比特幣投資者MicroStrategy正遭遇其今年最艱難的階段之一，迅速引發外界對其高信念比特幣押注正在瓦解的猜測。但把視野拉長到一年之外，故事就截然不同。
Google Finance數據顯示，MicroStrategy（MSTR）股票過去一年下跌近60%，年初至今（YTD）下跌超過40%。該股在10月交易價接近300美元，而在撰寫時已跌至約170美元。
儘管一些人將當前情況解讀為其比特幣模型被“曝光”，MicroStrategy在其比特幣買入上仍坐擁兩位數利潤，其股票的長期表現繼續跑贏主要科技股。
根據BitcoinTreasuries.NET數據，MicroStrategy以平均74,430美元的價格購入其比特幣。隨著比特幣交易價約86,000美元，MicroStrategy在其比特幣投資上仍上漲近16%。
在五年時間窗口內，MicroStrategy上漲超過500%，據Google Finance數據。相比之下，蘋果錄得130%漲幅，而微軟在同一時間框架中實現近120%的增幅。
即便在更短的兩年週期內，MicroStrategy股票也上漲了226%，超過蘋果的43%漲幅以及微軟同期25%的增幅。
投資者做空MicroStrategy以對沖加密多頭
這波下跌可能與比特幣基本面關係不大，更與最大投資者如何對沖其加密敞口有關。
在最近一次CNBC採訪中，BitMine董事長Tom Lee解釋稱，MicroStrategy已經成為對沖比特幣的最便捷方式。
“有人可以利用MicroStrategy的期權鏈，其流動性極高，來對沖他們所有的加密資產，”他說。“唯一便利的對沖多頭的方式就是做空MicroStrategy或買入看跌期權。”
這種動態使MicroStrategy成為加密市場的非預期壓力閥，吸收了與其底層比特幣策略及其長期論點有效性關聯不大的對沖、做空、波動性與市場焦慮。
儘管股價放緩，MicroStrategy董事長Michael Saylor在X上展現其決心，稱他“不會退縮”。
11月17日，MicroStrategy宣布以8.356億美元購入8,178比特幣。此次購買相較此前每週介於400到500枚的投資大幅提升。該筆買入將其總持倉提升至649,870比特幣，價值接近560億美元。
數字資產金庫面臨更廣泛的資金流入低迷
11月6日，加密做市商Wintermute將穩定幣、交易型開放式指數基金（ETF）以及數字資產金庫（DAT）視為加密市場流動性的關鍵來源，稱流動性放緩導致了近期市場低迷。
該公司表示，三大領域的流動性流入已達到平台期。
數據聚合平台DefiLlama顯示，在200億美元加密倉位被清算之後，DAT流入在10月開始放緩。DAT流入從9月的接近110億美元降至10月的約20億美元，降幅達80%。
11月的流入進一步下滑。截止週一，本月DAT流入僅超過5億美元，相較10月下降75%。
