比特幣與黃金比率（衡量購買一枚比特幣所需的黃金盎司數）已回落至每比特幣20盎司，較2024年12月約40盎司的水準下降約50%。分析人士指出，這種顯著變化並非反映比特幣需求崩潰，而是反映了2025年特殊的宏觀經濟環境，在此環境下黃金資產表現明顯優於加密資產。
要點：
比特幣與黃金比率從2024年12月的40盎司跌至2025年第四季度的20盎司。
黃金持續吸引資金流入，央行截至10月已購入254噸，全球黃金ETF持有量在2025年上半年增加397噸。
比特幣需求在下半年走軟，現貨ETF的資產管理規模從1520億美元降至1120億美元，同時長期持有者拋售了超過50萬枚比特幣。
為什麼黃金在2025年主導了價值儲存市場
黃金在2025年引領了全球價值儲存需求，年初至今漲幅達63%，並在第四季度突破每盎司4000美元。市場專家認為，這輪漲勢的獨特之處在於它是在貨幣政策緊縮背景下實現的。
這一上漲發生在美國利率在年內大部分時間保持緊縮狀態，美聯儲直到9月才首次下調基點。從歷史經驗看，這種環境通常會對無收益資產形成壓力，然而黃金卻大幅上漲，凸顯了市場需求結構的根本性轉變。
央行成為這一走勢的核心推動力。截至10月，全球官方部門購金總量達254噸，波蘭國家銀行領先增持83噸。同時，全球黃金交易所交易基金（ETF）持有量在2025年上半年增加397噸，11月達到創紀錄的3932噸。
行業觀察人士表示，這是對2023年資金流出模式的重大逆轉。儘管發達市場實際收益率在第二季度平均為1.8%，黃金仍上漲23%，表明黃金與收益率傳統的反向關係已明顯脫鉤。
市場分析師指出，高度不確定性進一步增強了黃金的吸引力。2025年VIX（波動率指標）平均為18.2，高於2024年的14.3，而地緣政治風險指數同比攀升34%。黃金與股票的相關係數壓縮至-0.12，創2008年以來新低，證實了避險對沖和長期資產配置需求的增長。
因此，在2025年美國金融條件緊縮和政策放鬆延遲的背景下，黃金功能更多地表現為廣泛的投資組合保險工具，而非傳統的通膨對沖資產。
為什麼比特幣相對於黃金表現落後
比特幣在2025年表現強勁，價格突破六位數，並從現貨比特幣ETF的需求中受益。然而，相對於黃金，由於下半年需求狀況減弱，比特幣表現不如預期。
現貨比特幣ETF在年初勢頭強勁，總資產管理規模（AUM）從1月份的1200億美元攀升至2025年7月的峰值1520億美元。此後，在接下來的五個月中，AUM持續下降至約1120億美元，反映了價格回調期間的資金淨流出以及新增資本形成的放緩。這與同期黃金ETF持續獲得資金流入形成鮮明對比。
鏈上數據也顯示了分配趨勢。Glassnode指出，長期持有者（LTH）在7月大部分時間的七日平均利潤實現每天超過10億美元，標誌著這是有史以來規模最大的獲利回吐階段之一。
儘管8月份實現利潤有所緩和，但年末時拋售行為再度出現。10月份，長期持有者售出約30萬枚比特幣，價值330億美元，這是自2024年12月以來最激進的LTH分配。因此，LTH供應量從7月18日的1480萬枚比特幣下降至發稿時的約1430萬枚比特幣。
2025年大部分時間內較高的實際收益率提高了持有比特幣的機會成本，而其與股票的相關性保持相對較高。相比之下，黃金受益於避險和儲備驅動的需求。這種需求模式的差異解釋了比特幣與黃金比率的壓縮，反映了週期性重新定價而非比特幣長期投資邏輯的結構性崩潰。
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