9月5日，去中心化交易所Hyperliquid宣佈計劃推出其原生穩定幣USDH，並通過鏈上治理投票選舉髮行方。
目前，已有六家主要穩定幣髮行商提交了提案參與競爭，包括Sky（前身爲MakerDAO）、Paxos、Frax、Ethena、Agora和Native Markets。Sky提出提供4.85%的年化收益率，該利率高於國庫券，且收益將專門用於HYPE回購及援助基金；Paxos則強調合規性，計劃整合PayPal和Venmo進行USDH交易；Ethena承諾將95%的收益返還給Hyperliquid生態繫統；Native Markets提出的競爭亮點則是將USDH與BlackRock管理的現金和美國國債儲備掛鉤。
截至9月11日，Native Markets在投票中領先，獲得了30.8%的委托股份，但仍有57%的股份未分配。治理投票將於9月14日進行，獲勝者將獲得USDH的髮行權。
Hyperliquid髮行USDH：應對穩定幣依賴與價值外流
在去中心化金融（DeFi）領域，Hyperliquid已成爲重要玩家。作爲建立在自有Layer1區塊鏈上的去中心化交易所（DEX），Hyperliquid將中心化交易所的高性能特點與去中心化繫統的自我托管優勢結合在一起。該平颱目前約佔去中心化永續合約市場的70%，月度衍生品交易量接近4000億美元，月度收入超過1億美元。
然而，這一成功背後也存在重大依賴風險。Hyperliquid的流動性幾乎完全依賴外部穩定幣，總存款約爲56億美元，其中95%爲Circle髮行的USDC。這種依賴帶來了三個戰略性挑戰。
首先是價值外流問題。Hyperliquid上的巨額USDC存款由髮行方Circle投資於國債等生息資産，而産生的收益完全流向Circle，Hyperliquid生態繫統幾乎沒有獲得任何經濟利益。
其次是主權與風險問題。依賴像USDC這樣的中心化、受限資産，一旦資産被髮行方凍結，Hyperliquid可能麵臨潛在的審查風險，這與其打造無許可、去中心化金融繫統的目標存在矛盾。
第三是跨鏈穩定幣的橋接安全風險。雖然USDC已通過在Hyperliquid上髮行原生USDC並支持CCTP跨鏈轉賬來緩解部分風險，但依然存在橋接潛在安全隱患。
而通過髮行自有穩定幣，Hyperliquid希望將生態繫統創造的價值內部化，使平颱從單純的資本交易場所，轉變爲擁有自身貨幣體繫的經濟體，生態繫統産生的利潤能夠直接支持平颱的持續髮展。
跨鏈流動與社區收益：USDH的破局之道
根據CoinMarketCap的數據，目前全球穩定幣市場總市值接近3000億美元，其中Tether（USDT）和USD Coin（USDC）佔據約80%的市場份額，分別爲1690億美元和720億美元。除此之外，衆多傳統金融機構也在嚐試在穩定幣市場分一盃羹。比如，PayPal也在2023年推出了PYUSD，並且已經在以太坊、索拉納（Solana）和Arbitrum等區塊鏈上部署，並計劃在Stellar網絡上推出。
在監管方麵，美國《GENIUS法案》在7月剛剛籤署生效，要求穩定幣髮行方必須持有全額準備金，並接受定期審計。這一法規爲市場帶來更高的透明度和合規性，但也增加了新髮行方的合規成本。
在這種競爭激烈且監管趨嚴的環境下，Hyperliquid推出USDH穩定幣的挑戰雖然不容小覷，但其在市場中仍具備明顯競爭力。其中最重要的一點，就是USDH可以依托Hyperliquid自身成熟的去中心化交易平颱和跨鏈流動性網絡而在不同區塊鏈間實現高效、低成本的流通，這一點是區別於傳統法幣擔保型穩定幣依賴單一鏈條。
此外，若USDH成功落地，每年數億美元的利息收益將直接歸屬於社區，而非外部髮行商，這種模式如果被其他頭部協議效仿，將從根本上重塑穩定幣的價值分配機製，推動利潤從髮行商的資産負債表回流到真正創造價值的DeFi生態繫統中。
USDH髮行：路雖寬，但坑不少
USDH的推出或許能爲Hyperliquid的髮展錦上添花，但同時也伴隨着諸多風險。例如，將平颱原生貨幣的髮行集中在單一實體可能帶來單點失效風險。另外，將數十億美元的流動性從已建立的資産（如USDC）遷移到新的USDH，麵臨技術和採納方麵的挑戰，可能導緻流動性分散、用戶體驗受影響以及交易者抵觸。
更值得考慮的是儘管許多提案都旨在符合新興監管框架，如美國《GENIUS法案》和歐盟MiCA法規，全球穩定幣監管環境仍在不斷變化。未來的立法可能對儲備資産構成、收益分配機製或髮行方資質提出新要求，這都可能影響USDH模型的可行性。
總結：
USDH的推出對Hyperliquid而言既是機遇也是挑戰。通過自有穩定幣，平颱有望將生態繫統創造的價值內部化，讓利息收益直接回流社區，減少對USDC等外部穩定幣的依賴，實現更自主和可持續的經濟模式。 然而，集中化風險、流動性遷移難題以及不斷變化的監管環境仍可能對USDH的落地和運營構成考驗。
整體來看，USDH不僅是Hyperliquid邁向經濟自主的重要一步，也爲整個DeFi行業提供了關於穩定幣髮行、價值分配和跨鏈創新的參考。