觀點作者：Sentora 聯合創辦人 Jesus Rodriguez
OpenAI 已接近推出自身加密代幣的現實節點，也許這種融資方式不可避免，儘管 OpenAI 目前尚未發布任何相關計畫。這一構想或許並不像聽起來那樣瘋狂。
OpenAI 近期規模高達兆美元級的算力交易，加上 Sam Altman 長期以來對加密原生機制的興趣，使得代幣化融資工具成為真實存在的可能性。如果模型是將算力轉化為智能的引擎，那麼代幣也許成為市場即時為算力定價的燃料。
OpenAI 如今對算力的需求已可比擬國家級基礎設施。撰稿時，OpenAI 收入約為 130億美元，算力承諾規模約 1.4兆美元。這一錯配要求在融資上具備一定的創新能力。
一種務實結構的加密代幣，既包含預付算力又兼具可選追加收益，也許能夠成為滿足這條需求曲線的融資原生工具，而不犧牲戰略控制權。Altman 多次暗示 OpenAI 的野心將需要其他形式的融資，甚至曾提及（非常有趣的新型金融工具）。
結合他對加密領域的明顯傾向，OpenAI 推出加密代幣或引發爭議，但若以預付算力配合嚴格限定權利的邏輯審視，它完全具備可行性。
兆美元算力交易或需新資本結構
現代大型語言模型（LLM）堆疊遵循簡單的擴展定律。算力更強催生更優模型，獲得更多用戶，進而需要更多算力。OpenAI 如今正處於這一曲線的陡峭階段。訓練耗時以月計，推理長年在線，資本支出模式與每年新建雲平台的規模無異。
因此我們看到超級大單：多年度 GPU 採購承諾、資料中心擴建、用股權換晶片的合作模式，以及由超級規模雲和晶片廠商擔保的大額信貸安排。
微軟在其股權基礎上又疊加了 2500億美元的 Azure 承諾，而甲骨文則憑藉 Stargate 計畫成為核心合作夥伴，報導顯示未來五年 OCI 容量承諾高達 300億美元。
亞馬遜以七年期 380億美元的 AWS 協議加入，與原生 GPU 的雲服務商 CoreWeave 則完成總額 224億美元、分三階段的基礎設施合約。
晶片領域方面，OpenAI 與 Nvidia 簽署意向書，計畫部署至少10 GW系統，同時 Nvidia 投資最高達100億美元；與 AMD Instinct GPU 簽署 6 GW 的多代協議，又與博通共同開發 10 GW 的客製加速器，此外還有未公開容量正與 Google Cloud 及其他合作夥伴籌備中。
總體來看，這些安排構成了對未來算力週期的兆美元級押注，融資方式為不透明、供應商掛鉤的合約，行為模式更接近於新型基礎設施衍生品，而非傳統雲費用帳單，這正是流動性強、代幣化算力憑證可助力規範和市場定價的結構。
我們已見證晶片間接成為資本。當遠期 GPU 供應協議以資產支持融資的形式出現時，它們既壓低單價，也保障產能，但同時需承擔與訓練路線圖綁定的大規模前瞻義務。
此外，股權換晶片模式使供應商以優先配額換取 OpenAI 股權的增值，進一步將融資風險推進上游供應鏈，並使產品迭代與硬體路線圖深度綁定。
還有雲服務預付及建設-轉讓安排，超級規模雲服務商先期投入資料中心資本支出，以換取平台獨家權和收入分成，用短期現金緩解換取長期平台鎖定。
這些交易凸顯了新模式：算力通過多週期、供應商綁定的合約融資，行為方式如長期資本開支，而市場定價的代幣化憑證正可平滑這類不穩定承諾。
加密資產天生適用於全球彈性協調。透過代幣，可以持續動態定價需求，在不同地區間匯聚資本並實現即時結算，而這些特性用傳統股權或債務工具難以複製。
務實的 OpenAI 代幣可能是什麼樣子？
這種代幣毋須成為（模因幣），而是一種金融工具。若要實施，OpenAI 的務實代幣可參考三種設計思路之一。第一是純算力信用代幣：作為可轉讓的未來模型推理或訓練時間權益，本質為鏈上可在指定端點兌換的信用憑證。
這一版本本質上只提前銷售產能，把代幣需求與模型真實使用掛鉤，避免準股權屬性；兌換標準可錨定於公開計量的時段（如每秒某型號的代幣消耗）。
第二種變體是代幣化融資票據：收益受限、與收入掛鉤，兌付以法幣或代幣計算，因封裝為代幣方便全球發行和二級流通。票息可錨定 API 收入或特定產品集群，壓力情況下可轉為算力信用，令投機壓力流入實際使用，緩解激勵錯配。
算力代幣不會安靜躺在資產負債表上，而是能令 OpenAI 融入反身性市場循環。當代幣價格高企時，資金成本下降，更多集群得以建設，模型效果提升，算力需求增加，反過來支撐代幣價格。若代幣價格下跌，這一循環同樣反向運行，形成 AI 原生版的（算力擠兌）——即代幣價格暴跌預示市場對未來模型經濟性的懷疑早於營收數據反映出來。
這同樣改變了與超級規模雲和晶片廠商的權力格局。現階段，定價和產能分配受長期、不透明合約控制。若算力價格可在公開市場流通並流動，將讓任何一方都難以額外攫取超額利潤，並迫使他們要麼圍繞代幣調整策略並以其作為抵押或支付手段，要麼發行自己的算力類資產。在這種格局下，關鍵不在於加密市場是否接受 OpenAI 代幣，而在於現有算力寡頭會有多快選擇模仿或將其武器化。
代幣的核心命題
代幣不是信仰，而是工具。OpenAI 的問題不是單純的資本總量，而是如何將資本配置到算力的幾何空間。加密資產為企業帶來可編程的資產負債表，你可以為分鐘定價、預售使用權，並以模型發展速度從網路汲取流動性。
若公司仍持續簽署日益複雜的（晶片即資本）協議和雲收入分成協議，則代幣化算力信用就是第三種邏輯補充，這會讓市場天生成為智能的負載平衡器。
如果 AI 是數據上的梯度，融資也應是需求上的梯度。下一個重大突破或許不只是更優的優化器，而是更優的融資方式。
觀點作者：Sentora 聯合創辦人 Jesus Rodriguez.
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