然重塑其基礎故事，而大多數市場並未關注。
在貨幣方面，最近一次減半於2024年11月23日進行，將區塊獎勵從3.125 ZEC減少到1.5625 ZEC，將每日新發行量從約3600枚減少到約1800枚。隨著2100萬的固定供應和減半週期現在在更緊湊的Blossom後計劃中運行，ZEC開始在社區的部分人中被討論為“健全貨幣”。
在底層，實際使用也在轉變。Coinbase研究指出，持有在受保護地址中的ZEC數量從約170萬枚增加到過去一年中的約450萬枚，其中超過100萬枚在三週內進入受保護池。
總體而言，超過27%的流通供應現在是受保護的，其他追蹤器顯示受保護供應的峰值短暫超過500萬枚。這表明用戶不僅僅是在交易代碼。
與此同時，新的資金和治理結構上線。NU6.1升級，於2025年11月24日激活，將8%的區塊獎勵分配給社區撥款，12%分配給由持幣者控制的基金。這使得ZEC持有者在未來幾年內如何部署數百萬美元的開發資金方面擁有正式發言權，直到2028年下一個減半。
這些變化共同為重新評級奠定了基礎，早在搜索量激增之前。
你知道嗎？Electric Coin Company委託Rand Europe研究Zcash的犯罪使用情況。研究人員發現，ZEC在暗網上的存在微乎其微，而比特幣仍然是非法活動的主要貨幣。
隱私復興、門羅幣漏洞和新的反洗錢規則
這一切的火花是敘事和時機的結合。
在門羅幣發生高調漏洞後，隱私突然回到焦點，動搖了該領域默認選擇的信心。評論員開始尋找一個具有積極治理和明確升級路徑的替代方案。在計劃中的網絡更新進行中以及減半敘事的背景下，Zcash將自己定位為填補這一空白的候選者。
與此同時，監管機構繼續加強對不透明資金流動的監督。新的反洗錢（AML）規則、更強的旅行規則執行和對混合器的加大審查使得“完全黑暗”更難以捍衛，而Zcash的可選隱私和可審計視圖密鑰模型似乎更符合合規機構的要求。
一個競爭對手的失誤、一個回歸的主題以及一個可以被定位為“負責任”隱私幣的協議為ZEC提供了一個新的故事，正當交易者在尋找下一個大敘事。
關於Coinbase的激增：52,000次搜索的真正意義
根據Zcash顧問Torrens分享的數據，ZEC在11月中旬在Coinbase上記錄了約52,000次個人搜索，而XRP和比特幣分別約為41,000和39,000次。
這是零售好奇心的明確快照，成千上萬的用戶在全球最大的法幣入口之一的搜索欄中輸入“Zcash”。
在交易所外，來自X和Reddit的社交數據顯示了類似的提及增長。綜合來看，11月是Zcash重新進入零售意識的月份。
頂部爆發還是實際重新定價
僅看圖表，很容易將此稱為頂部爆發。從9月底到11月初，ZEC從70多美元攀升至超過700美元，一度在這個秋季上漲超過1000%，在一個月內上漲超過500%，然後從本地高點下滑約30%。
Coinbase指出，Zcash期貨交易量在11月7日接近100億美元，衍生品平台報告稱，隨著交易者湧入這一走勢，未平倉合約增加。對於經歷過過去山寨幣狂熱的人來說，這些指標通常出現在投機性頭寸密集的時期。
但也有一種觀點認為，11月更多的是重新定價，而不是純粹的狂熱峰值。2024年的減半已經將供應增長減半，受保護的使用現在佔流通供應的四分之一以上，NU6.1通過下一個減半週期引入了更清晰和透明的資金模式。
如果這些基本面保持不變，一些分析師認為，任何劇烈的回調可能代表在更高範圍內的重置，儘管結果仍不確定。困難之處在於，始終是實時分辨敘事與持久變化。
你知道嗎？在Zcash於2016年10月推出之前，與該幣相關的場外（OTC）平台期貨合約在六週內從約18美元躍升至261美元，漲幅約為1300%，純粹由對其隱私技術的期待驅動。
Zcash的11月時刻告訴我們關於加密敘事的什麼
Zcash的11月時刻不僅僅是關於一個舊代幣，也反映了更廣泛的加密市場。
市場習慣於重新發現那些悄然改善其經濟、加強治理並等待合適宏觀故事趕上的資產。在這種情況下，故事圍繞隱私展開。對數據暴露的擔憂上升、更嚴格的反洗錢執行以及對完全透明鏈的疲勞為“部分隱私”替代方案創造了空間，這種替代方案似乎不是立即的監管目標。
對於讀者來說，啟示是雙重的。
首先，交易所搜索數據是零售注意力漂移的有用早期信號，但它通常出現在錯失恐懼（FOMO）達到頂峰時。
其次，主題在加密中從未真正消失；它們是循環的。如果Zcash能將遺留聲譽轉變為新敘事，其他被遺忘的類別可能並不像它們的圖表所顯示的那樣死氣沉沉。