如今，隨著全球監管框架的逐步明朗和市場實踐的加速，穩定幣正從概念走向大規模應用。特別是2025年5月，美國《GENIUS Act》、香港《數位穩定幣監管法案》相繼取得進展，Circle成功上市，以及中國銀行前副行長王永利對穩定幣的重視呼籲，都預示著一個穩定幣時代的到來。
在這場全球數位貨幣浪潮中，京東集團旗下的京東幣鏈科技（香港）有限公司正積極推進港元穩定幣的發行試點，這不僅是京東自身的戰略佈局，更是中國在數位貨幣領域的一次積極探索。儘管截至2025年9月4日，京東的穩定幣尚未正式發行，但香港牌照的「香餑餑」效應，以及眾多機構排隊申請的盛況，都表明其巨大的市場潛力。本文將深入分析京東在香港發行數位穩定幣的背景、進展與技術實現，評估其對京東自身、香港乃至中國內地的影響，並探討數位穩定幣的盈利模式、政策環境及全球趨勢。
一、京東港元穩定幣：進展與監管沙盒的先行者
京東幣鏈科技（香港）有限公司正積極推進港元穩定幣的發行試點，旨在提升跨境支付能力並服務實體經濟。早在2023年12月，香港特區政府宣布將立法建立穩定幣發行人發牌制度，以順應金融創新趨勢。京東幣鏈科技團隊在集團海外業務戰略指導下深入研究Web3領域，發現通過區塊鏈發行支付型穩定幣可以解決自身跨境結算難題，並服務其他企業，帶來巨大的經濟和社會效益。
因此，京東在香港第一時間啟動牌照申請，經過約一年的努力，於2024年7月成功入選香港金融管理局（HKMA）公布的首批「穩定幣發行人沙盒」參與者。這一批參與者共三組，包括京東幣鏈科技、圓幣創新科技（RD Technologies），以及渣打銀行（香港）、Animoca Brands（安擬集團）和香港電訊組成的聯合體。2024年下半年起，京東穩定幣進入香港金管局沙盒測試，第二階段測試目前正針對零售和機構使用者的PC及行動端應用，聚焦跨境支付、投資交易和日常零售消費等場景。
京東穩定幣專案獲得了香港監管的認可與指導。通過監管沙盒，HKMA讓有意在港發行穩定幣的機構測試方案，並與監管方雙向溝通，為正式監管制度制定提供依據。京東幣鏈科技積極與香港金管局保持緊密溝通，也與全球其他地區監管機構合作，推動穩定幣業務的全球合規拓展。目前京東穩定幣尚未正式面向公眾發行，官方強調尚無購買管道，提醒公眾警惕相關詐騙資訊。根據公司負責人劉鵬介紹，京東穩定幣已處於沙盒測試後期，待香港正式頒發牌照後有望推出市場。整體時間線顯示：2023年底香港制定穩定幣監管框架 → 2024年7月京東進入沙盒試點 → 2025年5月香港立法會通過《穩定幣條例》 → 2025年中京東穩定幣完成多輪測試，發行在即。
在專案推進過程中，京東與監管和產業夥伴密切合作。香港金融管理局於2024年3月推出穩定幣發行人沙盒試點，截至2024年7月已收到數十家機構諮詢申請。首批參與沙盒的機構除京東外，還包括發行港元穩定幣「HKDR」的圓幣科技，以及由渣打香港牽頭的港元穩定幣合資專案。監管方面，香港金管局、財經事務及庫務局等與京東幣鏈科技保持溝通，確保專案符合條例要求。京東也與渣打銀行（香港）等傳統金融機構探索合作機會，共同完善穩定幣的應用生態。值得注意的是，香港金融監管機構在2025年5月30日正式實施《穩定幣條例》，標誌著京東等首批試點機構距離正式持牌發行更近一步。在監管沙盒支持下，京東穩定幣專案進展平穩，為下一階段的正式發行奠定了基礎。
二、戰略意義：京東、香港與中國內地的數位金融新機遇
對京東集團： 穩定幣可作為京東全球業務的支付基礎設施，解決跨境支付結算中的痛點。京東集團CEO劉鵬表示，穩定幣具有一定貨幣屬性，又兼具數位資產技術優勢，可彌補傳統加密貨幣波動大的缺陷，在支付領域嶄露頭角。京東穩定幣的定位並不侷限於服務京東自身電商生態，而是面向全球企業和個人，提供更高效、低成本、安全的支付方案。通過掌握法定貨幣與加密貨幣兌換的橋樑，京東有望在跨境電商、海外市場收單結算等領域取得主動權。此外，穩定幣發行還能為京東金融科技板塊帶來資源和利益，例如獲得使用者沉澱資金的利息收益、提升交易數據積累等。總體而言，穩定幣專案有助於鞏固京東作為技術驅動型服務企業的定位，拓展金融科技版圖。
對香港國際金融中心： 京東選擇在香港發行穩定幣，凸顯了香港在數位貨幣試驗中的獨特價值。香港特區政府近年積極擁抱虛擬資產和Web3產業，致力於鞏固香港作為國際金融中心的地位。此次《穩定幣條例》的通過和沙盒試點的推進，使香港成為全球首個針對法定貨幣穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區。這對香港意義重大：其一，穩定幣作為數位金融基礎設施的代表，有望提升香港金融市場的創新活力和競爭優勢；其二，穩定幣試點吸引了包括京東、渣打在內的知名中外企業參與，帶動資本市場對相關概念的關注；其三，通過在香港率先規範穩定幣，香港可在國際規則制定中掌握一定話語權。有分析指出，穩定幣發展實質上是將美元的主導地位延伸到加密領域，誰制定規則誰就能在未來貨幣體系洗牌中占先機。因此，香港押注穩定幣，有望在新一輪金融變革中扮演關鍵角色。
對中國內地數位金融發展： 香港穩定幣試驗對中國內地數位金融發展也具有啟示意義。目前中國內地對加密貨幣和穩定幣仍持嚴格監管態度，主要推進央行數位貨幣（數位人民幣）的落地。然而香港的實踐表明，在合規框架下穩定幣可作為支付工具而非單純投機資產，監管邏輯正轉向將其視為金融基礎設施。中信證券研報認為，香港和美國推進穩定幣立法，將為實體資產代幣化提供穩定的交易媒介，促進中國內地企業在港發行真實世界資產（RWA）專案的落地。同時，穩定幣政策的落地有望間接助推香港與內地在數位人民幣跨境結算、供應鏈金融等介面建設方面的合作。京東劉鵬也透露，團隊在積極研究離岸人民幣掛鉤的穩定幣發行可能，為人民幣跨境流通提供新工具，但這需要與內地監管溝通。可以預見，香港穩定幣的成功試點將為內地觀察提供樣本：一方面，驗證數位貨幣在貿易結算、消費支付中的實際效益；另一方面，也倒逼內地思考如何在安全可控前提下，吸收穩定幣的優勢融入未來數位金融體系。例如，不排除未來數位人民幣參考穩定幣機制，提高跨境可用性和程式設計功能等。總之，香港穩定幣專案作為「前沿試驗田」，其經驗和教訓將影響中國內地數位金融監管與創新的走向。
三、技術實現：開放性與合規性的平衡
京東穩定幣採用區塊鏈技術架構發行，是基於公有鏈（Public Blockchain）的數位代幣，錨定港元（HKD）這一法定貨幣，以1:1比例保持價值穩定。這意味著每發行1枚京東穩定幣，後臺都有等值1元港幣的儲備資產作為支撐。
技術架構與底層鏈選擇： 選擇公有鏈作為底層，是為了利用區塊鏈的分散式帳本、點對點傳輸、可編程等特性，實現價值的透明流轉與快速結算。同時，採用主流公鏈有助於提高穩定幣的相容性，方便不同錢包、交易平臺和應用接入。目前未公布具體所依託的公鏈名稱，但推測可能基於以太坊等成熟鏈，或京東自研的可監管聯盟鏈架構升級而成，以兼顧效能和合規需求。
錨定機制與儲備託管： 作為法幣穩定幣，京東穩定幣採取100%足額儲備的錨定機制，即每一單位代幣都有高品質、高流動性的資產做儲備，以確保價格穩定和持有人可按面值贖回。根據京東幣鏈科技和圓幣科技官網的資訊，兩家即將發行的港元穩定幣均1:1掛鉤港元，儲備資產由高流動性資產構成，存放於持牌金融機構的獨立帳戶，並通過定期披露報告供外界查詢。這意味著京東穩定幣的儲備金可能主要是現金及銀行存款、短期國債等低風險資產，存放在經認可的託管銀行帳戶中，與發行主體自有資金隔離存管。此種託管安排可以防止發行方挪用儲備，保護持有人權益。香港監管要求穩定幣發行人須隨時按面值贖回持有人的代幣，因此京東穩定幣設計了完善的贖回機制：使用者可提出贖回申請，發行方承諾在合理時間內以法幣等值兌付。同時，系統會通過智慧合約或後臺系統對發行、回收流程進行記錄，確保鏈上代幣數量與儲備資產即時對應。
跨境支付與智慧合約機制： 京東穩定幣的技術實現重點之一是在跨境支付場景中的應用。藉助區塊鏈的點對點傳輸特性，兩地資金清算可繞過傳統多級中介，實現近乎即時到帳，降低跨境匯款的手續費和匯率成本。京東方面透露，測試場景包括跨境貿易支付和零售支付。例如，在跨境電商中，海外消費者可直接使用京東穩定幣支付，相比信用卡管道節省兌換手續費；供應商也可通過穩定幣及時回收貨款，加速資金週轉。此外，京東正在與其港澳線上商城等收單場景對接測試穩定幣支付，有望解決以往零售支付中存在的結算慢、手續費高等痛點。智慧合約機制方面，穩定幣作為區塊鏈代幣天然可編程。這意味著企業可以將穩定幣整合到智慧合約中，實現自動化支付和金融創新。例如，在供應鏈金融中，可編寫合約當物流系統確認收貨後自動釋放穩定幣貨款給供應商，從而減少人工介入和信用風險。再如，在遊戲或數位資產交易中，穩定幣可充當結算媒介，通過合約實現即時清算和分潤。京東穩定幣預計也會支援基本的合規功能，例如黑名單和凍結功能，以滿足反洗錢和制裁要求（類似主流穩定幣USDC的做法）。
整體技術方案上，京東穩定幣兼顧了開放性與合規性，通過鏈上鏈下結合的方式，既發揮了區塊鏈跨境流通、高可用的優勢，又在儲備託管、資訊披露等方面滿足了監管要求，為後續大規模應用奠定技術基礎。
四、數位穩定幣的盈利模式：鑄幣稅與生態效應
發行穩定幣帶來的盈利模式是多元的，既有直接的財務收益，也有深遠的戰略價值。
鑄幣稅和利差收入： 這是穩定幣發行最直接的盈利來源。使用者將法幣兌換為穩定幣，相當於發行人獲得了一筆免息的資金沉澱。發行人可將這筆儲備金投資於低風險的利息資產，從而賺取利息差。以Circle和Tether為例，隨著近年利率上升，其利息收入飆升，成為主要利潤來源。對於京東穩定幣而言，若發行規模達到數十億級別，哪怕儲備金投放在短期存款、政府債券上年化收益2-5%，每年也有數千萬元乃至過億港元的利息收入。這部分收益扣除營運成本後，即構成穩定幣業務的鑄幣稅盈利。
增值服務與生態效應： 除了被動的利息收入，穩定幣還能帶來多種主動盈利模式和戰略收益。
交易及兌換費用： 發行人可對穩定幣的發行、贖回或大額轉帳收取小額手續費。
跨境結算和支付服務： 若京東穩定幣大規模用於跨境電商和供應鏈支付，京東可基於穩定幣提供匯兌服務、錢包託管、支付閘道等增值業務，向企業客戶收取服務費。
供應鏈金融機遇： 京東可利用穩定幣平臺為上下游供應商提供融資、保理等服務，利用穩定幣的透明可追蹤特性降低風控成本，提高效率。
生態效應： 穩定幣可以提升使用者黏性和留存率，推動商城交易額增長；促進數據沉澱，反哺京東的風控和行銷，間接創造價值。PayPal推出PYUSD並提供收益激勵，也印證了穩定幣生態效應的重要性。
總的來說，穩定幣的盈利模式是多元的——短期看有鑄幣利差等直接收益，長期看更重要的是對支付版圖和金融生態的戰略意義。一旦京東穩定幣被廣泛採用，將進一步鞏固京東在跨境電商和數位金融領域的基礎設施地位，這本身將轉化為巨大的商業價值。
五、香港的政策環境：審慎開放的監管典範
香港在穩定幣監管上採取了審慎開放的態度，並已走在全球前列。
穩定幣條例與發牌制度： 香港於2025年5月21日由立法會通過《穩定幣條例草案》，並於5月30日正式生效，成為亞洲首部系統性規範法幣穩定幣的法律。該條例建立了穩定幣發行人發牌制度，由香港金融管理專員（即金管局）負責實施。條例規定，凡在香港業務過程中發行與法定貨幣價值掛鉤的穩定幣，或在境外發行但聲稱錨定港元價值的穩定幣，均須向金管局申請牌照。申請持牌需要滿足嚴格要求，包括儲備資產管理、贖回義務、風險與合規、資訊披露和審計等。條例實施後，為加強投資者保護，香港只允許指定持牌機構在港銷售法幣穩定幣，且只有持牌發行的穩定幣才能面向零售投資者提供。
沙盒政策與最新動態： 在法規落地前，香港已通過監管沙盒積極引導穩定幣發展。金管局於2024年3月正式推出「穩定幣發行人沙盒」計畫，首批試點名單於2024年7月18日公布，包括京東幣鏈科技等共三組實體。沙盒允許入選機構在持牌制度正式實施前，按照擬議監管要求測試其穩定幣的技術和運營方案，並與監管部門雙向溝通。香港金管局在2025年5月26日條例生效後進一步發布諮詢文件，擬制定詳細的監管指引。這些舉措表明，香港正穩步從沙盒試驗過渡到持牌監管階段，預計年內將發放首批穩定幣發行牌照。
監管機構協同與牌照制度細節： 在香港，穩定幣的監管主要由金管局主導，同時與證券及期貨事務監察委員會（SFC）協調分工。由於法幣穩定幣更接近支付工具或存款替代，金管局承擔了主要監管職責。新的條例框架下，只有持牌銀行、持牌存儲價值支付工具機構或經特別批准的公司才能向公眾提供穩定幣服務。政策近期的另一動態是香港參與討論跨境穩定幣合作，如探討粵港澳大灣區能否使用穩定幣提升跨境支付效率，以及香港穩定幣如何與內地數位人民幣試點對接。這些都顯示香港正將穩定幣納入其金融創新戰略版圖，監管環境日趨成熟完善。
六、國際對比分析：全球監管競速與巨頭入局
當前全球主要經濟體都在加緊構建穩定幣監管框架，呈現出同步競速的局面。
美國：監管探索與市場實踐並進。 長期以來，美國缺少聯邦層面的穩定幣專門法律，但2023年以來，美國國會開始積極推動穩定幣立法，最新進展是參議院通過了GENIUS法案，確立了首個全美統一的穩定幣監管框架。市場方面，Tether（USDT）和USD Coin（USDC）佔據全球穩定幣市場主導地位。PayPal於2023年8月發行錨定美元的穩定幣PYUSD，成為首個由大型支付公司推出的美元穩定幣。Visa、萬事達等也與機構合作，在跨境支付中試用USDC進行結算。
歐洲：MiCA法規引領全面監管。 歐盟在穩定幣監管上走在前列，《加密資產市場監管法案》（MiCA）已於2023年正式通過，並於2024年底至2025年分階段生效。MiCA對穩定幣制定了詳細且嚴格的監管要求，包括發行許可、儲備金要求、贖回與權益、經營限制等。法國興業銀行發行了歐元穩定幣（EUR CoinVertible），成為首家獲批的銀行穩定幣。
新加坡：明確單一貨幣穩定幣標準。 新加坡金融管理局（MAS）於2023年8月發布了新的穩定幣監管框架，適用於錨定新加坡元或G10貨幣的單一貨幣穩定幣（SCS）。框架主要要求包括價值穩定、資本要求、贖回時效、資產託管與獨立審計、投資者權益等。新加坡與香港在穩定幣監管上的取向有共通之處，但新加坡更側重本幣和主要外幣的單一貨幣穩定幣；香港則明確只能發行錨定港幣的穩定幣，且明確只要錨定港幣的穩定幣，無論在香港發行還是香港之外發行，也要由香港金管局監管。
行業巨頭動態：
PayPal推出PYUSD： 2023年8月，PayPal正式發布PayPal USD（PYUSD）穩定幣，這是首個由大型支付公司推出的美元穩定幣。其戰略目的在於將區塊鏈技術融入主流支付網路，實現低成本、接近即時的跨境轉帳和支付。
Stripe整合穩定幣支付： 另一支付巨頭Stripe則選擇通過整合他人穩定幣來布局數位貨幣領域。Stripe的商戶現在可以開通一個穩定幣帳戶，輕鬆接收和持有美元穩定幣USDC餘額，並隨時轉換為本地法幣。
Adyen從觀望到籌備： 歐洲知名支付公司Adyen過去對加密貨幣一直持謹慎態度，但如今在穩定幣浪潮下也開始轉變態度，著手技術準備，例如升級支付閘道以支援USDC等穩定幣結算。
這些國際趨勢和巨頭入局，都印證了穩定幣作為支付工具和金融基礎設施的巨大潛力，也為京東在香港的實踐提供了寶貴的經驗和參照。
結語
數位穩定幣的發展已不再是「是否可行」的問題，而是「何時會全面繁榮」。隨著各國監管逐步明朗，穩定幣迎來的全新時代已不可阻擋。京東在香港發行港元穩定幣的探索，不僅是其自身業務的戰略拓展，更是香港鞏固國際金融中心地位、中國內地數位金融發展的重要試驗田。
我們拭目以待：京東能否藉助香港穩定幣迎來全新發展高峰，重構跨境支付版圖，引爆萬億級數位金融新藍海？又或者，會有其他後來者，從香港起飛，譜寫數位穩定幣的嶄新傳奇？無論如何，這場由穩定幣引領的金融變革，正以前所未有的速度和深度，改變著全球金融的未來。
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