觀點作者：Ray Song，aPriori創始人
當你在市場中待得足夠久時，你開始看到規律。我們交易的工具和構建的基礎設施從來都不是靜態的。在加密貨幣領域，目前正在發生的最大轉變之一就在基礎層。
多年來，第一層（L1）的討論一直由以太坊主導——如果你想要可組合性和廣泛的開發者基礎；Solana——如果你想要速度；Cosmos——如果你想要主權。選擇L1感覺就像選擇交易場所，評估費用、流動性和執行效率。
然而，最近這個決定已經從戰術性轉向戰略性。除了開發者在生態系統之間做選擇外，大公司現在正在從零開始構建自己的區塊鏈。當進行這項工作的公司是Stripe、Coinbase或其他具有深厚監管和分銷優勢的巨頭時，L1不再是中性的競爭場地，而開始看起來像護城河。
Stripe Tempo時刻
以Stripe的消息為例。事實證明，"Tempo"——一個專注於支付的第一層——正在與Paradigm合作構建。如果你交易時間足夠長，你知道Stripe這樣做不是沒有原因的。這是一個結算層策略，控制基礎層、費用和運行時間。
在傳統市場中，清算和結算對終端用戶來說往往是不可見的，但它們是真正槓桿所在。Tempo將為Stripe提供一個專門為可預測費用、確定性結算時間和無人能匹敵的商戶分銷而構建的鏈。這是20年支付處理器肌肉記憶應用於加密貨幣基礎設施的體現。
從無需許可到需要許可
正在出現一個清晰的光譜。一端是完全去中心化、抗審查的協議。這些鏈可能缺乏機構渴望的精緻或合規舒適度，但它們是真正創新發生的熔爐。早期的以太坊，今天仍然如此的比特幣，以及在沒有KYC門檻的情況下推動可能性邊界的新隱私鏈。
另一端，你有與受監管託管方和交易所保持一致的企業控制L1。Coinbase的Base鏈已經上線。幣安的BNB Chain實際上是一個企業生態系統。Stripe正在加入這一層級。
中間是混合體，那些既想足夠開放以吸引加密貨幣原生群體，又想足夠結構化以讓機構感到舒適的L1。這個中間地帶是一些最有趣的戰鬥將要進行的地方——因為這是雙方可能相遇的唯一地方。
這不是一個公平的競爭環境
在分銷和監管條款方面，加密貨幣原生創始人無法與Stripe或Coinbase競爭。大公司可以一夜之間獲得許可證，通過API調用就能讓數百萬商戶上線。
這並不意味著無需許可的構建者毫無希望，但確實改變了遊戲規則。在相同維度上正面競爭（許可、機構分銷）是自殺行為。機會在於企業L1不會或不能做的事情。
他們不會優先考慮可能引起監管關注的隱私功能，他們也無法在推出新穎的DeFi原語方面快速行動，因為每個新功能都需要法律簽字同意。他們總是必須在去中心化和股東價值之間取得平衡。
機會仍然存在的地方
DeFi最重大的突破之所以發生，是因為任何人都可以在不請求許可的情況下插入任何人的合約。在有護欄的企業控制L1中，這更難做到。如果你能提供真正的可組合性，你將吸引他們無法吸引的構建者。
加密貨幣原生創始人還可以在代幣經濟學、治理模型或跨鏈集成方面進行實驗，而現有企業需要進行風險評估。
最後，人們忘記了文化認同有多重要。以太坊有身份認同，比特幣有使命。如果你能闡述一個與特定用戶群體產生共鳴的願景，無論是隱私最大化主義者、DeFi投機者還是區域採用利基市場，你都可以在這些細分市場中超越企業L1。
企業L1的出現改變了流動性圖譜。如果Stripe的Tempo在商戶中獲得牽引力，你將看到可預測的大量流動，這對低風險、收益捕獲策略來說很好。然而，波動性和不對稱機會仍將存在於無需許可的前沿，在那裡協議變更、治理轉變或市場敘事可能一夜之間擺動估值。
在無需許可的鏈中，風險是技術性和市場驅動的。在企業鏈中，風險是監管性和商業模式驅動的。Tempo可能不會在技術上讓你損失慘重，但它可能通過政策更新殺死你的收益。
終局
這不是企業鏈和無需許可鏈之間的零和博弈。它們很可能會相互補充。企業L1將處理合規的大量流動，帶來保守資本，而無需許可鏈將繼續推動邊界，產生企業最終會採用的創新。
對於交易者和構建者來說，真正的阿爾法將來自理解價值如何在這些世界之間遷移。Stripe Tempo的消息表明，基礎層現在是戰略性房地產。在市場中，誰控制了基礎設施，最終就控制了利潤率。
觀點作者：Ray Song，aPriori創始人。