《CT中文·幣圈開麥》是 Cointelegraph 中文站旗下打造的月度加密音頻訪談欄目，每兩周一場。節目邀請來自區塊鏈、Web3、DeFi、穩定幣、以太坊生態、政策監管等多個領域的核心從業者與觀察者，走進直播間暢談行業熱點、市場動態與深度觀點。在輕鬆開放的對話氛圍中，為聽眾呈現一個更真實、多元、前沿的加密世界。本期訪談的主題是：透明鏈上的隱私革命：技術、市場與代幣機會。我們邀請到的嘉賓是三位來自中文社區的知名KOL，分別是：幣圈Peter；淡定哥愛打狗Meme； 月亮牌手 | The Moon Dojo🇭🇰。
（音頻轉錄文字經過AI處理，部分內容有刪減修改，完整音頻請移步X平台收聽）
主持人Eva：
大家好，歡迎來到本期 Cointelegraph 中文的幣圈開麥。我是主持人 EVA。今天我們聊的主題是：隱私鏈上的透明革命：技術、市場與代幣機會。本期我們邀請到的三位嘉賓分別是：淡定哥愛打狗meme、幣圈peter、以及月亮牌手the moon dojo —— 歡迎你們！
前不久，隱私板塊突然成為市場焦點：從 Zcash 因減半與協議升級引發的價格與關注，到 Monero 在多個時間點出現的價格波動與網絡升級討論，整個板塊的熱度明顯回升。
其中Zcash 的減半和相關技術推進被視為推高資金關注度的 重要催化劑，而監管層面也出現了值得注意的轉折——像 Tornado Cash 的制裁方向在 2025 年發生了法律與政策層面的爭議與調整，這些都讓隱私話題從“地下”走到主流討論裡來。
今天我們會圍繞幾條主線展開：技術（比如 ZK 與協議升級）、市場（資金流向、波動與敘事）、以及代幣機會（哪些項目可能真正長期受益）。現場觀眾和線上讀者如果有問題，歡迎在彈幕/評論裡發出來，我們會把問題拋給三位嘉賓。
在今天的提問正式開始之前，不妨先請三位嘉賓和我們的聽眾打個招呼。
淡定哥：
非常高興受邀來到這個cointelegraph的 space，和大家探討一下關於隱私這個話題。
Peter：
我是幣圈Peter。我自己的話在加密市場裡面其實也摸爬滾打了三年之久了。我自己的話是做社區的，我們社區主要是負責撸毛的，大家相聚在web3都是緣分，我們相聚在web3裡面都是來賺錢的。所以說今天也非常榮幸受到這個cointelegraph邀請，來和大家討論隱私代幣。非常希望今天和給大家帶來 精彩的AMA。
月亮牌手：
好，謝謝主持人，我是月亮牌手，我是CDEX的ambassador。我們項目是基於particle network的通用賬戶所構建的意圖驅動型的全鏈DEX簡單來說，用戶不太需要去管理多個鏈的私鑰就可以去操作我們自己的加密資產和RWA資產。那通過統一的智能賬戶，就可以去表達我想用自己以太坊主網上的某個幣去無縫兌換另外鏈上的代幣化股票的意圖。那在底層這個particle鏈，它會作為結算層去自動處理一些複雜的跨鏈兌換和授權的操作。也非常榮幸能夠今天參與這個隱私板塊的話題的討論。因為我自己是交易員，也會關注一些平時會關注一些不同的賽道。隱私板塊也確實在有一些會有更多的人去關注，所以很期待等一下跟大家做更多的分享。
主持人Eva：
我們接下來正式進入這場AMA的提問環節。 這一輪隱私板塊突然回到風口，你觀察到的核心驅動力是什麼？是敘事重新抬頭、資金尋找新主線，還是用戶需求真的變了？
月亮牌手：
我覺得至少有三種力量在進行驅動。
首先是技術基點的到來。因為之前早期的這個隱私技術，可能是還簽名或者是最早期的是這個ZK-SNARKs，它雖然很強大但比較昂貴，性能也不是很好。現在我們就是處在技術的基點上。比如說ZK技術的工程化的成熟。這個零知識證明的生成速度已經提升，成本大幅下降。所以使得這個DAPP中去嵌入隱私計算成為可能，而不只是停留在轉賬匿名的初級階段。
第二個是新範式的出現，就是這個FHE全動態加密的前沿技術。雖然離這種大規模的採用很遠，但是已經進入到資本還有研發的視野，所以它描繪出數據可用但是不可見的終極圖景，拓寬隱私賽道的想像力天花板。所以技術上的這種可行性是本輪爆發的基石。它本來是從純粹的哲學理念變成可以落地的工程問題。第二個我認為是價值覺醒，用戶的需求變了。它不只是說簡單的我不想去被追蹤，而是鏈上身份onchain identity已經成型，並且具備很大的商業價值。第三個的話是資本的公正，之前它是邊緣賽道。從公鏈DeFi和GameFi這種主流敘事極度內卷和飽和之後，然後聰明的資本已經在尋找有高賠率的結構性機會。隱私賽道它具備這樣的要素——結構和高技術的壁壘以及長期被低估的價值，所以它有巨大的追趕空間。
第三個是清晰的價值捕獲，因為隱私計算網絡可以去收取gas fee服務費，去捕捉價值模型也很清晰。所以說它並不只是簡單的資金輪動。更像是資本在完成對賽道的重新評估以後，發現了 價值規律並進行戰略性佈局。
Peter：
好的，謝謝主持人的這個提問。剛才這個月亮老師發言也非常精彩，我這邊對我個人的觀點做 補充。首先我覺得今年2025年這一輪隱私板塊的爆發並不是巧合，也並不是單純的情緒輪動，而是多因素共同造成的結果。
首先今年這個全球監管的快速環境，也是它的最大的驅動因素。我們可以知道不管是我們中國大陸的國內，像11月份的時候又開始新一輪的打擊，包括一些主流交易所，比方說OK，它的這個小紅書賬號已經被封掉了。那今年以來不僅是中國大陸，包括美國、歐盟，包括韓國，這一些監管方都在加速推進這 CEX交易所的數據透明化，以及鏈上合規資產溯源，這使得用戶對於基礎隱私的需求開始從“大家不那麼注意”現在變成了“剛需”。
尤其是當這一些機構開始意識到這一點，就是說這個合法合規不等於完全透明。很多的跨境的資金包括企業級的資產管理，包括投資的家族辦公室，並不希望自己的交易策略與地址公開暴露在網上。所以說過去的話這個隱私賽道或者說隱私幣，也只是一些個別的散戶投機。現在的話機構開始需要一些安全但不暴露策略的一些資產載體。其次我覺得敘事出現了一些熱度的回調，或者說熱度沒有之前這麼火了。那資金必須尋找新的高波動板塊來承載它。所以說我覺得隱私板塊它有市值小，未來的發展潛力比較大這樣的優勢，是資金最容易玩出趨勢的領域。所以我覺得隱私板塊的爆火，或者說逐漸走向大眾視野，是以上這三個因素共同導致的結果。
主持人Eva：
我想繼續再問一下Peter，你怎麼看待 Monero、Zcash 等老牌隱私幣在 2025 的重新活躍？它們是“老樹發新芽”，還是只是資金短線利用的情緒放大器？
Peter：
一開始這一些老牌隱私幣在今年的復活，我覺得並不是炒舊情緒，而是典型的我們說舊敘事煥發新的價值，就是說它的這個包裝沒變，但它裡面的東西已經變了。首先就是剛才我說的，他們的這樣一種隱私的需求從未消失，只是被新敘事所掩蓋。包括之前比較火的，我們之前國慶的時候就很火一些Meme代幣，比方說幣安人生。這一些秘密代幣或者其他板塊，不管是AI agent或者DeFi，再或者說是一些粉絲代幣，這些板塊比較火的時候，隱私代幣它是會被掩蓋的。但是就像我剛才第一個問題所說的，當這一些板塊的熱度逐漸退去，或者說沒有這麼多散戶去關注到這些板塊之後，那麼隱私板塊它的這個優先級就上來了。
在過去幾年裡，市場不管是被L1，L2或者說AI等主力吸走注意力,但是我們底層用戶就是你我他這一些交易者而言，對匿名交易或者說對賬戶的保護需求是一直存在的。大家更希望去不需要KYC或者說是匿名的地方來進行交易，有安全感。尤其是在2025年這個監管越來越嚴格以後，用戶基礎隱私代幣的需求激增。我們一開始就作為老牌的隱私幣，也就是說它已經是經歷了非常久的這樣 運作，它可以說是隱私賽道最成熟的備選方案。
其次第二點，這些項目不管是最開始還是這個Monero，經歷了多年的升級換代之後，本質上已經不是舊時代的產物。一開始引入了新的接新的架構，證明它們的系統是可以加速的。非常明顯，它們的技術並沒有停滯，而是在不停的默默優化，項目方一直在做事。所以說這種情況下，老牌代幣的重新煥發活力當然是必然的。它們並不是曇花一現，而是隱私賽道週期輪迴中最核心的資產。當這些散戶關注到隱私賽道的時候，它們作為隱私賽道的老牌或者說王牌，並不是老樹發新芽，而是樹根它本身更穩了，當又一波新的膠水來的時候，它們的根的吸水是最快的。
淡定哥：
關於Moenro和Zcash在今年的表現，我其實我覺得是需要去分層理解的——它們既有老樹發新芽的實質基礎，但是也確實存在短期資金炒作的成分。
首先我們就是看它的基本面的數據，到這個月底的話，其實Monero的市值才是七十多億美元。價格在這個四百多美金，它的漲幅其實比較低的，才16%，90天累計漲幅才51%。
我們再看一下Zcash的市值，它這個市值現在是接近60億美金，價格是三百多美金，它的波動非常大，上個月21號曾經衝到了七百多美金，但隨後暴跌。這種價格走勢的差異其實就揭示了這兩個幣的本質區別。
從鏈上數據來看的話，Monero它展現出的是真實的使用需求，它的日均交易量是穩定在了3萬筆左右，而且是同比增長是15%。這在監管打壓，尤其是交易所大量下降的背景下，其實非常難得的。而且我們知道Monero在OTC的市場其實是有10%的溢價的，說明他的這個非KYC的需求非常強勁。但是我們在反觀這個Zcash，它的鏈上交易量其實只有Monero的5分之1，而且它的交易高峰往往是和交易所的活動和價格波動掛鉤的，說明Zcash投機屬性更強。
我們再看這個技術迭代方面，在上個月Monero發布了Fluorine Fermi的版本升級，它的目標是在2026年實現更大的匿名性和抗量的計算能力。Zcash也進行了升級，並且優化了它屏蔽地址的一些PRC功能。這些升級其實都是實質性的技術進步，它不僅僅是純粹的營銷炒作，但是市場結構會告訴我們就是另一面的故事。
在2025年的時候，Monero和Zcash開始都重新上線了多家交易所的永續合約，包括幣安、Bitget、Bybit等等，都陸續開通了SMR和ZC的永續交易。這帶來了非常多的合約玩家去進行加槓桿或者短線操作，尤其是我們會看到Zcash從今年9月底到11月21號這一波暴漲，它的市值一度超過了XMR，但隨後一週經歷50%以上的暴跌。這種走勢明顯是情緒放大器的特徵，利用這個隱私敘事進行炒作，然後吸引散戶接盤，最後去進行快速撤退。所以最後總結我的判斷是Monero其實是更接近於這個老樹發新芽。但是ZEC目前更偏偏向於短線情緒的放大器。Monero本身抗審查性比較強，而且在監管高壓下反而獲得了這個核心用戶的堅定支持者。它的價值主張是去中心化的現金，它並不依賴於交易量去生存。Zcash雖然它的可選隱私這個模式更合規更友好，但是也導致它更依賴於這種機構的敘事和這種大交易所的流動性，非常容易被資金操縱。總結一句話就是我覺得Monero是更加可以信念持有的，Zcash是接近於波段交易的。就長期來看，我覺得Monero抗監管韌性和技術路線會更扎實一點，短期來看的話，Zcash交易機會更多一點，但是風險也非常大。以上就是我的一些思考。
主持人Eva：
隱私賽道一直被認為“有需求但沒有大規模採用”。你覺得現在進入真正的轉折點了嗎？哪些信號讓你覺得這輪可能和以前不一樣？
月亮牌手：
我覺得是的，進入了轉折點。因為這裡面我們會觀察到三個比較明顯的信號。
首先是隱私項目像這個Monero和Zcash其實是建立了 比較獨立的，與世隔絕的隱私世界。但是這種流動性可能會是割裂的，然後生態會比較孤立，難以被大規模的採用。但是當下新一代的隱私方案，核心的思路已經是能夠看得到。就是成為現有公鏈的這樣的隱私層並不需要用戶去遷移資產和生態，而只是提供一種即插即用的隱私服務。這就非常像是互聯網從HTTP升級到HTTPS，你不需要換瀏覽器或者上另外網絡應用，開發者只需要集成在一個安全層就可以了。這種集成式的範式，它會極大降低了這種採用門檻。所以是從孤島式的隱私到集成式隱私的轉變，這是第一個信號。
第二個信號，它是從功能性的匿名到可編程的隱私。之前談隱私可能90%我們談論的是匿名轉賬的事情。但是現在這種由於ZK技術的發展，我們談論的更多的是可編程的隱私。這意味著開發者可以更加精細的去控制數據的哪些部分可以被隱藏，哪些部分被公開，以及要向誰去公開。這就可能會催生很多新的應用場景的出現。比如說隱私DeFi，它可以隱藏你的交易策略和頭寸。比如隱私DAO可以防止投票被收買或者威脅，還有鏈上的身份證，包括隱私社交，私密社交等等。當隱私從單一功能變成可以賦能無數應用的開發工具的時候，這個時候價值就不是只是線性的，可能會是指數級。
第三個信號就是從散戶的理想到巨鯨和機構的剛需。早期來說隱私它是極客和理想主義者追求，但是現在我覺得它會成為鏈上巨鯨和未來可能入場機構的核心風控的工具。因為沒有哪個機構會願意把自己的核心的交易策略，資金調度路徑，還有持倉組合完全暴露給競爭對手。所以在透明的鏈上，他們是沒有隱私的。那為了保護這種商業機密和資產安全，對隱私解決方案的需求就是真實且迫切的。所以說當聰明錢為隱私去付費的時候，這個賽道才會真正擁有商業化的基礎。一言以蔽之，我認為這個是不一樣。因為隱私他正在從產品進化為平台，從可選項進化成了必需品。
Peter：
我覺得這個2025年，你說它是隱私賽道上真正意義上的轉折點，我覺得是有一定道理。我覺得它與過去最大的不同就是隱私開始從個人的避稅工具轉向主流的web 3的基礎設施，也就是說更加大眾了。
首先我們從隱私從單點需求變成了系統級的需求。過去的話隱私主要用於普通的用戶，就是散戶，他避免被跟蹤。或者說社區DAO的成員，他保護自己的投票數據，有的時候可能會有匿名投票，再包括一些聰明錢，或者說一些巨鯨的地址，避免暴露。這些是過去隱私所主要用於的一些功能。
但是到了2025年，也就是現在，隱私它升級成為了系統級的需求。包括DEX或者是CEX的交易策略，再包括AI agent的一些鏈上決策，再包括跨境支付，最後再包括一些投資機構，它的一些錢包分佈，或者他的一些資產的分佈。我們整個web3走向從開放走向可選擇性的一種透明，這其實是一種質變。
其次我覺得隱私不再被視為一種反監管，而是對監管更加友好的 工具。新的監管趨勢，它的要求是不要求完全透明，而是要求可驗證性。就是大家不管是都通過這個KYC也好，還是各種各樣的郵箱驗證也罷，其實都是隱私在對抗監管。但是現在我覺得隱私賽道的價值體系，它出現了變化。用戶開始使用隱私產品才是真正可以體現當前2025年，我們隱私賽道正在處於 turning point轉折點的核心表現。所以說這一輪隱私的行情並不是炒作，而是是當前加密市場的需求的自然的演化。
主持人Eva：
每當市場大波動，隱私幣通常是領漲或領跌板塊之一。作為行業 KOL，你認為隱私資產的波動性究竟來自敘事、機制，還是資金結構的特性？
Peter：
我覺得隱私資產的波動性，它其實就像剛才主持人所說的，包括敘事機制，還是這個資金結構，我覺得三者都會有影響。但是我覺得資金結構是比較核心的變量。首先我們來說敘事，隱私其實是最容易形成極端情緒的賽道。所以說有些人的隱私暴露之後，大家都心裡不會好過，會產生一些情緒。而隱私它具有鮮明的二元敘事。首先要麼就是認為它是自由的基礎設施，要麼就認為它是監管風險的最大板塊。所以說它在市場上它其實是褒貶不一的。
這種敘事的衝突，它會造成兩大特徵。首先就是散戶的情緒波動比較大，不管是這個隱私代幣還是一些隱私監管。其次就是恐慌情緒都特別的集中，比方說某項目它的隱私可能出現了問題，那麼大家都會覺得這個項目怎麼會這樣子，對不對？
其次第二點，我覺得隱私資產它普遍具有比較高的去中心化難度。而它的市值是比較低的，就像我剛才所說的，它目前而言市值低，然後發展空間大。再包括它的流動性，目前而言其實也不是這麼好。所以說我覺得隱私資產它作為當前比較小眾的賽道，它的可替代性是非常弱的。所以說無論是隱私資產哪個項目，它利好或利空都會迅速的放大。
再談一談它的這個資金結構，因為它的這個隱私板塊的特殊性，它會天然吸引一些高風險偏好的基金，它的參與者構成是比較獨特的。首先就是高頻率量化，做量化的話是非常注意自己的隱私的。其次就是一些情緒資金，追敘事追爆點，再包括一些大資金，一些巨鯨資金，這導致隱私板塊的換手率是極高的。隱私板塊並不是我們普通投資者他經常去關注的板塊。它之所以是高波動並不是它的缺點，而是它作為web 3一個自由度核心資產的 必然的特徵。
月亮牌手：
這個問題我認為它的這種波動性從三個方面來看，其實是相互疊加和相互放大的結果。比如說從敘事來說，敘事它有很高的彈性，因為隱私是很極度依賴這種宏大敘事的板塊，在牛市或者市場比較去追求技術前沿的時候，它就會被解讀成是web3的一種終極形態，或者是數字主權捍衛者這樣的角色，價值是可以給到很高的。但是在熊市或者監管壓力加大的時候，它又會被貼上這種非法洗錢的這種標籤，然後導致這種恐慌性拋售。所以它在敘事上來講是有很高的彈性，所以對市場情緒的變化是很敏感的，漲起來會很迅猛的，跌起來同樣是劇烈。
第二個是從機制的角度來說，它其實也是也是很重要的方面。隱私幣它的核心機制就是匿名性，本身他就創造了巨大的信息不對稱。所以對於像主流以太幣比特幣這種，通過鏈上分析工具去追蹤資金的動向，交易所的流入流出情況，還有籌碼分佈，從而對市場做出判斷，是很多人會去使用的技術。但是對於強隱私的資產，這些工具是幾乎完全失效的。因為你不知道大戶是在悄悄建倉還是在出貨，也不知道你有多少幣是沉澱在冷冷這個冷錢包裡面。所以市場它其實處於一種信息黑箱的狀態。所以當共識形成的時候，價格就會因為缺乏阻力而一飛沖天。但是恐慌來臨的時候，又會因為無法證偽的這種猜疑而發生這種踩踏。匿名現在保護用戶的同時其實也是剝奪了市場的定心丸，從而放大了波動性。
第三個從資金角度來講，它是高同質化的隱私賽道早期參與者，正如前面嘉賓我們所說，它並不是普通投資者會過早去接觸的板塊，往往是一群這種信念極強的技術信徒，密碼朋克，還有高風險偏好的這種投資者去關注。所以這種持倉結構也是高度的同質化，稱之為一種叫高共識和低流動性的結構性。高共識就意味著在上漲週期中，持有者它會吸收拋壓小，會容易形成一種逼空式上漲。低流動性就意味著市場轉向的時候，少數的大戶或做市商的出貨行為就足夠對市場造成巨大的價格衝擊，買賣盤的深度都相對不足，所以價格會很容易被少量的資金去撬動，表現出一種極高的波動性。所以最後總結來說，敘事的高彈性，它是放大器，但機制的這種信息黑箱，它是催化劑，而資金的這種高同質化它是火藥桶。這三個部分結合就會鑄就了這個隱私資產要遠遠超過其他板塊的流動性。
主持人Eva：
月亮在你看來，未來的這種主流的加密應用，是會把隱私變成 標配的基礎功能，還是說是仍然需要依賴專門的隱私病呢？為什麼呢？
月亮牌手：
我認為這兩種應該都會存在，而且它可能會形成基礎層的標配跟應用層專業化這兩種並存的混合對戰的結構。我覺得從技術層的標配來講，它一定是Layer1、Layer2內置的一種安全氣墊。因為所有的公鏈協議，它都要有那種某種形式的這種輕量子級的隱私功能作為標配。就像我們今天汽車的這種標配的安全氣囊一樣。
它體現在第一個就是抗MEV的能力。比如說你通過加密內存池或者門限加密技術，從協議層去保護交易不被搶跑。他並不需要專門的隱私幣，而是成為公鏈自身核心競爭的一部分。有它自己的原生代幣，比如以太坊來保證這種安全和支付的費用。然後就是基礎轉賬的隱私，它需要一種可選的類似隱身模式的轉賬功能，為普通用戶去提供基礎的隱私保護。這些基礎功能層面的目標，就是解決最普通最底層的隱私痛點。它們是會下沉到基礎的設施層，變得無感和普及。第二個我認為是應用層面專業化，它是需要有這種專門的隱私協議和代幣去主導高性能的隱私計算市場。這個就類似於說操作系統自帶的這種畫圖工具是沒有辦法取代專業的PS一樣。那麼高性能的隱私DAPP，它就是完全私密的暗示Dex，它就是一個複雜的鏈上策略遊戲，需要處理海量私密數據去中心化社交網絡。這種隱私計算強度跟邏輯複雜度會遠遠超過基礎層所提供的那些基礎功能。然後就是價值捕獲，對於這種高性能的隱私計算需求，我們需要有專門的隱私協議去滿足，這種協議的代幣會扮演非常重要的角色——它包括了支付手段、作為支付複雜隱私計算，比如質押和排序權，用於去中心化排序和這種證明者網絡的經濟安全。
所以最後最終這樣的格局是隱私無處不在，但是會以不同的形式存在。就像我們今天用電力，你不會關心國家電網的基礎設施，但是你可能會為家裡這種各種高性能的電器，專業化的應用去付費。所以未來的用戶應是會默認享受公鏈提供的基礎隱私保護，而開發者則會去選擇專業的這種隱私協議和代幣，來構建真正具有革命性保護用戶數據主權的複雜應用。
主持人Eva：
下一個問題我們想再問一下淡定哥，如果讓你選三支有可能乘風而起的隱私賽道代幣，你會選誰？為什麼它們的故事、定位或市場結構值得關注？
淡定哥：
這個問題非常犀利，我覺得這個可能是有含有財富密碼的成分的。其實我對於隱私幣這一塊也是研究了很久，我會覺得有三個項目目前值得大家去關注的——Railgun，ZANO，HORIZEN（ZEN）。這三個項目其實分別代表了三個關鍵方向，DeFi隱私層，新一代的隱私layer1，第三個是模塊化的隱私平台。
首先說第一個，Railgun目前它的市值是接近於2億美金左右，然後它其實是基於零知識證明的隱私系統。讓用戶可以在以太坊BSC等等鏈上去進行私密的DeFi操作。就是說你可以在保護隱私的前提下去使用這些協議。它的定位其實是非常獨特的，因為傳統隱私幣其實都是獨立的鏈，它沒法和DeFi生態去進行交互。所以說為什麼看好Railgun？其實我覺得是有三個催化劑。
第一個是維塔利克去背書了這個項目。十一月的時候維塔利克用這個協議去捐贈了290萬美元的以太坊給這個隱私通訊應用。我覺得這是頂級的信任背書。第二個的話是以太坊基金會的集成。十月份的時候，它被納入了這個隱私錢包的工具包，導致了它價格暴漲300%。第三個的話是它的實際使用數據，在2025年的時候，整個協議是已經完成了16億美元的屏蔽交易量，累計總量是40億美元。所以說我覺得Railgun的故事其實是DeFi需要隱私層，所以說我覺得它是比較有前景的。
第二個的話是ZANO，它的優勢的話是技術比較全面。它不僅僅是隱私轉賬，它還有鏈上投票等等，它的定位是這個企業級的隱私基礎設施。最近這個代幣表現也不錯，我覺得它的目標價應該是可以往15到17美金去衝的。它的市場結構也比較有意思，代幣籌碼是完全流通的，沒有解鎖大盤的風險。目前他的隱私排名是302名，屬於被低估的類型。我覺得2025年整個隱私趨勢輪動的話，這種技術扎實，但是市值小的一些項目，其實後面會容易被大家發掘的。
然後第三個的話就是我們老生常談的項目，ZEN。它的市值目前也是接近於2億美金。它的發展是從2017年的老牌隱私幣，進化成模塊化的隱私平台。包括他目前正在BASE鏈上去構建它的layer3，它的定位其實是隱私優先的應用平台，去支持金融、遊戲等等一系列的場景。我覺得它的爆發潛力也是有三點。第一點就是五年740萬美元的開發者激勵計劃，通過它的protocol去吸引開發者。第二個的話是主流的一些交易所上線了這個代幣，包括OKX，ASTER等等開通了現貨和永續，包括Bitget也有交易對。第三點的話是它拓展性，它在BASE上去重新構建，然後結合coinbase的合規優勢和隱私技術，我覺得它的這個故事是比較性感的，從隱私到支付到應用，不僅僅是匿名轉賬了，還讓隱私成為這種各類web3應用的基礎設施。目前的話整個代幣持有者大概是8萬左右的樣子，然後它的交易量和市佔比的話也非常健康，說明這個流動性還是比較活躍的。
最後總結一句話，這三個項目各有優勢。Railgun是DeFi隱私的必需品；ZANO是被低估的技術型選手；ZEN其實是平台化轉型的老將了。我覺得這三個項目都屬於這種小市值高潛力的類型，大家可以去長期關注一下。
主持人Eva：
對普通用戶來說，你覺得使用隱私幣最大的誤區是什麼？你會給新用戶的第一條建議是什麼？
淡定哥：
關於隱私幣的 監管前景，我的判斷是接下來一年隱私幣會同時面臨更強的監管壓力和更多。
作為觀察隱私幣賽道多年的從業者，我發現其實普通用戶對這個隱私幣最大的誤區就是混淆了隱私和匿名。這個概念混淆也導致了三個嚴重的後果。 一個是過度的恐懼監管，第二個就是誤判了項目的價值，第三個是使用錯誤的工具。
首先我來解釋一下就是這個區別。隱私它是選擇性的披露。比如說你在網上你去購物對吧？商家需要知道你的收貨地址，但是不需要知道你的銀行賬戶餘額，這是隱私的意思。匿名它是完全隱藏身份，就是沒有人知道你是誰。比如說Monero其實就是匿名幣，因為它默認了隱藏的發送者，接收者和金額，沒法提供這個透明性。Zcash和前面提到的Railgun，其實就是隱私幣，因為它們提供可選擇的查看密鑰或者審計功能，你可以向特定的方式去證明它的合法性。
我為什麼會覺得這個誤區很危險？就是很多人把隱私等同於犯罪。很多人覺得我用隱私幣就是為了洗錢或者是逃稅，所以不敢碰。但事實上隱私它其實是你的正當權利。企業併購他需要這個保密交易策略，對吧？那高淨值人士他也不想暴露持倉，引來一些攻擊，這些都是一些合法的需求。包括2025年的一些報告顯示，其實隱私幣在非法交易中的佔比其實是遠低於有穩定幣的，但是它的污名化依然存在。第二點就是誤以為大家誤以為比特幣是匿名的。有很多新手覺得比特幣是暗網貨幣，所以覺得他很私密，其實我覺得這是完全錯誤的觀點，比特幣它所有的交易都在鏈上公開的，只要你的這個地址與身份關聯，其實你的所有歷史交易都能夠被追溯的，反而是隱私幣，是真正保護你的交易不被追蹤的。第三點是很多人選錯了工具，導致這個資產損失。比如說有人為了這個隱私去買了Monero，結果發現很多主流交易所都下架了，只能去小交易所或者去OTC。那你這樣的話，你就會遇到詐騙或者高滑點，或者是你買了某個隱私概念幣，其實它只是營銷的噱頭，技術根本沒有隱私保護。所以說我給用戶的第一條建議就是你一定要明確你的隱私需求的層次，然後去對應你的工具。比如說你只是不想讓鏈上數據被公開分析，那你就可以用ZEC。如果說你擔心交易所或者支付平台去分析你的交易習慣，那你就可以選擇Monero或ZANO。如果說你是那種非常頂級的需要那種靠國家級監控的那種玩家，極端匿名，這個就非常複雜。所以我的實操建議是先學後用。在投入大資金之前，一定是利用測試網或者是小額體驗等等。還有就是要分散風險，不要把所有的資產都放在隱私幣裡面。它們的波動大，流動性也差，它應該是你的使用工具，而不是你的投資標的。最後一點的話，就是要關注一下監管動態，包括歐盟的2027年禁令，包括美國這邊都會有一些相應的法案，可以提前準備一些退出方案。
我最後總結一下，隱私其實不是犯罪，匿名也不全是作惡，但是我們必須要知道自己在用什麼，為什麼去用，風險在哪裡。如果說盲目的去追求絕對匿名，那可能會讓大家去陷入法律和安全風險。去合理的使用隱私工具，我覺得是每一個加密圈用戶的基本權利。
主持人Eva：
最後一個問題我們還是再拋給淡定哥，就是關於監管的這個問題。隱私始終是監管敏感區。你覺得接下來一年，隱私幣會面臨更強監管壓力，還是會反而在灰度地帶中獲得更多用戶？
淡定哥：
關於這個監管的話，其實也是很多用戶關心的重點。我的判斷是接下來一年隱私幣可能會同時面臨更強的監管壓力和更多的灰色地帶用戶增長。這兩個趨勢，它是其實是並行發生的，不是說要做二選一的選擇題。
先說監管壓力的升級路徑。剛才我提到歐盟是最激進的，它有 AML的法規，這個法規是明確規定從2027年的7月起，所有的加密資產服務提供商，必須禁止匿名。這不是建議，是強制執行的，所以說非常可怕的。所有的交易你必須可追溯，超過1000歐元的交易必須身份驗證，包括法蘭克福的反洗錢機構，會從2026年監管40家CASP，然後到2027年全面封殺隱私幣的交易。
亞洲的話，其實日韓是已經先行一步了。日本在2018年的時候就已經禁止高匿名的幣了，韓國在2021年就已經全面下架了隱私幣。但是這裡有一個關鍵的分化點，就是Monero因為默認隱私，所以它是受衝擊對強就是最大的協議，包括這個幣安，OK等等這些交易所都在陸續的下架。目前的話只剩Bybit，Bitget等少數的一些交易所有一些合約交易對。ZEC的話其實還好，因為它是可選的隱私模式，有一定的監管緩衝，它可以提供審計用的一些查看密鑰，滿足合規要求。所以說目前的話在一些主流交易所都是有著非常多的活躍交易。
那為什麼我會說灰色地帶會增長？其實是有三個驅動力。第一個是監管人員的話，其實我們知道需求是會越強的，就包括剛才提到歐盟也好，要求所有加密貨幣交易全程可追溯無金額門檻，這意味著什麼呢？就是意味著你可能買一杯咖啡的錢都會被記錄，所以說很多人他就會有這種保護隱私需求。隱私幣的市值在今年的爆發性增，其實就是和監管收緊是同步的，就是你要監管我，那肯定就是需求也要提上來。
第二個是機構的需求會更加的明顯，包括美國的一些州也允許有限責任公司去持有這個隱私幣，為什麼呢？因為企業它需要隱私保護，但是不需要匿名，比如說併購交易，大宗採購，都需要對特定的一些審計去進行透明化的，但是它不想公開給競爭對手。所以說像Zcash這種協議就很好，滿足了他這種合規隱私的需求。
第三個就是技術的突破，降低了門檻。比如說Zcash的 ZK-SNARKS，還有前面提到這個Railgun的0ZK的地址，讓這些隱私操作更簡單、更快，而且更便宜，用戶的體驗感大幅提升。所以展望一下接下來一年，我覺得2026年我們會看到更多的隱私幣可能從主流交易所被下架了，但是DEX可能還會存在且DEX的交易量包括它的跨鏈橋的使用量，是會同步增長的。
灰色地帶它其實不是法律的真空地帶，它其實是合規的邊界去試探的創新空間。對於監管的壓力肯定是確定的，但是用戶的需求也是剛需。所以我覺得這場博弈的結果就是隱私幣它肯定不會消失，而是換一種形態去進化。
主持人Eva：
非常感謝淡定哥、幣圈peter 和月亮牌手今天帶來的深度觀察與真知灼見——從敘事演進到機構與鏈上信號、從技術堆棧到監管路徑，大家把這個主題拆解得很清楚。
總結兩點我想帶給聽眾的要點：
1）這一次隱私板塊的熱度不是單一原因 —— 它是「技術演進（協議/升級）＋資金與敘事重塑＋監管路徑微調」三者疊加的結果，任何一環出現重大變化都會放大板塊波動。
2）對普通用戶與投資者的建議 —— 把“隱私”當作一個長期且分層的議題來評估：區分基礎協議改進、合規可選隱私（如 Zcash 可選 shielded 模式）與純匿名資產（如 Monero）的不同風險與機遇，並關注鏈上行為與大戶動向，而不是只追短期行情。