關鍵要點
吉爾吉斯斯坦推出了USDKG，這是一種與美元掛鉤的穩定幣，該專案表示其背後支持的是實物黃金，而非現金和短期美國國債。
該代幣首先在Tron上發行，初始發行量為5000萬枚，計劃擴展到以太坊。
本文解釋了為什麼黃金儲備敘事和與國家相關的結構在匯款密集的新興市場中具有吸引力，這些市場仍以美元定價。
它還詳細說明了關鍵的盡職調查檢查：儲備託管和確認、贖回機制、管理控制以及實物分配和流動性。
吉爾吉斯斯坦是一個中亞國家，人口約700萬，已通過USDKG進入穩定幣市場。該代幣擬以1:1對標美元，但其採用了不同的儲備模型。
該專案稱，USDKG由實物黃金背書，而非依賴現金存款與美國短期國債。初始發行量為5000萬枚，按擬定錨定價約合5000萬美元。其首先在波場上線，該團隊稱，後續可能支持以太坊。
在許多新興市場，關於穩定幣的討論正在轉向如何建立信任：儲備的可信度、何種資產被視為可靠的政治認知，以及更受監管或與國家關聯的架構。
黃金、大宗商品儲備及與政府相近的發行方，能夠嵌入這一框架。同時，產品仍以美元作為記帳單位——企業跨境貿易已在使用，儲戶在不完全信任本幣時也往往默認選擇美元。
您知道嗎？根據世界銀行的數據，來自俄羅斯的匯款歷史上一直是家庭收入和外部流入的重要組成部分。2021年，匯款估計占國內生產總值的30%左右。
USDKG是什麼？
USDKG正被定位為一種與美元掛鉤的穩定幣，每枚代幣旨在維持1美元價值。但該專案稱，支撐該錨定的抵押品為實物黃金，而非現金和美國短期國債。
公開發佈細節顯示，初始發行量為5000萬枚，先在波場部署。該專案還稱，計劃擴展至以太坊。
發行方結構同樣是敘事的一部分。發佈溝通材料稱，USDKG由一家具有100%國家參與的實體發行，而包括黃金管理在內的日常運營，由一家在吉爾吉斯斯坦註冊、與發行方簽約的私營公司負責。
ConsenSys Diligence已發佈 對USDKG智能合約的審查，這是在限定時間內開展的一次代碼安全評估。這有助於讀者評估鏈上合約風險，但本身並不驗證鏈下黃金儲備的狀態。
讀者應將合約安全與儲備核驗視為兩份分開的檢查清單，因為它們解答的是兩類不同問題。
這種設計可能在新興市場中有意義
當穩定幣的目標是日常金融而非去中心化金融時，設計上可以有所不同。目標用戶可能是支付海外供應商的企業、從國外接收匯款的家庭或生活在美元獲取有限或不一致的國家的人。
在這種情況下，論述很簡單：以較小的摩擦跨境轉移價值，同時保持一個熟悉的計價單位。
吉爾吉斯斯坦符合這種邏輯，因為匯款是經濟的核心部分。世界銀行關於數位化匯款的備註指出，2021年匯款占據國內生產總值的30%以上，這解釋了為什麼更便宜的基礎設施和更好的進出渠道不僅僅是一個不錯的選擇。
世界銀行國家數據也表明，即使總量每年波動不定，匯款仍然相當重要。
這就是為什麼一個與美元掛鉤、以黃金為後盾的模式可能有意義：保持貿易和儲蓄習慣中的美元計價，同時依賴於一種在當地更受認可的儲備資產，並且在一個更受監督的發行結構中運作。
您知道嗎？近年來，黃金佔據了吉爾吉斯斯坦出口的很大份額，根據不同年份的一些估計，達到了30%-40%的範圍。
“實物資產穩定幣”
與商品掛鉤的代幣不是新事物，但它們的結構正在改變。合規性、信譽和超脫加密本位的使用比以前重要得多。
委內瑞拉的Petro是一個清晰的警示例子，這是一種國家主導的、與石油掛鉤的加密貨幣，被宣傳為繞過制裁的工具和一個籌資工具。它面臨著關於信譽、流動性以及贖回能否實際實施的一系列質疑。在多年有限的實際應用後，相關當局後來決定中止該專案。
同時，另一種模式悄然顯示出對“數位商品”的需求。當轉換和贖回的敘述更明確時需求增加。如PAX Gold (PAXG) 和Tether Gold (XAUT)等代幣化黃金產品已經存在多年，與庫藏黃金明確綁定，並隨著黃金價格攀升和投資者興趣的增長，發展成為一個數十億美元的利基市場。
USDKG被定位為一種混合模型，結合了美元計價單位、黃金儲備敘事和國家相關的發行者結構。
監管合規的關鍵層面
USDKG並非在監管真空中推出。吉爾吉斯斯坦已經有一個框架。2022年的《虛擬資產法》制定了虛擬資產如何發行、儲存和流通的基本規則。它還支持該國的虛擬資產服務提供商的許可制度，這是如果穩定幣旨在通過交易所、經紀商和支付的進出渠道流通而非作為單獨代幣存在的必要但不 glamourous 的管道。
如果USDKG定位於跨境支付和結算，合規顯得更為重要。
在全球範圍內，監管者也在向類似方向努力。金融行動特別工作組（FATF）反復警告說，薄弱的虛擬資產服務提供商（VASP）許可和監管，加上薄弱的旅行規則的實施，可能造成容易被濫用的漏洞。其最近的有針對性的更新也在敦促各司法轄區密切關注與穩定幣和離岸服務提供商相關的風險。
政策制定者也在不斷回到權衡的問題。穩定幣可以使支付更便宜快捷。在新興市場，它們還能夠加速貨幣替代，增加資本外流風險並複雜化貨幣主權。這就是為什麼監管者通常關注控制、披露和贖回管理，而不僅僅是掛鉤。
您知道嗎？向中亞匯款的平均成本仍遠高於聯合國的3%目標，這使得政府和私人主體面臨壓力，去嘗試更便宜的數位支付替代方案。
正確的問題
贖回現實： 誰能贖回USDKG，通過哪些實體以及在什麼時間表下？“黃金支持”只有在從代幣到兌現或變成黃金有明確、可執行的路徑與已知的費用和規則時才有意義。
儲備託管和驗證： 金子存儲在哪裡，在什麼託管安排下，多久進行一次獨立驗證？專案有一個透明度頁面指向審計，但讀者應仔細審查範圍。
代碼安全與儲備審計： ConsenSys Diligence的工作是智能合約安全審查，對於評估鏈上風險有用。它不能單獨回答諸如金子是否存在、是否受到制約或託管控制如何運作的鏈下問題。將這些視為獨立的證明。
控制和治理： 有哪些管理權限，如暫停、凍結和黑名單？誰持有這些密鑰，如果資金被凍結，適用什麼程序標準？
分配和流動性： 除了首次亮相的頭條新聞，USDKG實際上會在哪些交易所、場外交易櫃檯、匯款渠道和商戶基礎設施中使用，日常結算有哪些流動性支持？報告確認了Tron上5000萬代幣的初始發行，但實際使用是更難達到的里程碑。
接下來要關注的內容
USDKG的軌跡將取決於證明，而非承諾。接下來重要的是來自第三方的明確、獨立信號，表明代幣在實踐中像一個真實的金融工具一樣運作。
請關注多個季度的獨立儲備確認，包括詳細地託管細節和審計範圍，連同贖回渠道在正常條件下顯示的可轉換性。
然後觀察分配情況：上市、進出渠道以及創造有機需求的匯款或貿易試點專案。
吉爾吉斯斯坦已經有一個法律框架。接下來需要展示的是操作層面是否真實。
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