本週，日本央行行長上田和夫明確表示，日本央行將在12月的政策會議上綜合評估加息的利弊，這是迄今位置最明確的加息信號。他在隨後的新聞發布會上也指出，一旦利率上調至0.75%，央行將進一步闡釋未來加息路徑，同時12月的政策決策也將考慮工資及其他經濟數據。
道明證券（TD Securities)的外匯策略主管Jayati Bharadwaj稱：“日本央行似乎對加息表現出更大的舒適度。我們預計他們將在12月實際加息，這也讓我們更接近此前的判斷，同時提振了日元。”
10月通膨走高，為央行加息提供支撐
根據日本在11月份公布的最新數據，日本在10月的核心通膨率高達3%。為今年7月以來的最大漲幅。剔除生鮮食品和能源的核心通膨率則上升至3.1%，環比上揚0.1%。
在通膨數據公布後，市場對日元波動的擔憂就不斷積聚。日本高級官員多次發聲，表達對匯率快速單邊波動的關注。日本財政大臣片山皋月表示，近期日元市場出現“單邊且急劇”的波動，不排除可能採取干預措施。數據顯示，截至11月，美元兌日元匯率已累計上漲約2.19%，過去半年內累計上漲9.52%。
日本央行行長上田和夫上週也在國會上表示，央行需關注日元走弱對進口成本及整體價格的影響，暗示貨幣政策將考慮匯率因素。上田本週還首次與新任首相高市早苗會面，並表示央行正“逐步加息，引導通膨平穩接近2%目標，並確保經濟實現可持續增長”。
高市早苗一直傾向於寬鬆貨幣政策，她在上個月早些時候在國會中表示，希望央行“適當開展政策”，確保通膨目標通過工資上漲實現，而非依賴成本推動因素。
而對於日本央行來說，現在所面臨的局面其實有些進退兩難：一方面通膨持續高於目標水平，另一方面國內生產總值增長卻在放緩：數據顯示，日本第三季度GDP環比折年率萎縮1.8%，優於市場預期的2.5%降幅，但與第二季度1.6%的增長形成鮮明逆轉。從環比來看，GDP萎縮0.4%，同樣好於負0.6%的預期值，而前一季度的增幅為0.5%。
日元走強拆解套利邏輯，加密市場承壓
作為全球最後的超級寬鬆政策提供者，日本金融環境的收緊來得比市場預期更快、更猛，對本已過熱的風險資產板塊造成衝擊。
星期一（12月2日），比特幣（BTC）再度上演拋售潮，一度暴跌6%，失守8.5萬美元，創下三月份以來跌幅最低紀錄。以太坊（ETH）同樣跌去近9%，最低報2756美元，11月累計跌幅達22%，為今年2月以來單月最差表現。到星期二，市場也未能恢復元氣，比特幣徘徊在8.7萬美元左右的價位，以太坊也僅在2800美元左右浮動。
市場分析師指出，在這種背景下，投資者可能需要重新評估以日元為基礎的套息、套利與避險策略。 比如，Arthur Hayes周一就在X平台發文稱，真正引爆本輪風險資產調整的，是日本貨幣政策的突然轉向。他也強調說：“套息交易的拆解已經開始。日元走強意味著市場這座‘賭場’的燃料正在減少。”
多年來，許多境外投資者和機構通過日元套利交易風險資產，即借入利率極低的日元，將資金兌換成美元或其他貨幣，再投入美債、新興市場債、股票、加密貨幣等高收益、高風險資產以獲得較高回報。但隨著日本利率上行加上日元升值，這種套利的收益結構被破壞：借幣成本變高、兌換回來的收益折算為日元後可能減少，套利邏輯失效。多數早前參與套利的資本開始回流，導致全球風險資產（包括加密貨幣）面臨拋壓和去槓桿壓力。
與此同時，加息引發的更廣泛影響是全球流動性收縮和融資成本普遍上升。日本作為全球重要資本輸出國之一，其收益率上行往往促使國內機構撤回海外投資、回歸日元資產，從而減少對美債、新興市場債、風險資產的需求。這意味著，對加密市場而言，不僅是套利資金撤出，更有整體流動性環境收緊、投資者風險偏好降低這一系統性壓力。
另外，從資產定價角度看，加密貨幣的價值也在很大程度上依賴市場對未來高收益、高增長的預期。在全球利率上行、折現率提高的背景下，對未來收益的折現更加嚴苛，使這些資產的“風險溢價”空間縮小，從而壓低估值。