根據Whale Alert監測到的數據，本週Tether公司已在Tron網路上新鑄造了10億枚USDT，並已將其轉入一未知錢包地址。鏈上分析機構Lookonchain也確認了這筆增發，並指出該公司與Circle公司自10月11日的大暴跌以來，已累計增發了超過200億枚美元穩定幣。
穩定幣大量增發意味著什麼？
以Tether的USDT和Circle的USDC為代表的美元穩定幣是加密市場最關鍵的進出場工具，其發行量的變化通常被視為資本流動和市場情緒的風向標。
穩定幣市值下降：意味著資本流出，投資者贖回穩定幣、回流至傳統美元體系。
穩定幣市值上升：表示新的美元資金正流入加密市場，為投資者配置加密資產做準備。
理論上，Tether與Circle只能基於真實美元存款增發穩定幣。因此，清算潮後不久持續出現的增發動作，顯示不僅資金並未離場，反而有新增資金在當下價格水平進入加密市場。
一般而言，這種增發可能推動整體加密市場的短中期價格波動。當大量穩定幣被兌換為比特幣、以太坊等主流幣時，可能會推動這些資產價格上揚；但如果增發主要用於投機，市場也會更加依賴流動性，而非基本面。
然而，大量增發也帶來潛在風險。穩定幣本質上依賴發行機構對儲備資產（如法幣、現金或國債）的承諾。如果儲備不透明或管理不善，一旦市場信心動搖，可能出現贖回恐慌，導致錨定失效。
增發背後的價格信號：歷史模式或再現？
歷史數據顯示，多次大額增發通常發生在市場回調期，隨後往往伴隨價格上漲：
2024年12月6日：Tether增發20億USDT，比特幣在接下來的10天上漲約8%，從9.9萬漲至10.7萬美元。
2025年9月4日：增發20億USDT，30天後比特幣創下歷史新高，從11.05萬漲至12.45萬美元。
這些增發事件均發生在市場相對不穩定階段，但卻常成為隨後價格反彈的先兆。若歷史規律再次上演，在當前8.5萬美元到9萬美元的區間內，比特幣或正在形成階段性底部。此外，正如近期媒體在多次報導中指出的，近期主流鏈上指標顯示加密巨鯨整體偏向做多，並在低位積極累積籌碼。
標普給予Tether最差評級，USDT不受認可？
然而，隨著市場上USDT供應的快速增長，監管機構和評級機構對穩定幣的背後公司的風險關注也在逐漸升溫。前不久，標普在考量資產質量、治理機制等多維度後下調了Tether的評級，從4（受限）下調至5（弱），為該評級體系中的最低分。
對此，Tether曾表達過強烈反對，稱標準普爾的報告對其的描述“存在偏差”，並指出評級方法未能反映數字貨幣的本質、規模及宏觀經濟重要性，同時忽略了能夠體現USDT穩定性、透明度及全球使用價值的數據。
標準普爾指出，過去一年Tether儲備中的高風險資產有所增加，包括比特幣、黃金、擔保貸款、企業債券及其他投資，這些資產信息披露有限，且存在信用、市場、利率及匯率風險。報告還指出，Tether對託管方、交易對手或銀行帳戶提供方的信用狀況信息披露仍有限。不過，標準普爾同時承認，即便在加密市場波動期間，Tether仍保持了顯著的價格穩定性。
其實，標普對Tether這種加密行業公司的低評級並非個案。前不久，標普也給予了Strategy公司B-的發行人信用評級。而作為與穆迪、惠譽比肩的世界前三大評級機構，他們的評級結果在現在的金融市場上仍頗具權威性。
具體而言，標普的分析方法主要包括以下幾個步驟：
資產質量風險評估：首先評估各穩定幣的信用風險、市場價值波動以及託管風險。
超額抵押與清算機制分析：進一步考察各穩定幣的超額抵押要求及清算機制在多大程度上能夠緩解前述風險。
資產質量評分：綜合以上因素，標普會為每個穩定幣打出1到5分的資產質量評分，分別對應“極強、強勁、充足、受限、脆弱”。
額外維度評估：在完成資產質量分析後，還會從治理機制、法律與監管框架、贖回能力與流動性、技術及第三方依賴、歷史記錄五個維度進行評估。
整體風險視圖與最終得分：這五個維度的優劣將匯總形成整體風險視圖，最終影響穩定幣的綜合評分和信用評價。
不過，標普的評級體系源自傳統金融，對銀行、企業債務、保險等成熟市場設計多年，強調資產質量、現金流、槓桿水平、治理機制和法律監管框架等因素。這套方法在傳統金融中行之有效，但面對加密公司和穩定幣時，卻或許存在了一些“代際差異”。
首先，加密資產本質上是高波動、流動性極強且分布式管理的數字資產，而傳統評級體系偏重長期、可預測、可審計的財務指標。其次，治理機制和法律監管框架在傳統金融中十分明確，而加密公司運營模式多樣，跨境交易、去中心化治理、智能合約託管等特徵，使得傳統指標難以全面覆蓋潛在風險。
總結：
穩定幣增發不僅反映了市場資金流向和投資者情緒，也可能推動比特幣等主流幣的短中期價格波動。然而，這種增發行為背後也隱藏潛在風險：儲備資產透明度、託管及管理水平仍是市場信心的關鍵因素。
與此同時，標普對Tether和Strategy等加密公司的低評級，凸顯了傳統金融評級體系與數字資產代際差異之間的張力。儘管評級提供了風險參考，但加密市場的高波動性、去中心化治理及跨境運營模式，意味著投資者仍需結合鏈上數據和市場動態做出獨立判斷。