孫宇晨再次出手，一場圍繞波場（Tron）的資本運作大戲正在悄然上演。這一次，他瞄準的是美股——以一場反向並購的“藉殼上市”計劃，謀求波場在美國資本市場的正式亮相。
納斯達克上市公司SRM Entertainment 本週一（6月16日）髮佈公告稱，已與波場達成協議，SRM將斥資1億美元購入Tron代幣，隨後公司將更名爲“Tron Inc.”，孫宇晨也將以顧問身份加入公司。
在交易公告髮佈後，SRM股價週一飆昇逾300%，從上週五的收盤價1.45美元一度衝高至6.70美元。
這筆資金的具體出資方在公告中並未明確，僅透露若附帶認股權証全部行使，投資總估值將昇至2.1億美元。不過，SRM方麵沒有披露波場未來的運營安排，也未正麵回應此次交易是否涉及控股權變動。可以確認的是，此次交易的幕後操盤手是總部位於紐約的精品投行 Dominari Securities。
據《金融時報》援引知情人士報道，這1億美元實則來自波場本身，意在通過注資SRM並完成反向合並，繞開傳統IPO程序，實現在美上市的目標。更引人關注的是參與方背後的政治資源。Dominari Securities的母公司Dominari Holdings今年2月迎來了兩位特殊的董事會成員——美國總統特朗普的兩個兒子Donald Trump Jr.和Eric Trump。
由於此次投資涉及特朗普家族可能從中獲益的相關實體，引髮了部分政界人士和倫理專家對潛在利益衝突的擔憂。對此，特朗普方麵回應稱，其商業資産已托付給由子女管理的信托，以規避利益衝突。
資本市場考驗加密企業：上市後誰站穩了腳？
儘管波場將藉殼上市的消息備受矚目，但放在整個加密行業的大背景中，其上市計劃並非孤例。早在2021年，美國加密交易所巨頭Coinbase成功登陸納斯達克，成爲首家上市的主流加密平颱。
從曆史數據來看，Coinbase上市首日市值突破860億美元，但由於其業務高度依賴於市場行情，其股價隨後經曆劇烈波動。在2022年加密寒冬中，Coinbase一度麵臨營收下滑、監管審查等多重壓力，股價曾較高點下跌超過80%。不過，隨着2024年比特幣ETF獲批、美聯儲政策趨穩，Coinbase才逐步恢複元氣。
除了加密交易平颱和，部分區塊鏈産業鏈上的硬件製造商和比特幣礦企同樣選擇了上市融資，但它們上市後的股價波動同樣劇烈。
以嘉楠耘智爲例，這家專注於加密礦機製造的公司於2019年登陸納斯達克，然而IPO時的估值遠低於預期。隨後幾年，嘉楠耘智的股價受加密貨幣市場波動影響顯著，尤其在2021年加密牛市期間股價大幅攀昇，但隨後隨幣價回落而劇烈下跌，股價長期未能保持穩定。
類似的情況也出現在比特幣礦企Marathon Digital Holdings和Riot Platforms上。這些礦企的盈利狀況高度依賴比特幣價格及電力成本波動，2021年牛市帶來了股價的飆昇，而2022年熊市則令其跌幅超過七成。
整個加密市場波動大，這種風險很容易就傳導到股價上。 説到底，波場能不能真正贏得資本市場的信任，關鍵還是看生態夠不夠穩、價值能不能講得清楚明白。
反向並購vs傳統IPO 解析波場上市背後的資本捷徑
反向並購上市（Reverse Merger），又稱"藉殼上市"。簡單來説，就是找一家半死不活的上市公司，把它給"買"下來。這家公司可能業務不行了，但上市資格還在，就是個現成的"殼"。買下控股權後，把自己的優質資産裝進去，原來的"殼"就煥然一新了。典型案例包括特斯拉（Tesla）早期通過反向並購上市，以及衆多中概股藉道OTC市場轉闆納斯達克。
從現實操作層麵來看，波場選擇藉殼上市，主要是出於對效率、成本與監管風險的綜合考量：
- 速度更快、流程更簡
與傳統 IPO動輒耗時12到18個月不同，通過反向並購上市，公司通常可以在3到6個月內完成。波場希望迅速切入美股市場，藉此搭上當前加密資産“政策暖風”。
- 避開IPO監管審查複雜性
傳統IPO非常依賴承銷商、常規聆訊、路演和詳細披露，而反向並購隻需並購一家已上市殼公司並提交簡化文件，合規路徑更爲簡潔、監管門檻較低。尤其麵對美國証券交易委員會（SEC）對孫宇晨的調查暫停，波場選擇“安全邊際”更高的上市路徑。
- 估值和市場定價更靈活
SPAC或反向並購方式通常允許交易雙方事先協商估值，在市場不穩定的情況下更具定價自主權。同時，兩輪融資（例如SRM將再融資1億美元）爲公司提供資金支持與資本結構配置。
- 成本更低且鎖定股份靈活
反向並購避免了IPO中高額承銷費和繁複上市成本，雖然SPAC方式會存在一定稀釋，但對資金雄厚的波場來説，這種折讓是可以接受的。通過注資代幣資産到上市公司，也可靈活安排未來的代幣兌股權操作。
- 規避市場節奏和政策不確定性
傳統IPO若在市場低迷或監管氛圍趨緊時被迫中止或延遲，風險較高。反向並購則是在SRM殼公司內部進行，不受市場情緒和IPO窗口週期影響。
不過，藉殼上市這條路看似省事，坑也不少。那些待價而沽的"殼"公司，説不定背着大衆看不見的債務或官司。就算成功上市，股價也可能半死不活，想再融資都難。現在監管越來越嚴，想靠這個"彎道超車"，沒點真本事還真容易翻車。
爭議中突圍：孫宇晨的資本挑戰
孫宇晨作爲區塊鏈圈極具爭議和話題性的創業者，一直是加密行業的焦點人物。從早期創立波場開始，他便以強烈的個人風格和高調的市場操作著稱。
但與此同時，監管風險也一直緊隨其後。2023年，孫宇晨及其旗下包括波場在內的三家公司，曾因涉嫌出售未注冊証券和市場操縱，被美國証券交易委員會（SEC）提起訴訟。然而，今年2月，SEC突然向法院申請暫停對其訴訟，這一轉折令不少原本對案件勝訴持樂觀態度的監管人士感到意外。
從市場角度看，孫宇晨的個人形象與波場的髮展密切相關。其高調的資本操作既爲波場帶來了關注度和資金支持，也使得投資者對其未來充滿了不確定感。波場若能穩住陣腳，持續推進技術創新和生態建設，有望贏得資本市場的認可；但一旦監管壓力持續加碼或市場環境噁化，波場及其背後的孫宇晨可能麵臨信任危機和估值波動的雙重挑戰。