比特幣（BTC）價格近期持續承壓，多次跌破關鍵支撐位，較歷史高點已累計回落逾30%，市場情緒轉為謹慎甚至悲觀，震盪下行成為主基調。與此相伴，加密礦企盈利能力顯著下滑，礦業股價跟隨幣價下跌承壓，部分公司業績和現金流面臨挑戰。在成本高企和算力競爭加劇的背景下，行業內礦企紛紛尋求轉型出路，向AI及高性能計算基礎設施等新業務領域拓展，以緩解單純依賴挖礦收益的困境。
本文將全面解析礦企股價走勢、經營壓力及其從挖礦業務向AI基礎設施轉型的策略。
礦股波動顯著放大
在比特幣從高位回撤之際，比特幣礦企股價隨之跳水，且波動幅度明顯大於幣價本身。從美股市場表現來看，礦業板塊整體弱於大盤，資金情緒趨於謹慎。
具體來看，Marathon Digital（MARA）在12月初持續走弱，數個交易日錄得下跌，股價一度回落至年內相對低位區間；Riot Platforms（RIOT）12月以來股價波動同樣明顯，期間出現過單日超過10%的跌幅；CleanSpark（CLSK）在12月初曾出現階段性反彈，但隨後回吐漲幅，整體仍處於調整區間。
此外，Hut 8、Bitfarms、HIVE等中小型礦企12月以來普遍跑輸頭部礦商，部分個股在短期內出現兩位數跌幅。即便個別公司公布算力增長或營收改善數據，股價反應依然偏弱。
中國挖礦關停加劇礦業下行壓力
近期有媒體報導，在12月14日至15日期間，新疆昌吉、哈密等主要挖礦聚集區的大量礦場突然被切斷電源，約40萬台礦機被迫下線，比特幣全網算力在24小時內急劇下降約10%。在此前，中國官方13個部門剛剛聯合召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，甚至穩定幣也被納入虛擬貨幣監管範疇。
雖然中國官方對加密行業的態度未曾轉變，但是在電力充足且低廉的誘惑下，新疆等地區已成為礦工們的重要“據點”。數據提供商CryptoQuant前不久公布的預估數據顯示，全球礦業產能中有15%至20%在中國運營。
算力下降使單位時間內比特幣產出減少，在幣價走弱的背景下，礦工盈利空間被進一步壓縮。為維持現金流，部分礦企不得不拋售庫存比特幣、低價處置礦機或提前終止託管合同，從而在短期內加重市場拋壓，反過來又對價格和礦業盈利形成負向反饋。
在經營層面，礦企也正承受多重壓力。過去通過舉債擴張算力的礦企，正面臨債務償付、保證金追繳和再融資困難的問題。此外，受政策影響，礦企若選擇遷移海外，還需承擔物流、關稅、合規審批和電力資源重建等高昂成本，短期難以改善盈利能力。
礦企轉向AI數據中心“自救”
礦企收入高度依賴比特幣價格走勢，研究機構數據顯示，挖出一枚比特幣的直接成本已接近7.5萬美元，若進一步計入設備折舊、運維及融資成本，單枚比特幣的綜合成本甚至逼近13萬美元。除此之外，礦企的成本側也長期處於上升通道——挖礦難度提升、電力價格上漲、礦機更新換代頻繁，使得利潤空間被不斷壓縮。因此，目前已有不少礦企開始將業務重心從單一挖礦逐步轉向AI數據中心與算力基礎設施服務。
隨著人工智能模型訓練和推理需求爆發式增長，全球科技公司對高功率數據中心和穩定算力的需求顯著上升。但新建數據中心周期長、審批複雜，短期內難以快速落地，租用現成設施成為更現實的選擇。而比特幣礦企在這一領域具備天然優勢。長期的挖礦運營，使其擁有已獲批的大規模電力接入能力、成熟的數據中心場地，以及應對高負載設備運行所需的散熱和運維經驗。這些條件與AI數據中心的基礎需求高度契合，使礦企能夠相對低成本地切入相關市場。
部分礦企的轉型已初見成效。以Core Scientific為代表的企業，在經歷經營危機後，通過向大型科技公司出租算力與數據中心資源，逐步穩定現金流，並規劃進一步擴張容量。與此同時，IREN、TeraWulf等上市礦企也在探索類似路徑，將AI基礎設施視為未來的重要增長來源。
不過，向AI數據中心轉型並非行業唯一出路。一些礦企正在嘗試拓展至更廣義的數位資產技術服務領域，減少對單一挖礦收入的依賴。整體來看，行業正加速分化：缺乏成本與規模優勢的純挖礦企業將被淘汰或被迫轉型，而具備資金、資源和運營能力的頭部礦企，正逐步向綜合型算力與基礎設施服務商演進。
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