2月12日美股盤後，Coinbase發布了2025年第四季財報，顯示其營收和獲利均不如預期，去年第四季虧損約6.67億美元，這也是自2023年以來首度出現季度虧損。在市場整體走弱的背景下，比特幣（BTC）等主流加密資產價格明顯回落，交易量萎縮進一步壓抑了交易手續費收入，導致交易平台股價震盪，分析師也下修目標價。
本報告將圍繞財報核心數據、市場行情回饋及未來趨勢進行詳細解讀與分析。
Coinbase第四季財務概況：未達預期
根據2月12日發布的財報，Coinbase雖然全年營運指標創歷史新高，但2025年第四季卻出現淨虧損6.7億美元，終結連續八個季度的獲利紀錄。
市場原預期Coinbase每股獲利將落在0.55至0.92美元之間，但實際公布卻高達每股虧損2.49美元，遠低於預期。同時，淨收入約為17.8億美元，較去年同期下滑約22%，同樣未達華爾街預估的18.5億美元。
財報顯示，交易活動大幅萎縮是主因：消費者交易量下降超過45%，導致交易收入年減約37%，至9.827億美元。加密資產整體市場下行進一步加深影響，比特幣於10月初曾突破12.6萬美元，但年底收盤跌至不足8.85萬美元，全年下跌近三成。自比特幣10月高點以來，整體加密貨幣市場市值約縮水2兆美元。
此外，投資人也持續從推動2024–2025年加密貨幣行情上漲的比特幣現貨ETF撤資，美國上市基金在11月、12月和1月分別撤出70億、20億及超過30億美元。
Coinbase表示，儘管2025年底加密市場疲軟對其交易收入和獲利能力構成壓力，但第四季表現仍在其內部預期範圍內。
財報發布後，隨著加密資產市場進一步走弱，Coinbase股價下跌約8%。分析師指出，持續的波動與不確定的交易量為主要的短線風險。
今年強化推進「全能交易所」戰略
Coinbase在致股東信中表示，今年將專注於三大關鍵優先事項，分別是發展全能交易平台、擴展穩定幣與支付以及推動全球區塊鏈化。其聯合創辦人暨執行長Brian Armstrong稱：（‘全能交易所’戰略正在奏效，我們已為2026年做好充分準備。）
Coinbase持續擴大的非交易收入成為市場信心的主要來源。訂閱及服務收入年增13.5%，達到7.274億美元，其中穩定幣收入大幅成長，從去年的2.259億美元升至3.641億美元。
Zacks投資研究的股票策略師David Bartosiak表示：（穩定幣和訂閱收入將減少收入波動，使收入結構相較於過去主要依賴加密貨幣交易收入更加穩定。）
在監管面，Coinbase在美國加密貨幣立法中扮演的角色持續受到關注。白宮本月稍早召開了一次會議，試圖協調銀行與加密公司於《CLARITY法案》上的歧見，但並未達成共識，意味這部歷史性法案的命運仍不明朗。
比特幣與黃金走勢分歧，引發市場重新評估
Coinbase財報揭示了交易量下滑與季度虧損，但其獲利波動也反映出整體加密市場的廣泛趨勢。因此，在解讀單一交易所的財務表現後，不妨將視角擴大到整個加密貨幣市場。
上週，比特幣一度逼近跌破6萬美元關卡，並創下自2022年11月以來單日最大跌幅，拋售壓力進一步升高，現今價格僅於6.6萬美元附近震盪，今年來已下跌約22%。以太幣（ETH）上週五也維持在2000美元以下，今年以來累計下跌近三成。
在這之際，市場也評估比特幣與黃金之間的走勢背離。儘管1月底曾出現大幅回檔，黃金今年以來已累計上漲16%，延續了2025年創紀錄的65%漲幅。
Fundstrat數位資產負責人Sean Farrell表示：（雖然比特幣具有長期儲值屬性，這一邏輯長遠來看應該成立，但它仍然更像是一種高貝塔的成長型資產在交易。）
德意志銀行研究分析師Marion Laboure於近期報告中表示，比特幣與黃金表現的背離（顯示比特幣不再像‘數位黃金’那樣運作）。她指出，自2025年10月比特幣下跌以來，機構型ETF已出現數十億美元資金流出。
她說：（在我們看來，這種持續拋售顯示傳統投資人興趣減弱，對加密市場的整體悲觀情緒正在加劇。）
週四，渣打銀行分析師Geoff Kendrick下修年底價格目標，將以太幣從7500美元調降至4,000美元，比特幣從15萬美元調降至10萬美元。他補充指出，比特幣價格可能會跌破5萬美元後才反彈。Kendrick並指出，市場目前預期在Kevin Warsh 6月接任聯準會主席前，不會有進一步降息動作。在此背景下，預期ETF持有者現階段更可能選擇賣出而非逢低承接。
本文不構成任何投資建議或推薦。所有投資與交易行為均涉及風險，讀者在作出決定前應自行進行研究。儘管我們致力於提供準確且及時的資訊，Cointelegraph 並不保證本文所載任何資訊的準確性、完整性或可靠性。本文可能包含涉及風險與不確定性的前瞻性陳述。對於因依賴該等資訊而造成的任何損失或損害，Cointelegraph 概不承擔責任。
